Пенсия в акция
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Пенсия в акция

Пенсия в акция

Ръстовете на фондовата борса са събудили леко апетита на пенсионните фондове за по-рискови инвестиции

18526 прочитания

© Инна Павлова


Българската пенсионна система се състои, най-общо казано, от два елемента - "буркан" и "банка".

Бурканът е държавният стълб на системата, чийто принцип е разходопокривен. Разликата от нормалния спестовен буркан е, че вместо там да бъркат работещите, които внасят в него осигуровки, от него взимат средства сегашните пенсионери. Днешните работещи пък някой ден ще получават част от пенсията си благодарение на бъдещите работещи.

В пенсионната "банка" пък всеки задължително слага средства лично за себе си през трудовите си години (към момента 5% от заплатата), от които ще черпи на старини. Дотогава те биват управлявани от мениджърите на пенсионните дружества, които ги влагат в активи с по-висока или по-ниска възвращаемост. Идеята е постигнатата доходност да е по-висока, отколкото ако наистина вложите парите си на депозит в банка, където те ще "мързелуват". В пенсионния фонд те ще бъдат вложени или дадени назаем на български и чужди компании и правителства.

Секторът на допълнителното частно пенсионно осигуряване, разбира се, страда и от своите недостатъци, един от които е слабо развитият местен капиталов пазар. Това принуждава една част от фондовете да насочват значителна част от средствата на бъдещите пенсионери в чужбина. Други, не особено джентълменски, но пък съвсем законно, насочват активи към свързани лица, което поставя под въпрос доколко тези инвестиции са в интерес на осигурените.

Публикуваните в началото на седмицата данни за портфейлите на пенсионните фондове към края на 2013 г. показват плавно завръщане на рисковия апетит на пенсионните фондове. Предпочитанията на мениджърите към акции, вместо например към по-нискодоходните депозити, се засилват, което може и скоро да обърне похода им към сигурност през предходните две години.

Новият стар любимец

След забежката си през 2012 г. по акциите на "ЧЕЗ Разпределение България" фаворитът на пенсионните фондове отново е "Софарма". Акциите на фармацевтичната компания отново са с най-силно присъствие от всички в портфейлите на общо 27-те фонда, като в нея 17 от тях са инвестирали общо почти 87 млн. лв. Изкачването на "Софарма" обратно на първа позиция обаче се дължи на почти двойното поскъпване на акциите й през миналата година, докато делът, който пенсионноосигурителните компании държат в нея, дори леко е намалял (но остава близо до 17%). В "Софарма" най-много е вложило най-голямото дружество - "Доверие", почти 37 млн. лв. (виж инфографиката). "Софарма" е била лична любима акция през 2013 г. и на "Алианц" и "ДСК–Родина". През 2012 г. акциите на ЧЕЗ не бяха успели да изместят фармацевтичното дружество само от класацията на "Алианц". Все пак ЧЕЗ удържа второто място в общата класация, като общо всички пенсионни дружества са вложили там 85 млн. лв. (почти една трета от капитала му). Това показват публикуваните в края на март данни за портфейлите на пенсионните фондове към края на 2013 г. (виж таблицата).

Автор: Капитал

Значително по-напред са се изкачили производителят на акумулатори "Монбат" и торовият гигант "Неохим". "Монбат" беше оценен от анализатори в анкетата на "Капитал" в края на 2013 г. и като най-перспективната акция за настоящата година. Пенсионните фондове държат почти 13% от капитала му на обща стойност 34 млн. лв. (или почти 122% ръст на инвестицията). "Неохим" е следващата компания в топ 20 по увеличение на инвестираната от 27-те фонда сума - малко над 84% ръст, като отново това се дължи основно на поскъпването на акциите на дружеството. Още повече че през миналата година в торовия завод влезе чужд инвеститор. Европейският лидер в производството на торове, австрийският Borealis, и бахрейнската банка First Energy Bank взеха 20% дял в "Неохим".

Всъщност като цяло апетитът на пенсионните фондове към акции се е засилил през миналата година за сметка на вложенията им в корпоративни облигации и банкови депозити.

Рисков апетит

През 2013 г. пенсионните дружества са инвестирали в акции и дялове между 30% и 50% повече средства (в универсалните, професионалните и доброволните фондове) спрямо предходната година. Общите им вложения в акции, права и дялове са се увеличили с над половин милиард лева за година. Има добра новина и за българските борсови инвеститори - голяма част от ръста се дължи и на местния пазар. Събраните данни за вложенията на всичките 27 фонда на деветте лицензирани пенсионни дружества показват, че инвестициите им в български акции са нараснали с почти 168 млн. лв. Този ръст се дължи в голямата си част и на раздвижването на Българската фондова борса през миналата година. Цените на акциите на много компании се повишиха значително през 2013 г., а някои като Първа инвестиционна банка и Централна кооперативна банка поскъпнаха със 70-80%.

