С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
3 16 дек 2011, 14:15, 6838 прочитания

Обречени обезпечения

Изчезването на качествените активи може напълно да блокира финансовите пазари

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Илюстрация

Колкото и да е странно, в момента най-голямата или поне най-непосредствената заплаха за банките не е държаният от тях дълг на периферните европейски икономики, изправени на ръба на фалита. Всъщност банкерите се притесняват основно за най-сигурните си активи. Причината е, че именно те могат да се ползват за обезпечение на краткосрочно финансиране от централните банки, другите банки и от който има пари и е склонен да ги предоставя. Масово изчезващото доверие на пазарите, материализиращо се в падащи кредитни рейтинги, прави все по-малко от доскоро сигурните активи достойни за обезпечение. А това изправя дори и големите и платежоспособни финансови институции пред опасността да не могат да си осигурят жизненоважна ликвидност.

Колко точно е голям проблемът е трудно да се прецени, но според пресен доклад на МВФ от края на ноември активите, приемани за обезпечение, са се свили от около 10 трлн. долара в края на 2007 г. до 5.8 трлн. долара в края 2010 г. А през 2011 г. няма нищо, което да ни кара да мислим, че картината се подобрява. Напротив, по вторичните ефекти можем да съдим, че борбата за ликвидност сега е болезнено изострена. На първо място това е падащата доходност по американския, германския, швейцарския и т.н. дълг - нормално недостигът на сигурни активи увеличава търсенето им от банките и това вдига цената им. Към това може да се добавят и падащите цени на борсовите стоки - те могат да се обяснят с очаквания за рецесия, но може и да се дължат на продажби под принуда.


Това, което прави процеса изключително сложен и труден за предвиждане, е, че обезпеченията се използват многократно. Така, ако една ценна книга изведнъж изчезне от пазара (т.е. вече никой не я приема за обезпечение), тя изчезва многократно от балансите на различни институции. И ги принуждава да й намерят заместител или да набавят пари, което завърта опасна спирала.

Безкрайната верига

Ако искате да видите как функционира целият този механизъм, първо си представете най-обикновена ипотека. По същество вие купувате със заем от банката имот и й го давате като обезпечение, че ще върнете парите. Вие обаче оставате да живеете в къщата и процесът свършва дотук.



Не и на финансовите пазари. Сега си представете, че искате да инвестирате на борсата, примерно в ипотечна облигация. Както и в предишния пример обаче нямате в момента пари и ги взимате назаем от банката, като ги давате за залог облигацията. Както и в предишния пример те стават собственост на банката, но с тази разлика, че вие не оставате да живеете в тях. Това оставя на банката свободата да ползва вашата облигация за обезпечение и срещу него да си осигури финансиране - от друга банка, от хедж фонд или друг инвеститор. Той на свой ред също може да я заложи и така първоначалният актив се мултиплицира и навързва в една верига всевъзможни играчи. На теория този процес, който финансистите наричат реипотекиране (rehypotecation), може да продължи до безкрай, макар на практика на повечето пазари да има лимити.

В добрите години това даваше на банките достъп до лесно и сигурно краткосрочно финансиране - нещо ключово за тях, тъй като привлечените от тях средства по идея са краткосрочни, а са вложени по-дългосрочно, което може да ги остави, образно казано, да седят върху милиарди и въпреки това да не могат да се разплатят. "Обезпечението е смазката на кредитната система", обяснява пред FT Ричард Комото от Международната асоциация на капиталовите пазари. "Ако маслото започне да замръзва или свършва, зъбчатите колела на заема няма да работят добре."

Как тя се къса


Ако доскоро можеше да има основателни подозрения, че всичко това се случва, сега вече то е факт. "Наясно сме с текущите трудности на банките заради натиска над държавни облигации, затягането на пазарите и недостига на качествени обезпечения. На паричните пазари виждаме [...] разширяване на цените по репо-сделките между различните типове обезпечения", казва в реч на 18 ноември новоизбраният президент на ЕЦБ Марио Драги.

Една причина за спада на използването на обезпечения е, че участниците по веригата са по-предпазливи както към качеството на активите, така и към платежоспособността на контрагентите им. Освен това всеки по веригата иска все по-голяма отстъпка в цената, по която приема актива, за да е гарантиран, че дори и при спад на пазара ще могат да си възстановят парите. А това намалява мултиплицирането на обезпеченията. Друга причина да се къса веригата е, че все повече банки прибягват до централните банки за финансиране, като паркират качествените си обезпечения в тях. А те за разлика от частните инвеститори нямат нужда да пускат обезпеченията си нататък.

И ако сега затягането се чувства, можем само да предполагаме какво ще се случи, ако S&P изпълни заканата си да понижи рейтингите на всички страни и големите банки в еврозоната.

И как се закърпва


Засега единственото решение, което имат централните банки, е да заместват липсващата пазарна ликвидност с такава, предоставяна от тях самите. В координирано действие глобалните централни банки се договориха да предоставят повече средства при по-ниска лихва (според най-конспиративните теории с цел да предотвратят надвиснал фалит на голяма европейска банка). На последното си заседание ЕЦБ намали изискванията към качеството на активите, които ще приема за обезпечение. Дори и след това обаче, ако се съди по данните на централната банка, зависимостта на банките от нейните програми за предоставяне на ликвидност не е намаляла. "Недостиг на обезпечения започва да се появява в някои сегменти на финансовата система, особено за малките и средните банки", обясни Марио Драги на 15 декември.

Според управляващия директор на Hayman Capital Management Кайл Бас, един от малкото на пазара, които открито твърдят, че е неизбежно да се мине през серия държавни фалити, тези мерки на ЕЦБ само "позволяват на банките да берат цветенца, докато оставят плевелите да растат". "Постоянното занижаване на изискванията към обезпеченията окуражава европейските банки да залагат активи с все по-ниско качество в ЕЦБ, която постепенно разду баланси така, че да предоставя заеми за половин трилион евро. Това поставя миниатюрния капитал на ЕЦБ от 5 млрд. евро пред още по-голям риск", пише Бас в съобщение до инвеститорите.

Но дори и апокалиптичните сценарии да не се сбъднат, недостигът на качествени обезпечения ще продължи да е спирачка за финансовите пазари още доста време, а може да се окаже и сериозна тежест на стоковите. Всички идеи за някакво по-цялостно решение изискват някой голям и трибуквен неразумно да склони да отпуска необезпечено финансиране. Както пише проф. Пери Мълинг от Institute for New Economic Thinking: "Ако няма да е ЕЦБ, и МВФ ще свърши работа." Сега само някой да ги убеди.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

14 ноември 2019
София хотел Балкан

Седма Годишна конференция "Банките и бизнесът"


Какви са плановете за въвеждане на иновации и растеж на водещите банки в България?
Разберете на конференцията на Капитал "Банките и бизнесът". Събитието предоставя възможности на представители на банките и на бизнеса да обсъдят помежду си важни въпроси, да търсят решения и да помагат на пазара да расте.

Водещи теми в програмата:

  • Банковият сектор през 2020
  • Изводите от стрес тестовете
  • Ефектът от запазването на ниските лихви
  • PSD 2 - възможности и рискове
  • Иновации и технологични решения
Седма Годишна конференция "Банките и бизнесът" Запазете билет

Прочетете и това

Unicredit отвори вратата за първо обратно изкупуване на акции от 10 години Unicredit отвори вратата за първо обратно изкупуване на акции от 10 години

Италианската банка отчете солидно увеличение на печалбата през третото тримесечие

11 ное 2019, 1840 прочитания

Арно Льоклер: Консолидацията в банковия сектор носи ползи за клиентите 1 Арно Льоклер: Консолидацията в банковия сектор носи ползи за клиентите

Членът на управителния съвет на Банка ДСК и Експресбанк пред "Капитал"

11 ное 2019, 2141 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Банки и финанси" Затваряне
Фондовата борса отново се подхлъзна надолу

Акциите на "Булгартабак холдинг" паднаха с 10% за ден, след силния ръст вчера

Още от Капитал
Сбогом, кабели

Първите дошли в автосектора се изнасят първи към по-евтини дестинации

Хранителна добавка към лекарствения бизнес

Германският генеричен гигант Stada купи чешкия производител на хранителни добавки Walmark в показателна за дефектите на свръхрегулирания лекарствен пазар сделка

"Шах!" със зенитни ракети

Разполагането на руски противовъздушни комплекси С-400 в Сърбия би било тежък удар по сигурността на България и НАТО

Климатично северно сияние

Как Финландия ще стане въглеродно неутрална до 2035 г.

20 въпроса: Христо Христозов

"Практиката показва, че бързите решения имат висока цена и рядко са устойчиви"

Календар и домашно кино

По-интересните събития от уикенда и седмицата

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10