Откъде ще дойде пенсията ми
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Откъде ще дойде пенсията ми

Откъде ще дойде пенсията ми

Положителната доходност на пенсионните фондове през миналата година върна апетита им към риск

Николай Стоянов
8627 прочитания

© Shutterstock


"И какво? Да им давам парите си и те да ги правят каквото си искат?" Така реагира една приятелка, с която вечеряхме преди няколко дни, когато й казах, че пиша за инвестициите на пенсионните фондове. Тя има висше образование, говори няколко езика и е живяла в чужбина - т.е. човек, който би трябвало да успее да се ориентира в ситуацията.

Реакцията й на недоверие би трябвало да е учудваща, но всъщност е доста предвидима. Макар дейността на пенсионните дружества да е регулирана и те да разкриват всеки ден информация за постигнатата доходност, доверието в тях не е кой знае колко високо и за това си има причини. На първо място, текущото състояние на осигурителната система в България и неяснотата около промените в нея никак не прави добра реклама на пенсионните дружества. Спорадичните публикации по вестниците за това как частните фондове са загубили спестяванията за пенсии също не помагат. Освен това някои от собствениците на пенсионни дружества се изкушават да използват постоянно прииждащите пари от вноските на осигурените за свои интереси, като заобикалят законовите ограничения и инвестират в свързани компании на фондовата борса. А изкушението не е малко - активите на пенсионните фондове достигнаха 3.2 млрд. лв. към края на миналата година. Това са дългосрочни пари, които ще продължават да се трупат, тъй като сегашният пенсионен модел е още млад и само събира вноски, а първите пенсии се очаква реално да започнат да се изплащат през 2019 г., ако дотогава пенсионната възраст не се вдигне.

Всичко това прави още по-важно за всеки (а не само за борсовите спекуланти) да следи в какво инвестират пенсионните фондове и да изберат най-подходящия за себе си. След тежката 2008 г. за финансовите пазари през миналата година имаше

Известно възстановяване

и съответно леко връщане на апетита им към по-рискови активи. Инвестициите на универсалните пенсионни фондове (където са осигурени всички родени след 1959 г.) в акции и дялове на взаимни фондове нараства от 200 млн. лв. в края на 2008 г. до почти 460 млн. лв. година по-късно. Част от това се дължи на възстановяването на фондовите борси и поскъпването на акциите, но определено по-съществен ефект имат покупките на нови книжа с постъпващите осигурителни вноски. За това говори и нарастващата тежест на тези инструменти в портфейлите на универсалните фондове - от 14.5% до 22.5%. При професионалните фондове (където са осигурени всички, чиято работа изисква ранно пенсиониране) и доброволните фондове (за допълнителна пенсия) тенденцията е аналогична.

Увеличените инвестиции в акции са основно за сметка на вложенията в държавен дълг. Макар в номинално изражение инвестициите в ДЦК също да нарастват леко, делът им в портфейлите на универсалните фондове пада от 34.5% до 26.7%. Делът на корпоративните облигации и банковите депозити се запазва относително непроменен.

Връщането към вложенията в акции обаче далеч не означава непременно и връщане към Българската фондова борса със същата сила. Вече 36.8% от инвестициите на фондовете (или 1.1 млрд. лв.) са зад граница при 28.4% в края на 2008 г. Това важи особено за пенсионните дружества с чуждестранни собственици, като например при "Алианц" и ING чуждестранните активи са 50-60%, а при "Доверие" и "ДСК - Родина" е в границите 25-35%. При дружества с български собственици инвестициите в чужбина също се увеличават, но основно в дългови книжа. Същевременно вложенията в български акции и взаимни фондове нарастват едва с малко над 100 млн. лв. до 376 млн. лв., като част от увеличението се дължи и на покачването на цените на акциите през годината. Това обаче е гарнирано със

Сериозни размествания на дяловете

сред големите вложения на фондовете в акции (виж таблицата). Фармацевтичната компания "Софарма" се изкачва от 12-о през 2008 г. на първо място, като фондовете на пет дружества са вложили общо 23.8 млн. лв. Това се дължи основно на интереса на лидера по активи ПОК "Доверие". "Софарма" измества от върха Кораборемнонтен завод "Одесос", която обаче продължава да привлича най-широк интерес от 22 фонда на 8 различни дружества.

