С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
13 12 мар 2015, 20:02, 9670 прочитания

Няма да има търгово предложение за "Булгартабак". Окончателно

Съдът бетонира опасния прецедент, който лиши борсовите инвеститори от опцията да продадат дела си по справедлива цена при смяна на контрола в публична компания

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
Върховният административен съд (ВАС) окончателно реши, че няма нужда да бъде отправено търгово предложение за изкупуване на дяловете на миноритарните акционери в "Булгартабак холдинг" въпреки промяната на контрола по веригата собственици на публичната компания. С взетото на 9 март решение петчленният състав на институцията потвърждава безкритично мнението на тричленния от края на миналата година, произнесено в полза на цигарения холдинг и реалния му собственик, който по думите на банкера Цветан Василев е депутатът от ДПС Делян Пеевски.

По-страшното обаче е, че чрез този акт съдът бетонира решението, което създава опасен прецедент, който разклаща доверието на инвеститорите в целия капиталов пазар. ВАС практически оставя вратичка за избягване на всички търгови предложения - една от основните защити на малките акционери, която им позволява при смяна на контрола в публична компания да излязат от инвестицията си на справедлива цена.

Превратното тълкуване



Спорът, по който трябваше да се произнесе ВАС, е относително праволинеен и има достатъчно практика на регулатора - Комисията за финансов надзор, с който тя е налагала търгови предложения при аналогични случаи. Компанията BT Invest приватизира 79.83% от капитала на "Булгартабак" през 2011 г. срещу 100 млн. евро, като официално за краен собственик бе посочен VTB Capital - инвестиционното поделение на руската "Внешторгбанк". Още при сделката купувачът се свързваше на пазара с тогавашния тандем Василев - Пеевски. През март 2014 г. малко преди разрива им, довел до краха на Корпоративна търговска банка, BT Invest беше продадена на Livero Establishment - регистрирано в Лихтенщайн дружество, собственост на офшорки от Дубай. А оттеглянето на VTB беше обявено, макар така и отново да не бе изяснен официално финалният нов собственик.

Така според изискванията на Закона за публично предлагане на ценни книжа смяната в контрола означаваше, че до 14 дни новият собственик трябва да отправи търгово предложение или да продаде част от дела си. Такова обаче не последва въпреки изпратените от КФН писма до BT Invest. Последва и забрана от регулатора BT Invest да гласува на общо събрание (друга предвидена в закона защита), която също беше игнорирана. Четири дни преди събранието Livero продаде половината от капитала на BT Invest на друго дружество от Лихтенщайн с неясна собственост - Woodford Establishment, което по същество не променя нищо.

Макар и със забрана от КФН, на 30 юни 2014 г. BT Invest гласува на общото събрание на акционерите ключови решения, които биха могли да накърнят интересите на инвеститори - поръчителството на холдинга за негови дъщерни дружества за изтеглянето на 40 млн. лв. заеми, както и продажбата на дела му в "Табак маркет" (собственика на веригата Lafka).



Превратната логика на тричленния и петчленния състав на ВАС е, че в случая не е изпълнено нито едно от законовите изисквания, за да възникне задължение за търгово предложение - придобиването да е станало "пряко, чрез свързани лица или непряко". В доста противоречиво и разширително тълкуване магистратите решават, че, въпреки че Livero става собственик на собственика на "Булгартабак", това не е непряко придобиване. За съдиите, за да се приеме тази хипотеза, е нужно "съществуването на няколко лица, които да притежават заедно съответните акции с право на глас в публичното дружество и да са сключили споразумение за обща политика чрез съвместно упражняване на притежаваните от тях права на глас".

Борсов удар


Още при решението на тричленния състава юристи коментираха, че актът "погазва елементарни текстове на закона и на правната логика". А представители на капиталовия пазар обясниха, че ефектът от него ще се усети пряко и непряко, като разклати доверието на инвеститорите в институциите.
Сега, след като вече решението е окончателно, тези присъди важат още по-силно. С него не просто се накърняват интересите на малките акционери във втората по големина публична компания в България, но и се създава пътна карта за други желаещи да минат по същия път.

И досега имаше начини търгово предлагане да се избягва чрез раздробяване на придобития контролен пакет на по-малки, привидно несвързани компании. И досега КФН не противодействаше особено успешно на тези случаи. Това, което е ново в казуса "Булгартабак", обаче е директността и безпардонността, с която се потъпква буквата и логиката на закона.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Радослав Неделчев: Целим да очертаем правилата на дигиталната реклама 1 Радослав Неделчев: Целим да очертаем правилата на дигиталната реклама

Председателят на браншовото сдружение IAB Bulgaria пред "Капитал"

17 фев 2020, 711 прочитания

Печалбата на SoftBank пада с 99% заради загубите от Vision Fund Печалбата на SoftBank пада с 99% заради загубите от Vision Fund

Изпълнителният директор Масайоши Сон загърбва плановете си за втори фонд след отчетените загуби

17 фев 2020, 589 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Компании" Затваряне
Миролио ще държи 50%, а не 100% в "Техномаркет"

Италианският бизнесмен събира двете си участия в една обща фирма

Още от Капитал
Драмата с ТЕЦ "Марица-изток 2" - дълга, скъпа и опасна

Каквито и действия да се предприемат, те ще бъдат закъснели, ще струват скъпо и може да доведат до нови проблеми в сектора

Малайзийски полет към село Щръклево

Община Русе даде предварително съгласие да продаде летището си на дружество с малайзийско участие. Проектът на компанията е за 57 млн. лв.

За дизайнерите с любов

Българският стартъп Artery Team представя местни и международни дизайнерски марки в Etsy

Новите дрехи на "Шишман"

Несигурното бъдеще покрай предстоящия ремонт на знаковата улица в центъра на София отново разбуни духовете

Гордост, кино и предразсъдъци

Sofia Pride Film Fest показва няколко филма за различните измерения на любовта и привличането

Книга: Макс Блехер - "Случки в близката нереалност"

Десетилетия след написването им, сюрреалистичните истории на румънския писател намират нова публика

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10