В портфейлите на пенсионноосигурителните компании обаче се забелязва и увеличение на дела на акциите в инвестициите им. Докато през 2012 г. те са били под една пета общо за всички 27 фонда, през миналата година той е нараснал до над 25%. Това е станало за сметка на активите, вложени в по-нискорисковите депозити и корпоративни облигации.

Кой кой е в пенсионното осигуряване
Автор: Капитал

Според анализаторите наистина се чувства интерес към по-рисковите схеми на пазара, който обаче засега не е толкова засилен при големите институционални инвеститори. Едно от обясненията е преливане на част от активите от депозити към акции, след като лихвите започнаха плавно да се понижават. Това се вижда и в структурата на пенсионните портфейли. Докато година по-рано около 17-18% от инвестициите на пенсионните дружества са били в депозити, то през 2013 г. числото е спаднало до 11-12%. Всъщност там има номинално намаление на вложените суми и при трите вида фондове - универсални, професионални и доброволни (виж графиката).

По думите на София Христова, която е изпълнителен директор на "Алианц България", пазарните условия през миналата година са наложили тази промяна. "Пазарите вървят нагоре и на Българска фондова борса нещата се развиват добре. През последните месеци добрата доходност на пенсионните фондове се дължи предимно на БФБ - 70-80%", казва Христова. Според нея през 2014 г. пенсионните фондове ще повторят и подобрят резултата си от миналата година.

Автор: Капитал

Той обаче беше малко по-нисък в сравнение с 2012 г. Универсалните фондове на деветте дружества, където се осигуряват (с 5% вноска) всички родени след 1959 г., са постигнали доходност малко под 5% при над 7% година по-рано. Това се дължи както на спадащите лихви по депозити, така и на по-ниската доходност по българските ДЦК, които обяснимо са голямата част от държавните облигации в портфейлите на местните фондове. Така излиза, че ръстът на капиталовите пазари е успял само частично да неутрализира спада по другите класове активи.

И остров на сигурност

Фотограф: shutterstock

Продължава да расте и делът на държавните ценни книжа в портфейлите на пенсионните фондове. Общо всички 27 фонда са вложили над една трета от средствата си в тези най-нискорискови активи. Значителен ръст отбелязват и средствата, които дружествата са вложили извън България. Инвестициите в чужбина са се увеличили с около 670 млн. лв. и достигат малко над 3 млрд. лв. Това е нормална тенденция, като се има предвид, че въпреки раздвижването на Българска фондова борса през 2013 г., тя не може да предостави толкова ликвидност, колкото външните пазари. Освен това на местния пазар продължава да няма и нови емисии, което е традиционно ограничение за вече доста порасналите за размера му пенсионни фондове. Техните активи вече надвишават 6 млрд. лв. и продължават всяка година да растат от новите вноски на осигурените, докато пазарната капитализация на официалния сегмент на БФБ е около 9 млрд. лв.

Тенденцията към търсене на други пазари обаче не важи за всички. Трите по-малки дружества - "Топлина", "Бъдеще" и Пенсионноосигурителен институт, насочват малко или почти никакви средства извън граница - донякъде обяснимо предвид малкия им размер, който предполага и по-високи разходи по инвестиции в чужбина. През миналата година обаче "Топлина" е насочило значително по-голяма част от средствата си в универсалния и професионалния си фонд навън. Дружествата с чужда собственост - "Алианц", "ДСК-Родина" и ING, насочват към чуждите пазари около половината до две трети от активите си. Увеличил се е и делът на чужди активи в портефейлите на "Съгласие" и "ЦКБ-Сила" - до около 25-45%. Година по-рано извън България бяха вложени не повече от една трета от активите им.

Техни си работи

Общият пейзаж от дружества, които инвестират в компании от орбитата около собственика, не се е променила спрямо миналата година. Двете пенсионни компании на групата "Химимпорт" - "Съгласие" и "ЦКБ-Сила", по сметки на "Капитал" на база на портфейлите им за различните типове фондове са вложили в акции и облигации на свързани дружества към края на годината между 20% и 45% от активите си. Това прави малко под 380 млн. лв., като не включва инвестиции в самия холдинг "Химимпорт", а в негови дъщерни дружества, както и в такива, в кито няма преки връзки. При пенсионната компания "Бъдеще", която е свързана със собствениците на публичната "Еврохолд България", цифрата е между 45-55%.

В опит да канализират повече инвестиции към близки дружества двете групи прибягват не просто до насочване на средства към вече публични компании от орбитите си, но и към листване на публични емисии акции и облигации, които са практически изцяло изкупувани от пенсионните фондове на "Химимпорт" и "Еврохолд". По принцип има различни ограничения и лимити за концентрации на инвестициите на фондовете, но има и различни начини те да се заобикалят. "Съгласие" и "ЦКБ-Сила" например са вече практически в две паралелни финансови структури, които формално не са свързани. Първата е около "Финанс консултинг" и включва и Тексимбанк, а втората - около "Химимпорт". Така те могат кръстосано да инвестират една в друга, без да нарушават законовите разпоредби пенсионното дружество да не инвестира в свързани със собствениците му лица.

"Бъдеще" пък формално е собственост на столичния адвокат Тодор Табаков и така спокойно насочва инвестиции към дружествата на "Еврохолд". Освен това дружеството си партнира и с контролираното от Христо Ковачки "Топлина" и с няколко управляващи дружества, като инвестира в близки до тях компании, в замяна на реципрочни инвестиции в неговата група. 

Благодарение на тези операции групите собственици на пенсионни фондове успяват да канализират средствата на осигурените към собствените си бизнеси. Това поражда различни конфликти на интерес, но все пак формално по буквата на закона няма нарушение. А дали има реален проблем от това (и колко е голям) ще си проличи след много години - чак когато пенсионните фондове започнат да изплащат пенсии. Дотогава при липсата на реакция на регулатора - Комисията за финансов надзор, бъркането в буркана на допълнителното пенсионно осигуряване се е превърнало в обичайна практика.

Българската пенсионна система се състои, най-общо казано, от два елемента - "буркан" и "банка".

Бурканът е държавният стълб на системата, чийто принцип е разходопокривен. Разликата от нормалния спестовен буркан е, че вместо там да бъркат работещите, които внасят в него осигуровки, от него взимат средства сегашните пенсионери. Днешните работещи пък някой ден ще получават част от пенсията си благодарение на бъдещите работещи.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

17 коментара
  • 1
    tanas avatar :-|
    Танас

    Благодарско за статията и инфото.

  • 2
    dobivelkov avatar :-?
    Велков

    И коги ще изплащат допълнителното?

  • Танас

    Стойнев ОСТАВКА ВЕДНАГА докара до фалит НЕК където са и моите пари от пенсионната ми партида.

  • 4
    stoiank avatar :-|
    stoiank

    Ако искаше Държавата хората да имат добри пари за старини, можеше да направи един фонд за комасиране на земя и ръстът на активите му щеше да расте с двуцифрени числа. Сега това ДЗПО е просто подпомагане на наши хора с обществени пари. Само като си спомня скандалите с Доверие, просто мъка. Наближава времето когато истината ще лъсне, но дотогава 5-10 млрд. е бъдат превъртяни. Между другото идва времето да почнат да плащат и тогава да му мисли, който е на власт. Дянков завъртя опашка с миньорите, но този номер минава веднъж.

  • 5
    brick40 avatar :-|
    bricky

    Добра обобщителна статия. Сравнението с "буркан и банка" определено е добро, жалко че малко хора, вкл. работещи и пенсионери, разбират за какво всъщност става въпрос. "Бурканът" ще се изчерпа с изчерпването на демографския потенциал на България. "Банката" ще спре да бачка по предназначение заради икономическия и финансов упадък, липсата на структурно развитие и инвестиционни инструменти - които са свързани както с демографската криза, така и с структурната икономическа политика... Жалко, че БКП предпочита вместо да активира трудните, абсолютно нужни реформи за оцеляване на пенсионната система, да бъде популистка партия и да повтаря СОЦИАЛНА политика във всичките си приказки. Знаете ли другари комунисти, да видим как се води СОЦИАЛНА политика върху население от 100% пенсионери, инвалиди и неработещи...

  • 6
    dimko avatar :-|
    dimko

    Дописката изпълва част от масовите ни предположения и представи,
    за трансформиране на държавата, в територия...
    По този въпрос,
    като по-доходоносни се очертават залозите,
    "Валия или Губернатор"...

  • 7
    alvell avatar :-|
    alvell

    До коментар [#5] от "bricky":

    Че трябва да се направи реформа,трябва.
    Какво и как точно трябва да се реформира,според теб?
    Ако не те затруднява с конкретност.
    Питам за мнението ти,понеже от коментара ти личи,че имаш конкретно виждане.
    Интересно ми е в какво точно се изразява.
    Благодаря предварително!

  • 8
    brick40 avatar :-|
    bricky

    [quote#7:"alvell"]Какво и как точно трябва да се реформира,според теб?[/quote]

    Разбира се. Ще ги нахвърля по-общо.
    Първо - по отношение на разходнопокривната система. Основните реформи тук са в две направления. Първото е параметрите на системата и участието в нея. Те са известни - да се премахнат привилегии, да се затегне контрола при отпускането на всички типове пенсии, да се комбинират постепенен ръст на възрастта за пенсиониране с програми за заетост на работници в предпенсионна възраст в частния и публичния сектор, с промяна в начина на изчисляване на пенсията и зависимостта й от средния осигурителен доход и т.н. Второто направление е икономико-демографска реформа - понеже тази система се гради на това. Тук основните реформи трябва да бъдат насочени към младите и работещите, чрез парите на които се плащат тези пенсии. Например - радикално разтърсване на образованието отвътре - модернизиране на учебните методи и материали, стимулиране на начините на мислене, аналитичността, количествените науки, премахване на зубренето, премахване на неадекватните научни титли, премахване на университетската феодалщина и стимулирането на обмена на преподаватели и преподавателски способи... Внедряване на системата за обучение чрез практически казуси, обучение чрез дискусии в малки групи и решаване на проблеми, обучение чрез практически изследвания. В отделните сектори - отделяне на държавата от субсидирането и директната намеса, оставяне на конкуренцията, съчетана с разумна пазарна регулация, да си свършат работата; създаване на възможност за неадекватните, експлоататори псевдокапиталисти циници да се конкурират директно с компании с устойчив, модерен, конкурентен бизнес с много по-добри условия на труд за работници вътре в нашата страна. Това с цел запазване на образованите работещи с високи доходи тук в страната.
    Второ - по отношение на капиталовите стълбове. Тук реформата трябва да бъде в областта на инвестирането на средствата. За целта трябва да се даде възможност да се изграждат разумно по-доходоносни портфейли, да се въведе системата на мултифондовете, да се индивидуализира по възможност рисковата характеристика и да се ползва за много по-фина регулация на позволените инвестиционни инструменти. Същевременно - да се премахне възможността спестените средства да носят извънредноголям доход за ПОД-тата, както е сега (основно чрез анализ на оптималния за осигурените и за сектора размер на таксите върху внесените средства и др. под.). Развитието на фондовия пазар, достъпа чрез него до финансиране за повече компании пък ще създаде множество инвестиционни обекти, като все повече от тях биха се конкурирали за инвестиции на средствата на осигурените, което би увиличило гъвкавостта и маневреността на тези фондове, особено по време на кризи. Тепърва ще проличи недостатъчността на допълнителните пенсии за достигане на един по-висок коефициент на заместване, но голяма част от нея се дължи именно на тази неадекватност на инвестиционния пазар.
    Това са някои идеи като за начало.

  • 9
    cinik avatar :-|
    cinik

    С няколко благородни изключения, фондовете са станали притурки на финансово-олигархични групи и се ползват като източник на евтино финансиране на свързани лица. Тъй като зависимостите се открояват с просто око и контрастират с всякакъв здрав разум, ще е интересно да се разбере какво мисли КФН по въпроса. Или ще изпадне и тя в ролята на ДКЕВР от 2012 година, когато осъмнахме с 1,2 гигавата фотоволтаици и всеки "експерт" тичаше да развява разни преписки и експертни становища, с които си е "вързал гащите от юридическа гледна точка".

  • 10
    cinik avatar :-|
    cinik

    "Дотогава при липсата на реакция на регулатора - Комисията за финансов надзор, бъркането в буркана на допълнителното пенсионно осигуряване се е превърнало в обичайна практика."

    -> Сега да видим реакцията на КФН.

    а) КНФ се сългасява с направената констатация и обявява, че многократно е сезирала за възникналите малформации в системата както правителството, така и Икономическата и Социалната комисия в парламента, като е представила още по-подробна разбивка от тази в статията и е обосновала заплахата за това, стотици хиляди осигурени лица да се пенсионират с празни партиди, поради което са нужни спешни законодателни промени

    б) КФН ще съди изданието за заблуждаваща читателите и уронваща нейния престиж информация, защото:
    - тя се грижи да е спазена буквата от закона, другото не е нейна работа
    - системата е наред, няма инвестиции в свързани лица,
    - и да има такива подозрения, инвестициите са в такива мощни компании, с ликвидни активи, печаливша основна дейност, международно признати брандове и гарантиран пазарен дял, че всичко е на светло и няма никакви проблеми


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK