БТК - кой спечели
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

БТК - кой спечели

БТК - кой спечели

Златен борсов четвъртък за собствениците на компенсаторки, управляващите и пазара на ценни книжа

Теодора ВАСИЛЕВА
2085 прочитания

Последните държавни 35% от акциите на Българската телекомуникационна компания (БТК) бяха продадени на фондовата борса в четвъртък, 27 януари, при огромен пазарен интерес. Точно три и половина години отне на управляващите да изпълнят един от най-важните си ангажименти, а именно да решат затлачения проблем, наречен компенсаторни книжа, и да раздвижат борсовата търговия с ценни книжа. В края на краищата след успешната продажба на БТК всички спечелиха: управляващите спечелиха избиратели сред собствениците на реституционни книжа; собствениците на компенсаторни инструменти спечелиха пари, а българският капиталов пазар спечели имидж. Инвестиционните посредници и клиентите им получиха акции от телекома. Единственият голям губещ е държавният бюджет, който се лиши от приходи от близо половин милиард лева, защото акциите бяха предложени само срещу реституционни книжа.

Трудно е да се каже кой спечели най-много, тъй като в борсовата интрига „БТК срещу компенсаторки“ има няколко доста различни групи играчи. Ако на борсовата сделка се погледне от паричната страна, сред най-облагодетелстваните са

Новите миноритарни собственици

в телекома и техните посредници. В четвъртък, 27 януари, те успяха да придобият на борсата акции от БТК на средна цена от 218 лв. в компенсаторни инструменти. Само минути по-късно други купувачи, но вече на левовия пазар, бяха склонни да дадат по 280-290 лв. за акция. Точната калкулация е трудна, защото инвестиционните посредници и клиентите им купуваха реституционните книжа както на цена около 20% от номинала, така и на по-високи нива, та чак до максималната цена от 113. При тези параметри излиза, че ако инвеститор е придобил една акция по средната цена от аукциона, би могъл да спечели минимум 50-60 лв. При положение че огромната част от новите миноритарни акционери са професионални инвеститори и са купували значителни количества, спечеленото добива значителен размер. „Десет различни чужди инвестиционни фонда са участвали в търга. Чрез тях в България влизат над 100 млн. долара чужди портфейлни инвестиции“, каза след търга вицепремиерът Николай Василев. Според борсовия бюлетин лъвският пай от 25.5% от акциите на БТК е закупен чрез инвестиционния посредник ­СИБанк. Събитието не е изненада, тъй като през последните няколко месеца банката беше основният купувач на реституционни книжа на борсата, включително и на най-високите ценови нива. Основният въпрос е от името на кого купува, колко ще закупи и на каква цена. Според официално съобщение от финансовата институция „голям брой клиенти на СИБанк придобиха над 20% от капитала на телекома. Сред инвеститорите са големи инвестиционни фондове от САЩ, Великобритания и други европейски държави“. Имена не бяха съобщени, но по-големите нови акционери са длъжни до седмица да информират за покупките си борсата и Комисията за финансов надзор. На пазара витаеха най-разнообразни слухове: че СИБанк купува от името на мажоритарния собственик на БТК - „Адвент“, или негови партньори; че част от акциите са поръчани от конкурентен мобилен оператор; че банката е купувала и за себе си. Нито един от спряганите купувачи не потвърди. Информация, че вторият най-активен в търга посредник - ING Банк - клон София, е наддавал за голям американски инвестиционен фонд, също не беше потвърдена официално от банката. От консорциума по продажбата NBG - ОББ - „Булброкърс“ също отказаха да коментират имената на новите акционери в телекома.

Видимо облагодетелствани от борсовия дебют на БТК и предхождащият го ръст на компенсаторните книжа са

Първоначалните собственици на реституционни книжа

В продължение на години обезщетените с компенсаторни записи, компенсационни бонове и жилищни компенсаторни записи получаваха между 12 и 25 стотинки за лев номинал, което логично отразяваше липсата на активи срещу тях. След увеличаването на дела за продажба срещу компенсаторки от 20 на 35% и наближаващата продажба обаче през последните месеци те можеха да продадат книжата си за немислимите дотогава стойности от 70, 80, а накрая и дори над 110% от номинала (виж графиката). Голяма част от тези първособственици се възползваха от високата цена през последните седмици и получиха неочаквано високо обезщетение в лева. Малцина от тях се престрашиха и участваха директно в търга за акции от БТК срещу компенсаторни книжа. Повечето спечелили заложиха на т. нар. пазарни поръчки, при които акциите се заплащат по средната тръжна цена. Средата пък беше формирана от най-големия играч в аукциона - СИБанк, който заложи на лимитирана поръчка (в която се посочва обем и цена). Единствено притежателите на преобразуваните в компенсаторни инструменти лихвоточки се включиха активно в борсовото наддаване, защото нямат друг шанс за осребряване на записите си. Инструментите от преобразувани лихвоточки (с приблизителен номинал от около 40 млн. лв.) не се търгуват на фондовата борса срещу левове и имат слабо приложение. Затова и полученото право на участие в търга за БТК беше шанс за тях. Именно с този тип книжа са платени и най-високите цени за акции от БТК при търга - например абсолютният максимум от 502 лв. за акция. По изчисления на брокери с този вид книжа са закупени около 150 хил. акции от телекома. Очакванията са точно тези нови собственици да продадат най-скоро придобитите акции. Само за ден

Над половината от книжата бяха изразходвани

за телекома, като търгът пое общо книжа с номинал 625 млн. лв. Остават неизразходени реституционни книжа с номинал около 500 млн. лв., или само за един ден бяха занулени повече книжа, отколкото общо за последните шест-седем години.

Звездният миг на собствениците на компенсаторни книжа обаче, изглежда, е към края си. В четвъртък, веднага след аукциона, цената им на борсата падна под номинала и сделки се сключваха и на нива от 80%. Брокерите предричат трайно задържане под номинала и достигане до нива от около 50%. С листването на 35% дял от БТК обаче

Борсата получи своята перла

На капиталовия пазар вече присъства една от най-големите български фирми, при това със значителния дял от 35%. Още през първия ден на търговия пазарната капитализация на БТК надхвърли 2 млрд. лв. Досега най-големите фирми, представени на борсовия под, бяха „Петрол“, „Лукойл“ и „Софарма“ с капитализация от порядъка на 300-400 млн. лв. Присъствието на качествена компания като БТК е добра за местните участници на пазара, но по-важното е, че насочва и погледа на международните инвестиционни фондове към страната. Борсовото бъдеще на БТК е с повече неизвестни. Засега мажоритарният акционер „Вива венчърс“ не дава признаци да мисли за затваряне на компанията и напускане на борсата. Дори след години да се стигне дотам, няма опасност от излъгани миноритарни акционери, тъй като правата им вече са законово защитени. Дори напротив - представители на „Адвент“ неофициално изказваха притеснения, че ако някой техен конкурент придобие над 5% от предлагания 35% дял, то той ще има право да свиква общи събрания и да блокира важни решения.

Не е тайна, че държавата желаеше борсовата приватизация на БТК, а представителите на купувача „Вива венчърс“ не бяха възторжени от идеята. Освен това „Вива венчърс“ е дъщерно дружество на инвестиционен фонд, който след преструктурирането на телекома в средносрочен период ще пожелае да го препродаде. Тогава вероятно по-големият дял и непубличният статут ще са по-изгодни за „Адвент“. Заради тежката инвестиционна програма от 400 млн. евро през следващите три години мажоритарният собственик на БТК едва ли ще е склонен да раздава често дивиденти, смятат борсовите анализатори. Единственото, което коментираха от ръководството на БТК след търга, беше, че „явно пазарът оценява добре управлението на компанията през последната половин година след смяната на собствеността“. При очакваната липса на дивиденти за новите собственици на акции от телекома остава да разчитат компанията да увеличава стойността си и пазарът да отчете този факт. Постигнатата на търга средна цена от 218.6 лв. за акция надвиши двукратно както договорената в приватизацията (100 лв. за акция), така и стартовата тръжна цена (също 100 лева). Анализите в тази посока обаче са трудни, защото причината за ниската стойност на акция при сделката за мажоритарния пакет беше както в слабата конкуренция (двама кандидати), така и в допълнителните ангажименти, които държавата искаше да поеме купувачът (инвестиции, работни места и т.н.). Въпреки на пръв поглед високата цена, постигната в четвъртък на борсата, според повечето от участвалите в наддаването 218 лв. е разумна. „Нашият предварителен анализ сочеше, че справедливата цена на акция е 285 лв., затова сме щастливи от постигнатото ниво“, каза Емил Аспарухов от ING банк - клон София, един от активните участници в продажбата.
Веднага след търга срещу компенсаторки в четвъртък на свободния борсов пазар започна и левовата търговия с акции на БТК. Макар и при малки обеми, цените бързо отлетяха до нива от 240 лв., а най-високият преодолян връх беше 297 лв. Повечето брокери смятат, че в краткосрочен аспект

Акциите на БТК ще се качат, но с малко

Причината е, че все още има неудовлетворено търсене на акции от БТК от много клиенти, а в началото предлагането ще е малко. Прогнозите за ръста варират между 10 и 30%. В средносрочен план цените ще се успокоят и ще се движат много по-плавно, но пак в посока нагоре, смятат повечето брокери. Големите надежди на новите съакционери в БТК са свързани най-вече с развитието на мобилната мрежа на компанията. Страхът на участниците на пазара пък е, че заради няколкото големи пакета, придобити от малко на брой участници, ликвидността няма да е голяма. Неоспоримият факт след изминалата седмица е, че БТК вече е една изцяло частна компания. Политиците изгубиха един от лостовете си за предизборни ходове, а в миналото - и за финансови облаги. Освен инвеститорите обаче от частния статут на телекома трябва да спечелят и милионите потребители. За тях печалбата ще е, когато получават евтина и качествена услуга.

Посредници с най-много закупени акции от БТК
Инвестиционен посредникброй акциисредна цена
Стопанска и инвестиционна банка2 102 355215.68
Инг банк - клон София217 271218.64
Първа финансова брокерска къща164 386224.30
Райфайзенбанк България85 052218.64
ФК Карол48 393219.03
Варчев финанс29 800270.00
Юнионбанк25 018220.46
Булброкърс24 964219.81
София интернешънъл секюритиз20 704235.76
Елана14 602219.41

Източник: БФБ

Бъдещето на неизползваните компенсаторни книжа

След търга за телекома цената на тези инструменти отново се очаква да намалее, защото няма яснота кога и какво точно ще предложи държавата за приватизация. Само ден след аукциона за БТК реституционните книжа вече се търгуваха на нива от под 70% от номинала. Прогнозите на брокерите са, че цените ще се понижават и още.
За оставащите компенсаторни книжа с номинал 500 млн. лв. се предвижда на борсата да се предложат 30% от БМФ, купувачите на три ТЕЦ-а да платят частично приватизационната цена с реституционни книжа, както и няколко десетки пакета от малки и не толкова атрактивни дружества. Предвид приближаващите парламентарни избори, никак не е малка вероятността сделките за флота или топлоцентралите да бъдат ускорени, но има шанс и продажбите да се забавят. Ако някои от предвидените сега предприятия за приватизация срещу компенсаторки отпаднат, грижата за окончателното решаване на проблема с реституцията ще остане и за следващото правителство.
Освен това за известна част от тези книжа, прогнозите за процента им варират между 10 и 20 процента от оставащите записи, се очаква никога да не бъдат употребени поради незнание, спорове или незаинтересованост на собствениците.

Последните държавни 35% от акциите на Българската телекомуникационна компания (БТК) бяха продадени на фондовата борса в четвъртък, 27 януари, при огромен пазарен интерес. Точно три и половина години отне на управляващите да изпълнят един от най-важните си ангажименти, а именно да решат затлачения проблем, наречен компенсаторни книжа, и да раздвижат борсовата търговия с ценни книжа. В края на краищата след успешната продажба на БТК всички спечелиха: управляващите спечелиха избиратели сред собствениците на реституционни книжа; собствениците на компенсаторни инструменти спечелиха пари, а българският капиталов пазар спечели имидж. Инвестиционните посредници и клиентите им получиха акции от телекома. Единственият голям губещ е държавният бюджет, който се лиши от приходи от близо половин милиард лева, защото акциите бяха предложени само срещу реституционни книжа.

Трудно е да се каже кой спечели най-много, тъй като в борсовата интрига „БТК срещу компенсаторки“ има няколко доста различни групи играчи. Ако на борсовата сделка се погледне от паричната страна, сред най-облагодетелстваните са

Новите миноритарни собственици

в телекома и техните посредници. В четвъртък, 27 януари, те успяха да придобият на борсата акции от БТК на средна цена от 218 лв. в компенсаторни инструменти. Само минути по-късно други купувачи, но вече на левовия пазар, бяха склонни да дадат по 280-290 лв. за акция. Точната калкулация е трудна, защото инвестиционните посредници и клиентите им купуваха реституционните книжа както на цена около 20% от номинала, така и на по-високи нива, та чак до максималната цена от 113. При тези параметри излиза, че ако инвеститор е придобил една акция по средната цена от аукциона, би могъл да спечели минимум 50-60 лв. При положение че огромната част от новите миноритарни акционери са професионални инвеститори и са купували значителни количества, спечеленото добива значителен размер.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

0 коментара

Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност.