С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
9 2 мар 2012, 15:02, 7027 прочитания

БТК - търсена, но необвързана

Шансовете за продажба на телекома намаляват. Ако офертите са слаби, кредиторите може сами да преструктурират дълговете

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
Ако в условията на настоящата криза някой продаде компания в България за близо милиард евро, това ще е сделка на годината, а може и на десетилетието. Така биха изглеждали нещата при евентуална продажба на БТК. Почти седмица след като изтече срокът за подаване на обвързващи оферти за телекома обаче, трансферът изглежда все по-малко вероятен.

Стратегически инвеститор не се появи (засега), а предложенията на финансовите кандидати на първо четене май не очароват продавачите. В резултат те нямат друго решение за бъдещето на дружеството, освен че няма да го продадат на всяка цена. Самата БТК пък за пореден път се оказва търсена от много посоки, но необвързана с качествен кандидат. Което не й очертава силно бъдеще на и без това стагниращия телеком пазар.


Кредитна примка

Настоящата процедура за продажба на БТК стартира през есента и се води от консултанта Morgan Stanley. До необходимостта от нов инвеститор се стигна, защото предишният собственик на телекома - консорциум, начело с фонд на AIG, а сега PineBridge Investments, натовари групата на БТК с дългове от около 1.65 млрд. евро, за да финансира самата й покупка и нарушава вече близо две години кредитните си споразумения. Именно за да приберат вземането си, заемодателите са заинтересувани БТК да има нов собственик. Затова и комитет от техни представители реално взема решенията около настоящата продажба. В групата на кредиторите с обезпечение влизат Royal Bank of Scotland, Deutsche Bank, Castle Hill, Европейска инвестионна банка и Raifeisen Zentralbank. Примката около БТК се затяга допълнително и от наличието на още едно ниво дълг, който пък не е обезпечен, т.нар. мецанин - около 400 млн. евро. И ако банките, които имат обезпечено вземане от малко над 1 млрд. евро, целят компанията да намери нов собственик, който да върне кредитите, било то и с малка редукция, то мецанина абсолютно не е съгласен да загуби всичко. Отделно и акционерите все още се надяват на нещо и така интересите в компанията сериозно се оплитат, а оттам и възможността за лесна сделка става по-малка.

Липсващият милиард



Колкото и сложна да изглежда структурата на евентуалната сделка за БТК, всичко и този път опира до въпроса кой ще даде най-много, за да е приемливо предложението за кредиторите. Срокът за подаване на обвързващи оферти за дружеството изтече на 27 февруари. Макар и до последно да се очакваше предложение от Turkcell (след като заради компанията срокът беше удължен със седмица) - единственият телеком, останал в наддаването, до 1 март оферта от турската компания така и не замина за Лондон. Според източници, близки до процедурата, въпросното предложение е било очаквано и след последния срок. Още повече че Turkcell не излъчваше сигнали да се е отказала от участие в сделката. Дори напротив - пред агенция Bloomberg източници, запознати със сделката, са заявили, че турският мобилен оператор оценява компанията на милиард евро. А други източници коментираха, че компанията има много сериозен интерес и ще внесе оферта, като забавянето е по логистични причини.

Така за момента има шанс до дни Turkcell да внесе предложение. Ако се съди по изтеклата, но опровергана по-късно оценка и първоначалната оферта (която по неофициална информация е била за около 850 млн. евро за 95% кеш за компанията без дълговете), то сумата звучи атрактивно за обезпечените кредитори.

Тъжният факт около последното събиране на оферти за БТК е, че нито един друг световен телеком не се заинтересува от дружеството. От групата на стратегическите инвеститори само арабският Oger Telekom и собственикът на "Мобилтел" Telekom Austria за кратко гледаха към компанията, но до оферти не се стигна. Първият участва в преговорите за преструктуриране на задълженията реално от есента на 2010 г., още преди дори да се е мислило за официален процес на продажба със събиране на оферти. Той бе привлечен в разговори от мецанин кредиторите, но така и не се стигна до решение.

Трима в изчакване

Така кандидатите, подали сега обвързващи оферти, за момента са трима: група финансови инвеститори с център мажоритарният собственик на Корпоративна търговска банка (КТБ) Цветан Василев и партньори VTB Capital, фонд на исландския милиардер Тор Бьорголфсон (един от бившите собственици на БТК) заедно с Панос Германос (основател на гръцката Germanos) и европейски фонд от групата Pamplona, за чиито интереси има най-малко информация. Консултантът Morgan Stanley тепърва ще разглежда предложенията, а кредиторите ще ги обсъждат. Отсега е ясно, че ако офертите не са високи, сделка с тях по-скоро няма да има. Причината е, че нито един от кандидатите няма доказано добър опит в телекомуникациите и така няма да успеят да развият БТК до степен, че да стане по-печеливша, а оттам и по-платежоспособна.

Българо-руска комбина

Офертата на Цветан Василев е на стойност около 800-900 млн. евро, твърдят източници, близки до сделката. Това е доста по-щедро от първоначалното предложение, което е било за сума под 200 млн. евро за миноритарен пакет от под 30%. Новата цена изглежда стряскащо висока и не по силите на български играч.
Тази седмица дойде и обяснението. Официално представители на VTB Capital заявиха през "Капитал" (вижте на стр. 56), че си партнират в сделката с Корпоративна търговска банка. Има и друг детайл - финансовото проучване на телекома е правено от братята Милен и Георги Велчеви, които всъщност управляват местния офис на VTB Capital. Те са правили due diligence от името на банката на Цветан Василев.

"И ние сме проявили интерес заедно с Корпоративна (бел. ред. търговска) банка като партньори, но ще видим. Доста е сложен процесът. Има доста неизвестни по сделката", каза Атанас Бостанджиев, изпълнителен директор, Великобритания и международен отдел на VTB Capital.  По отношение на оценката от 1 млрд. евро за БТК, разгласена от Bloomberg в четвъртък, той заяви: "Не съм видял тази оценка още, но ми се струва доста висока."

С така изтеклата информация няма да е учудващо, ако кредиторите се разколебаят дали да приемат предложение около тази сума, каквото впрочем е и това на групата около Василев, според един източник. Сумата от оферта ще стигне за прилично плащане на обезпечените кредитори, но ще е недостатъчна за мецанина и акционерите.

За българския потребител обаче влизането на пореден финансов инвеститор, който плаща висока цена за БТК, няма как да е добра новина. Първо, сумата трябва да се избие през печалба, т.е. през високи цени. А липсата на опит в сектора само ще усложни ситуацията. Има и друг едър проблем - ако БТК стане част от групата на Василев, то той ще придобие ключов контрол върху телеком инфраструктура, канална мрежа, разпръсквателни кули (той е вероятен съсобственик на НУРТС, компанията, която притежава мрежата за ефирно разпространение на радио- и телевизионни програми). Дори и антимонополният регулатор да не забележи тази концентрация на власт в сектора, тя ще се усети от всички останали пазарни играчи и от потребителите.

Триумене

За останалите две оферти прогнозите са по-скоро песимистични. Тази на представителите на Тор Бьорголфсон и Панос Германос е ниска - според източници, близки до преговорите, е много вероятно да е под 700 млн. евро. Фондът на Pamplona пък не е правил детайлно проучване на БТК, не е работил с местни консултанти и адвокати, така че никой не очаква изненадващо силна оферта.

При тази ситуация вариантите какво ще се случи с БТК, не са много. Най-общо те са три. Ако в следващите дни се появи реална обвързваща оферта от Turkcell и тя е изкушаваща, т.е. около 1 млрд. евро, то има минимален шанс за продажба на турската компания. Не е абсолютно невъзможно кредиторите да харесат и предложението на Цветан Василев.

Заради всички условности обаче е все по-вероятно БТК да си остане под контрола на кредиторите. Те ще опитат да преструктурират дълга, може да се промени и акционерната структура, ако част от заемите бъдат трансформирани в капитал. И чак след година, най-много две, отново ще дойде поредната процедура за намиране на стратегически купувач, само че този път БТК ще е чиста откъм задължения и съответно доста по-изкусителна за инвеститорите.

Сценарият да има сделка сега изглежда малко вероятен по поне две причини. Първо - дори и споменаваните цени за телекома да са близо до сумата на обезпечения дълг към банките, мецанин инвеститорите нямат интерес от продажба в момента. Причината е, че сделката по-скоро ще означава да загубят почти цялото си вложение. Вторият проблем е сходен - акционерите също няма да искат да се разделят със собствеността си срещу нищо - най-малкото те имат да получават солидна сума неиздължен дивидент от БТК.

Накратко - предлаганите пари от потенциалните купувачи не стигат, за да се удовлетворят всички интереси. И обсъжданията между тях водят все по-често до идеята компанията да остане в ръцете на досегашните си стопани - най-вече кредиторите.

За самата БТК впрочем и двата възможни изхода означават едно: да продължи да бъде несигурен играч на българския пазар. И така - докато България някак отново не се появи на картата за инвестиции на големите телекоми.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Джон Върна: Мерките срещу корупцията са лидерство, контрол и правилните хора 1 Джон Върна: Мерките срещу корупцията са лидерство, контрол и правилните хора

Експертът по криминалистичен одит пред "Капитал"

6 дек 2019, 872 прочитания

Акцентираме на отличното обслужване и пълно организационно съдействие Акцентираме на отличното обслужване и пълно организационно съдействие

Светлин Якимов, маркетинг мениджър на "Регнум Банско апарт хотел и СПА"

6 дек 2019, 616 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Компании" Затваряне
Сърдити старчета

Семейните войни в Samsung може да окажат влияние върху бъдещото управление на групата

Още от Капитал
Четиримилиардната алтернатива

Годината е рекордна за взаимните фондове, като те са сред малкото инвестиции, които бият инфлацията, макар да има и доста на загуба

Трудните книжки

Министерството на труда предлага подмяна на сегашните трудови книжки с нови, без да може да обясни защо не ги цифровизира

Доставянето на чиста енергия е по-лесно от съхранението й

Намаляването на емисиите зависи от узряването на технологиите за съхранение на енергия

Анестезиолозите на алианса

Лидерската среща на НАТО в Лондон се проведе "на обезболяващи", позаглади противоречията и отложи решаването на фундаменталните проблеми за по-късно

Гледни точки

Новата поредица прожекции "Киноточка" започва с документален филм за музиката в киното

Кино: "Болка и слава"

Алмодовар вълнуващо за спектакъла на живота и корените на творчеството

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10