Независимите оценители

"Енергони" се появява на фондовата борса през в средата на 2009 г. То беше просто едно от плеядата новосъздадени дружества с гръцки капитали, които излязоха на пазара с малък капитал от по няколкостотин хиляди лева и амбиции за големи проекти. И "Енергони" още през есента на същата година обяви намерение за сливане с две други компании, с което капиталът му да се увеличи от 250 хил. лв. до 547 млн. лв.

Двете други компании са "Роял ресортс" и прясно създаденото й дъщерно дружество "Роял инвестмънт". От учредяването си "Роял ресортс" не извършва почти никаква дейност, а единственият му актив е патент за "метод за изграждане на вятърна електроцентрала" (виж карето). Когато той първоначално влиза в активите на дружеството през 2006 г., е оценен на 9 млн. лв. През 2007 г. той е преоценен на 80 млн. лв. и апортиран в капитала на "Роял ресортс". През 2009 г. е направена нова оценка, която показва, че стойността на патента е нараснала на 547 млн. лв.

Обяснението за раздуващата се оценка на самото "Енергони" е проста. Тя беше дадена в приложението за енергетика на в. "Пари" от 31 май в рекламно каре, оформено като редакционно съдържание и подписано от журналист в медията. "Първата оценка на актива е направена на база бъдещо производство от изграждане на вятърен парк с мощност от 60 MW, а след това стигнахме постепенно до 2271 MW обща мощност", обяснява Михаил Георгопападакос. Не става ясно обаче как евентуалното бъдеще ползване на един актив може да е единствен фактор за определяне на цената му, както и докъде може да стигне цената на патента, ако се планират още по-големи инвестиции. Още повече че използваните разчети биха били верни само ако ветрогенераторите на "Енергони" са 3.5 пъти по-производителни от тези в Североизточното Черноморие - един от най-ветровитите райони в България. Само за съпоставка - най-големият вятърен парк в България в момента е с капацитет 156 MW, a мощността на работещите в момента два блока на АЕЦ "Козлодуй" е 2000 MW.

"Енергони" предвижда в средносрочен план да започне изграждането на няколко, а не един, ветроенергийни парка с общ капацитет от над 2000 MW. Ние считаме, че в рамките на потенциала на България за изграждане на ветроенергийни мощности ще можем да изпълним тази своя цел", казаха от "Енергони", като обаче дадоха уклончиви отговори на въпросите дали за тях има нужните терени и лицензи. "Считаме, че оценката на патента ни е реалистична и това ще бъде категорично доказано на един по-късен етап след пълната реализация на бизнес плана на дружеството. Оценката е извършена от три вещи лица, определени от съда", обясниха още от компанията.

В неформалните разговори с представители на "Енергони" те говореха за "нашата" оценка, въпреки че по същество тя е направена от вещи лица. Първите две експертизи са назначени от Софийския градски съд, а последната - от Агенцията по вписванията, тъй като междувременно фирмените регистри са пренесени към нея. И както "Енергони" съвсем правилно изтъква в писмо до КФН, с което "Капитал" разполага, оценките са правени от вещи лица с нужната квалификация и назначени от компетентните органи. Поради някакво грандиозно съвпадение и трите пъти сред избраните оценители попада едно и също лице - Любомир Цветков. При опитите ни да се свържем с него той не отговаряше на мобилния си телефон, посочен в Камарата на независимите оценители в България (КНОБ). От КФН са се допитали за мнение до КНОБ, която по принцип трябва да регулира дейността на оценителите, на 2 февруари 2010 г. Месеци по-късно обаче оттам не са излезли със становище и не отговориха на пратените по мейл въпроси на "Капитал" до редакционното приключване на броя. "По случая "Енергони" КФН сътрудничи с различни държавни органи. На поставените на 28.10.2009 г. от КФН до Патентното ведомство въпроси, касаещи оценката на патента, ведомството посочва, че въпросът е извън компетентността му", обясниха от регулатора.

Независимите одитори

Сама по себе си една неясна оценка на активи е немалък проблем. Той обаче става на квадрат, когато милионите левове изведнъж се превърнат в капитал и всичко това получава одобрението на одитори. "Роял ресортс" се опитва да увеличи капитала си до размера на преоценката, но получава отказ от Агенцията по вписванията, тъй като активът вече е част от капитала. Решението е обжалвано в Софийския градски съд, който се произнася в полза на агенцията, а впоследствие и последната инстанция - Софийският апелативен съд, потвърждава решението на предходната инстанция.

Това обаче е без значение, защото, докато тече процедурата, "Роял ресортс" предприема нова стратегия. Компанията си създава еднолично дъщерно дружество - "Роял инвестмънт", и апортира внезапно поскъпналия патент в него. Така се получава изцяло нова компания с капитал 547 млн. лв. и се взема решение двете непублични дружества да се влеят в публичното "Енергони". Балансите и на трите дружества са одитирани от различни независими одитори и на тази база се изготвя договорът за вливане. За целта е нает инвестиционният посредник "Бенчмарк" (който обслужва и излизането на "Енергони" на борсата), за да изготви обосновка за определяне на справедливата стойност на акциите на трите дружества. От посредника обясниха за "Капитал", че застават твърдо зад използваната от тях методика, но не носят отговорност за истинността на отчетите. "Изготвената обосновка е базирана на предоставените одитирани междинни финансови отчети на дружествата към 30.09.2009 г. За да бъде изяснена ролята на "Бенчмарк" в процеса [...], бихме искали още веднъж да подчертаем, че "Бенчмарк" не изготвя оценка – тя е изготвена от назначени от Търговския регистър вещи лица. На база на тази оценка "Енергони" си е съставило финансови отчети, които впоследствие са били заверени от одитори. Одитираните отчети са предоставени на "Бенчмарк", а "Бенчмарк", използвайки данните от тези отчети, е изготвил обосновка за справедлива цена на акциите", обясниха от "Бенчмарк".

Впоследствие и встъпителният баланс на новото "Енергони", получено в резултат на сливането, е одитиран от трима одитори. Така общо пет одитора поставят подписите си под различните счетоводни документи, съпътстващи вливането. Без забележки. На теория те са регулирани от Комисията за публичен надзор над регистрираните одитори, но според информацията на сайта й от създаването й през юли 2008 г. досега тя няма наложени наказания, а само препоръки.

Въпреки това КФН се усъмнява в стойността на патента и капитала на "Енергони" и настоява за мнение от по-реномиран одитор и след конкурс избира "Ърнст и Янг одит". Оттам излизат с "отказ от изразяване на мнение", което от "Енергони" беше изтълкувано като не толкова отрицателно становище, тъй като одитът не е установил, че отчетът не дава вярна и честна представа за финансовото му състояние. КФН обаче изисква и допълнителни пояснения от одитора, от които става ясно, че според тях има недостатъци и пропуски  в оценителския доклад. Защо обаче това не е било достатъчно за одиторите да излязат с категорично мнение, не е ясно. От "Ърнст и Янг" отказаха да се обосноват с мотива, че политиката им е да не коментират конкретни одити.

Независимият регулатор

Всичко това остави казуса в ръцете на последния бушон по веригата - Комисията за финансов надзор. При тази ситуация обаче регулаторът не намери аргументи да се намеси категорично и първо одобри вливането, а впоследствие и вписа увеличението на капитала на "Енергони". Според източници на "Капитал" обаче на експертно ниво в комисията са били подготвени доклади, които са обосновавали възможността регулаторът да спре вливането, но ръководството му не се е съобразило с това.

Все пак след това комисията спря от борсова търговия дружество и изиска от "Енергони" одитиран встъпителен баланс и допълнителната обосновка. "В процеса по вливането комисията няма какво да направи - не може да оспори оценка на вещи лица или да изиска нова оценка", обясни Ралица Агайн, зам.-председател на КФН, отговарящ за инвестиционната дейност. "Ние регулираме публичните дружества. Единственият възможен подход е това, което сме предприели - да се изиска допълнителна обосновка или преоценка на активите на вече публичното дружеството", добави тя.

КФН обаче, изглежда, е имала и допълнително основание да е внимателна с казуса и да не прибързва. Според два източника от надзора регулаторът си е сътрудничил и с ДАНС, които са проверявали както конкретния случай, така и акционери в компанията. В ДАНС в момента се намира бившата Агенция за финансово разузнаване, която се занимава с предотвратяване на прането на пари.

Това обаче остава скрито и в последните седмици "Енергони" премина в активна PR кампания. Дружеството обяснява, че не е поискало и лев от инвеститори, и умело оставя впечатлението, че КФН е единствената пречка пред реализирането на мащабните й проекти, като, ако търговията с акциите му бъде възстановена, само в рамките на 90 дни ще изгради соларен парк. Същевременно в писма до регулатора "Енергони" изтъква, че заради действията му търпи загуби. А зад кулисите акционери на дружеството лобират сред членове на КФН. Един от акционерите чрез "Маккап холдинг" е Максим Димов - бивш депутат от ДПС, финансов консултант на НДСВ и с общи бизнес интереси в миналото с фигури от БСП. Именно това са трите партии, договорили сегашния състав на КФН в края на съвместното си управление.

Съвсем скоро предстоят персонални промени в КФН и това е едно от вероятните обяснения за активизацията на "Енергони". Може би това ще е един от първите тестове за новото ръководство на комисията, което обаче едва ли ще има много по-голям успех, ако другите регулатори по финансовата верига продължават да бездействат и сред оценители и одитори продължава да цари чувството за безнаказаност.