Някои от най-съществените размествания са свързани с вътрешни преструктурирания в групата "Химимпорт". Пенсионните фондове, контролирани от публичния холдинг и свързани с него лица - "Съгласие", "ЦКБ-Сила" и "Лукойл гарант", са увеличили инвестициите в няколко компании от групата, което ги изкачва в класацията. Такъв е случаят с "Кепитъл мениджмънт" АДСИЦ, в което те са са купили нови 14% от капитала, "Болкан енд сий пропъртис" АДСИЦ (9.8%), "ЦКБ риъл естейт фонд" АДСИЦ (8%), "Инвестиционна компания Галата" (4.8%). Те са инвестирали активно и в свързаните взаимни фондове на"Реал финанс" и ЦКБ. По консервативни оценки трите пенсионни фонда са вложили около 1/4 от активите си в групата. Всъщност донякъде абсурдно самият "Химимпорт" е доста ниско в класацията (извън топ 40), тъй като в него фондовете от групата нямат право да инвестират, докато в повечето останали свързани дружества това ограничение по една или друга причина не важи.

Повечето големи ликвидни компании в борсовия индекс SOFIX запазват позициите. Интересът към някои сектори отслабва - в тази графа са банките и пътностроителните компании. През миналата година кризата удари финансовия сектор и нормално спадащите печалби и ръстът на проблемните кредити не бяха много привлекателни. Още повече че банките, търгувани на борсата, са с български собственици и съответно без възможност за подкрепа от чуждестранните им банки майки. Над пътностроителния сектор пък тежеше неяснотата около спрените еврофондове за инфраструктура и забавянията при големите проекти.

В челото на класацията се озовават все повече акционерни дружества със специална инвестиционна цел (АДСИЦ), особено такива, инвестиращи в земеделска земя. Всъщност другите АДСИЦ като цяло падат в класацията, тъй като заради задължението им да разпределят 90% от печалбата си като дивидент капиталът им пада. Все пак борсовите оценки на фондовете за имоти паднаха под балансовата стойност на активите, което ги направи атрактивни и някои пенсионни фондове увеличават дела си. Дали този показател отговаря на пазарната действителност в момента и накъде ще се движат цените на имотите обаче не е ясно и няма никаква гаранция, че при настоящите условия ще има пазар за тези имоти и че цената им няма да падне още повече.

"Очаквам през годината да има раздвижване при дяловите инвестиции както в България, така и в чужбина", каза Мирослав Маринов, главен финансов директор на ПОК "Доверие", като подчерта, че през 2010 г. ще останат много неясноти пред световната икономика. "Вярваме в защитни сектори като фармацевтиката, хранително-вкусовата индустрия, в края на годината може да има ръст и при тежкото машиностроене и химическата индустрия."

На фона на активното преструктуриране при акциите в облигационните портфейли цари

Измамно спокойствие

Пазарът на корпоративен дълг е доста по-слабо ликвиден и обикновено пенсионните фондове държат инвестициите си до падеж. Тук обаче разместванията на пластовете са по-скоро под повърхността - през годината няколко компании изпитаха сериозни затруднения да изплащат задълженията си. Стигна се до предоговаряне и рефинансиране на облигационни емисии, а козметичната компания "Ален мак" дори влезе в процедура по несъстоятелност. Всичко това изнерви пределно инвеститорите. "Корпоративните облигации ще се наблюдават под лупа предвид това, което става пазара. Ще има интерес към евентуални общински облигационни емисии, ако има такива, към държавен дълг и към облигации на Българската банка за развитие", прогнозира Маринов.

Кой е уцелил точния баланс между риск и доходност ще започне да си проличава на изхода от кризата, когато и да е той. Миналата година вече пенсионните фондове успяха да се върнат към положителната доходност. Някои обаче са успели да постигнат същият резултат с по-малко инвестиции в акции и при по-ниски нива на риск (виж таблицата). Истинският резултат обаче ще стане ясен, когато дойде време да се изплащат пенсии.

А дотогава моята приятелка има време да проучи в кой фонд се осигурява, да види какъв риск е поел и какъв доход е постигнал и съответно да избере някой, който по-добре да управлява парите й. Ако повече хора постъпят като нея и пенсионните дружества започнат реално да се борят за всеки осигурен, ще спечели целият пазар.

Автор: Ася Колева
Източник: Капитал
Преглед на оригинала

"И какво? Да им давам парите си и те да ги правят каквото си искат?" Така реагира една приятелка, с която вечеряхме преди няколко дни, когато й казах, че пиша за инвестициите на пенсионните фондове. Тя има висше образование, говори няколко езика и е живяла в чужбина - т.е. човек, който би трябвало да успее да се ориентира в ситуацията.

Реакцията й на недоверие би трябвало да е учудваща, но всъщност е доста предвидима. Макар дейността на пенсионните дружества да е регулирана и те да разкриват всеки ден информация за постигнатата доходност, доверието в тях не е кой знае колко високо и за това си има причини. На първо място, текущото състояние на осигурителната система в България и неяснотата около промените в нея никак не прави добра реклама на пенсионните дружества. Спорадичните публикации по вестниците за това как частните фондове са загубили спестяванията за пенсии също не помагат. Освен това някои от собствениците на пенсионни дружества се изкушават да използват постоянно прииждащите пари от вноските на осигурените за свои интереси, като заобикалят законовите ограничения и инвестират в свързани компании на фондовата борса. А изкушението не е малко - активите на пенсионните фондове достигнаха 3.2 млрд. лв. към края на миналата година. Това са дългосрочни пари, които ще продължават да се трупат, тъй като сегашният пенсионен модел е още млад и само събира вноски, а първите пенсии се очаква реално да започнат да се изплащат през 2019 г., ако дотогава пенсионната възраст не се вдигне.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

18 коментара
  • 1
    opinionated avatar :-|
    opinionated

    парите ще дойдат от по-високи данъци на децата ви. тези АДСИЦ с 8% доходност и нагоре изглеждат пирамидки: доходността от наеми на имоти не е над 5%, горницата е завишени оценки на активите.

    или да поставим така въпроса: след 30 години откъде ще идват пари за пенсии при положение, че вноските са вложени в 30 годишни вече сгради и пенсионерите са 2 пъти повече от работещите? каква може да е цената на дълготрайни активи в държава с 50% пенсионери, които живеят на подаяние от пенсионни фондове?

  • 2
    bdavidkov avatar :-|
    Борислав

    Трябва да е ясно, че в статията става дума само за т.н. втори и трети стълб на пенсионното осигуряване - доброволното задължително (5 % от брутното трудово възнаграждение на родените след 1959) и доброволното допълнително осигуряване, които са по поименни париди на осигурените в пенсионни фондове.
    Т.н. първи стълб е държавното обществено осигряване, което би трябвало да се капитализира от вноските на работодателите и работниците. Тези вноски попадат в кюпа и няма мое, няма твое. Тъй като бюджета на ДОО е винаги в недости, той се дофинанансира от държавния бюджет.
    И ако си мислите, че ще доживеем до пенсия...

  • 3
    dabeda avatar :-|
    Da be.. da..

    Лукойл-гарант не е на пазара от три месеца... глътна го ЦКБ с Тима..
    Кой ще се осигурява доброволно, при положение че таксичките са им като на банчица? По 1-2 лв на 10 внесени? Ние колегите гледаме на тях подобно на срочни влогове - веднъж одишно и теглиш и отиваш да живееш - щото до пенсия при тоя стрес и беднотия, лоша среда и здравна система - пенсия, да ама 2-3 г... И то ако след 10 г. не вземат да вдигнат възрастта отново, нова реформа - генерална, а и ако си без работа и бизнес, няма как да спестяваш, нали?..
    Ще мааме с мотиката, ама от работа с нея се става гърбат, не богат!

  • 4
    dnevniklive avatar :-|
    dnevniklive

    За дружества управляващи 3.2 млрд. лв. ръста в инвестициите за година е направо смешно.

  • 5
    bdavidkov avatar :-|
    Борислав

    До коментар [#3] от "heyho":

    Тънкият номер на пенсионнте фондове не е в таксите и комисионните, които прибират за преводите, а в това че по сметките ти средствата ти не се заприходяват в лева, а в ДЯЛОВЕ, т.е. образно казано с вноската си купуваш техни акции по курса на деня. Така когато пролетта на 2008 г финансовите пазари и фондовите борси тръгнаха надолу, в същата посока тръгнаха и дяловете на пенсионните фондове. Тези финансови операции са доброволни и няма гарционни фондове, няма нищо. Все едно си играл на борсата и компанията, чиито акции си купил е фалирала. Рискът си е твой.
    Година по-рано като прогресивен работодател аз убедих трима от служителите си да си направят доброволно пенсионно осигуряване като и аз им внасях работодателски вноски, които са освободени от данък. Не е трудно да предположите какви разправии имах, когато цената на дяловете им падна с 40%. Просто им изплатих загубите за своя сметка.
    Пенсионните фондове са прекрасна инвестиция, когато икономиката е стабилна, защото дават най-високата доходност на пазара, но когато завеят студените ветрове те носят само загуби.

  • 6
    dabeda avatar :-|
    Da be.. da..

    Абсолютно сте прав, дорогой!
    Аз си внасям, защото моят работодател внасяше колкото и аз. Обаче сега е в екзит сесия и "поради липса на интерес към осигуряването от страна на служителите" отряза тая есктра. Гледам си справките - внесъл съм 360 лв, 25 лв мес. такси, 20 лв. за тегленето и 10% данък за облекчението - доходност за периода уж 1.08 - при теленето - по сметката - 300 лв. 12%, все едно съм теглил кредит...Ако си ги бях държал в банчица, щяха да са 380 лв... не че инфлацията не ти е опапала.
    Но има и още - ето какви служители имат: и то сериозните
    http://bsskg.wordpress.com/2010/03/10/ing/
    И нещо за усмивка
    http://www.youtube.com/watch?v=WzPij_Ty2aU

  • 8
    jelezen avatar :-|
    jelezen

    Недоверието идва от няколко фактора:
    1. Млад съм, около 30-те и никога няма да остарея.
    2. Медийните бомби за увеличение на възрастта за пенсиониране така или иначе дават представата на младите хора за работа до живот - като крепостни селяни.
    3. Издънките с бюджета и рева до небето, че няма пари за пенисии и как да пестим за пенсии и от пенсии.
    Мога да кажа на настоящите млади, че в един прекрасен ден дори и когато са млади идва черната неделя. Ако сте млада майка с деца и съпругът ви почине ненадейно тогава държавата идва на помощ и колкото и да е малка и недодостатъчна пенсията, ще си я търсите, защото имате право на нея - съпругът се е осигурявал към държавата веднъж, и втори път - към допълнително пенсионно дружество.
    Или се разболявате от онези редки болести или рак и пак си търсите правото на пенсия.
    Колкото и да ни е кофти пенсионната система, не дай си боже в един момент всеки се вкопчва в правото си да получава тези пари.

  • 9
    daria_vip avatar :-P
    daria_vip

    Уважаеми г-н Николай Стоянов.
    въобще не сте наясно с реалната ситуация в момента пишете абсолютни пулни глупости и все пак ако сте наистина заинтересован за доходността на пеннсионните фондове съответно ще знаете че :
    КФН (комисията по финансов надзор ) изрично забрани ,скри засекрети отрицателната реална доходност на всички пенсионните фондове с указ и закон забрани да се публикува и обявява доходността им


    1-Пенсионните фондове в българия няма да обявяват в рекламните си материали РЕАЛНАТА си доходност за последните пет години

    2-Реалната доходност е разликата между номинална и инфлация

    3-КФН Изисква от пенсионните фондове и на пенсионноосигурителните дружества по чл. 123и, ал. 2 и чл. 180, ал. 2, т. 1 и т. 2 от Кодекса за социално осигуряване”, срокът за който фондовете ще обявяват реална доходност да се увеличи на 10 г

    Българиските инвеститори държащи парите си реално ще видят манипулираните данни през 2015 г.т.е ще имат право да ги видят
    КФН не посочва колко е реалната доходност на пенсионните фондове към настоящият момента.

    Нека да ви изясня основната причината за така обявените решения от КФН
    1- доходността на фондовете всички фондове в бг е отрицателна за всички индекси и дялове в пенсионни фондове, включително доброволните (ДПФ),
    универсалните (УПФ)
    и професионалните (ППФ)
    както следва :
    За периода март 2005 г.-февруари 2010 г. инфлацията според НСИ е 37,2%.съответно имаме

    ДПФ реалната доходност минус - 21,53%
    ППФ е минус 21,93%
    УПФ е минус 17,57%.
    БФБ-София, изчислено през SOFIX минус 64,42% реална доходност

    лихвите по депозитите със срочност 6 месеца до 1 година” февруари 2005 до 2009 г.
    доходността на вложенията в банките е номинално 33%, те почти покрива инфлацията от 37,2%.

    сега вие ми кажете каде и как намерихте Положителната доходност на пенсионните фондове ,и кой луд би си вложил парите там при толкова некадърем менаджмент и обща анархия царяща в тях
    и дръгият ми въпрое е имате ли най малка представа какво значи доходност или просто капитал са ви наели да пишете наизуст глупости в сайта им ?


  • 10
    peaspiring avatar :-|
    peaspiring

    Реалната доходност на пенсионните фондове е отрицателна. Те не само не са докарали доходност, но са и изгубили парите ни! Но пък събират такси от всяка вноска! Сладък бизнес е това - не рискуваш нищо, но пък имаш сигурен приход.
    На практика се е получава това, което много изследователи доказват - че от активно управление на активите няма смисъл. Пасивна инвестиция в ДАХ или банков депозит е по-доходна от активен портфейл на пенсионен фонд.
    Сегашната регулация не позволява самостоятелно инвестиране, т.е. това си е вид данък. Ние всички хрантутим един куп псевдо портфолио мениджъри, които се хранят от нашите пари! И след 30 години ще пием една студена вода - в най-добрия случай ще покрият инфлацията.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

Сметка за смет

Сметка за смет

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK