Дидие Боровски: Има риск от балони при акциите, облигациите и имотите
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Дидие Боровски: Има риск от балони при акциите, облигациите и имотите

"Биткойнът е балон. Инвеститорите, които насочват средства към биткойн, трябва да имат готовност да загубят във всеки момент 50% или дори цялата си инвестиция", казва Дидие Боровски

Дидие Боровски: Има риск от балони при акциите, облигациите и имотите

Макроикономистът във фонда Amundi пред "Капитал"

Гергана Михайлова
6935 прочитания

"Биткойнът е балон. Инвеститорите, които насочват средства към биткойн, трябва да имат готовност да загубят във всеки момент 50% или дори цялата си инвестиция", казва Дидие Боровски

© Надежда Чипева


Визитка

Дидие Боровски е ръководител на макроикономическите проучвания в Amundi, най-големият фонд за управление на активи в Европа с инвестиции за 1.4 трлн. евро. В България компанията управлява клиентски активи за 435 млн. евро, след като през миналата година погълна фондовете на Pioneer от бившия им собственик UniCredit.

Какъв е прочитът ви на макроикономическата обстановка, в която се намираме в началото на 2018 г., и какво подсказва тя на инвеститорите?

Намираме се по средата на глобално синхронно възстановяване на икономиката, което се наблюдава от 2017 г. насам. Последните статистически данни показват, че трендът продължава и през 2018 г., а добрата новина е, че той обхваща целия свят - САЩ, Европа, Азия, развиващите се икономики.

Едновременният растеж на икономиките не е толкова необичаен, но има нещо, което придава уникалност на ситуацията. И то е, че нямаме почти никаква инфлация. По дефиниция такъв синхронизиран растеж води до повишение на инфлацията, каквато ние не забелязваме на този етап. Това означава, че лихвите най-вероятно ще останат ниски, което ще спомогне този цикъл да се задържи по-дълго от обикновеното.

А конкретно в Европа какво е специфичното в макрокартината?

И в Европа виждаме как всички участват в това възстановяване - и Испания, и Гърция, което създава една много позитивна обстановка. Факт е, че при такова циклично възстановяване Европа, и по-специално еврозоната, поднася изненади с по-добри резултати от очакваното и смятаме, че това ще продължи и през 2018 г. Прогнозираме средният ръст на БВП да се движи около 2.4%, което е много над потенциала на еврозоната от 1.2%, на колкото го изчисляваме. И това е още един показател, че това възстановяване има потенциал да продължи, което да доведе до още по-висока заетост.

Доколко случващото се е резултат от монетарната политика на централните банки и очаквате ли по-остър завой в програмите им за подпомагане?

Причината, поради която виждаме това възстановяване, е именно монетарната политика на централните банки, които на глобално ниво са много активни и с това доведоха до понижаване на лихвите. Ние очакваме тази монетарна подкрепа да продължи и през 2018 г. В САЩ цикълът започна преди 9 години и Фед закономерно пристъпи към вдигане на лихвите, но в Европа цикълът още не е извървян, има лаг от 3-4 години, така че едва ли централната банка ще пристъпи към вдигане на лихвите и през 2019 г.

Това не води ли след себе си рискове, имайки предвид, че като съотношение към БВП балансът на ЕЦБ с изкупените облигации надхвърля чувствително този на Фед?

Вярно е, че при ЕЦБ количествените улеснения водят до съотношение на баланса от 40% спрямо БВП, докато при САЩ това отношение е 23% от БВП, но това не е проблем. Моето предположение е, че ЕЦБ ще продължи да изкупува активи поне до септември 2018 г., докато в това време балансът на Фед ще намалява. В глобален мащаб ликвидността на централните банки ще продължи да нараства, което ще балансира намалението на Фед.

Такава политика на ЕЦБ увеличава вероятността цикълът на възстановяване да продължи още няколко години. Според мен централната банка иска да поддържа този курс, защото докато в САЩ цикълът е вече в своята зрелост, в Европа все още има икономики, които не са минали през всички етапи на възстановяването и то е твърде крехко. Така че, ако ЕЦБ отстъпи от монетарната си политика или предприеме твърде резки действия, това ще дерайлира възстановяването, особено в по-уязвимите икономики. Ето защо не очаквам край на количествените улеснения през следващите 12 месеца. Твърде рано е за вдигане на лихвите, макар че би могло да има отстъпление от отрицателните лихви по депозитите.

До какво води тази политика на финансовите пазари?

Тук има нещо, което е твърде необичайно - при този синхронен икономически растеж и висока ликвидност на централните банки в глобален мащаб ние не виждаме инфлация при стоките и услугите, а инфлация на пазарите - имаме ниска доходност на облигациите, по-високи цени на акциите и недвижимите имоти.

През миналата година чуждестранните инвеститори се опасяваха от политическия риск в Европа, който тази година се нормализира. В същото време намираме, че рисковата премия за европейските активи е по-висока и оценките тук са по-ниски от цените на активите в САЩ. Така че това ще привлече към Европа чуждите инвеститори от САЩ и Азия. Не очакваме то да е агресивно, няма да е някакъв голям скок, а по-скоро нормализиране на експозициите на външните инвеститори в експозиции в Европа. Това ще се улеснява и от курса на еврото, при който предпоставките са да се засили.

Данъчната реформа на Тръмп, която цели връщане на презокеански бизнес в САЩ, не противоречи ли на идеята ви, че американските активи не са добра инвестиция в момента?

Данъчната реформа ще повиши БВП и ще повлияе на растежа през тази година със сигурност. От макроикономическа гледна точка това повишава и вероятността от инфлационни изненади в края 2018 г., което би накарало Фед да пристъпи към повече повишения на лихвите, отколкото пазарите вече са калкулирали в очакванията си. Това е причината да смятаме, че ако тръгне някаква пазарна корекция през тази година, тя би дошла от американския пазар.

И второ, фискалните мултипликатори са с кратък ефект на действие - те ще побутнат растежа в следващите 4-6 тримесечия, но след това позитивният им ефект ще изчезне и през втората половина на 2019 г. растежът на икономиката ще започне да се забавя. Така че инвеститорите приемат случващото се за добра новина, но те надценяват влиянието върху дългосрочния растеж на БВП. Потенциалният растеж на САЩ е по-скоро близо до 1.5%, отколкото до 3%, така че през 2019-2020 г. очакваме БВП да се върне към потенциала си, а дори и под него.

Кои са най-перспективните от инвестиционна гледна точка активи през тази година?

И тази година все още акциите имат потенциал, но бъдете внимателни, защото годината няма да е линеарна, нещата няма да вървят само в една посоката, както беше през миналата. Има стойност, която може да бъде намерена в активи от еврозоната и Япония, до някаква степен и на развиващите се пазари, тъй като все пак не очакваме глобалната ликвидност да пресъхне.

Притеснява ни, че степента на волатилност е твърде ниска, което се отразява върху поведението на инвеститорите и по-конкретно това, че те намират макрокартината за твърде ясна, а тя не е. За нас 2019 и 2020 г. са с въпросителен знак. Причината е, че има риск едновременно с монетарните стимули да се раздуе глобален балон на пазара на акции, облигации или при недвижимите имоти. Това не е нещо, което виждаме на конкретен пазар в момента, но инвеститорите са твърде оптимистични за глобалната макроикономика и може да поискат да увеличат експозициите си към рискови активи, което да доведе да следваща криза.

Парадоксът е, че рискът, пред който сме изправени в момента, е да преживеем бум в краткосрочен план, който ще генерира единна посока на движение на всички пазари, което може да доведе до формиране на балони едновременно при различни класове активи и опасност от спукване в края на 2019 г. например.

За какви други рискове трябва да внимават инвеститорите?

Най-напред за инфлационните рискове. Пазарните очаквания за инфлация са твърде ниски и смятам, че инвеститорите трябва да хеджират този риск, особено при портфолиото от активи с фиксиран доход. Дори и да не го направят веднага, през втората половина на тази година това ще се наложи. Знаем, че инфлацията е индикатор, който се проявява с известен лаг във времето на икономически растеж, и появата й може да принуди централните банки да предприемат повече стъпки, отколкото пазарните участници са калкулирали.

Вторият риск е геополитическият, идващ в момента от Близкия изток. Ние смятаме, че ако има пазарна корекция, тя не би била на пазара на активите с фиксиран доход, освен ако не бъдат допуснати някакви грешки в монетарната политика, което е много малко вероятно. На пазара на акции обаче рискът не е толкова нисък, защото там нямаме контрола на централните банки.

Как гледате на биткойн като инвестиционна възможност?

Това е балон. Това са новите лалета. Биткойн не е валута, на първо място, и никой не знае какво точно крие. Смятам, че не трябва да позволяваме този балон да продължи да се раздува повече. Инвеститорите, които насочват средства към биткойн, трябва да имат готовност да загубят във всеки момент 50% или дори цялата си инвестиция. Обикновено, когато се стигне дотам средна ръка хора да влагат парите си в нещо, което дори не разбират, значи се е стигнало до последната степен преди спукването на балона. Не знам кога точно ще се случи това, но хората започват да се сещат за това едва когато е твърде късно.

Къде е България на картата на портфейлните инвеститори?

България е облагодетелствана от икономическия растеж в останалата част на Европейския съюз и най-вече от нейните съседи. Тя трябва да се възползва от тази възможност и да направи реформи. Знаем, че тези благоприятни условия ще свършат след няколко години, това не е нещо, което трае с десетилетия. Дори във Франция и Италия добрият момент се използва за заздравяване на институциите и структурни реформи, така че и България трябва да се възползва от този прозорец.

Това, което е важно за вас в България, е да диверсифицирате активите си. Не говоря само за домакинствата, но и за другите видове инвеститори. Когато имате големи играчи във фондовата индустрия, можете да се възползвате от възможността да увеличите експозициите към много повече продукти и пазари. Не сте единствените, които не диверсифицират достатъчно, във Франция и Италия е по същия начин, експозицията към продукти с фиксирана доходност е твърде голяма.

Интервюто взе Гергана Михайлова

Визитка

Дидие Боровски е ръководител на макроикономическите проучвания в Amundi, най-големият фонд за управление на активи в Европа с инвестиции за 1.4 трлн. евро. В България компанията управлява клиентски активи за 435 млн. евро, след като през миналата година погълна фондовете на Pioneer от бившия им собственик UniCredit.

Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

2 коментара
  • 1
    nikolay_uk avatar :-|
    Николов

    Това, което този експерт ни казва е, че, на кратко, балони има навсякъде - не само при криптовалутите. А това, че било опасно когато инвеститорите инвестирали в нещо което не разбират се отнася и до инвестициите в акции и облигации. Малко са тези инвеститори, които хем имат инвеститорска култура, хем познават в тънкости съответното предприятие или индустрия.

    На кратко - нищо ново. Ама понеже по-голяма част от "експертите" се сетиха прекалено късно да участват в криптопазара та затова предупрежденията за него са най-силни.

  • 2
    alexi avatar :-|
    Ал Бънди

    До коментар [#1] от "Николай Николов":

    Голяма част от експертитите никога не биха участвали в една чиста пирамида, но това не означава, че пирамидата не е пирамида :)

    В момента върви класическо зарибяване на стотици милиони хора в света и техники, които при нормалните валути, акции и т.н. са незаконни, при криптовалутите са абсолютно законни. Фундаменталната стойност на всички криптовалути е точно 0, но малкото инсайдери чрез съгласувани действия успявят да продадат все по голямо количество криптовалути на амат'орите като теб. В момента обаче когато не могат нетно да продават повече от колкото купуват изведнъж ще оставят без подрепа пазара и цената ще се срине до нула.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK