С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
13 12 мар 2015, 20:02, 9583 прочитания

Няма да има търгово предложение за "Булгартабак". Окончателно

Съдът бетонира опасния прецедент, който лиши борсовите инвеститори от опцията да продадат дела си по справедлива цена при смяна на контрола в публична компания

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
Върховният административен съд (ВАС) окончателно реши, че няма нужда да бъде отправено търгово предложение за изкупуване на дяловете на миноритарните акционери в "Булгартабак холдинг" въпреки промяната на контрола по веригата собственици на публичната компания. С взетото на 9 март решение петчленният състав на институцията потвърждава безкритично мнението на тричленния от края на миналата година, произнесено в полза на цигарения холдинг и реалния му собственик, който по думите на банкера Цветан Василев е депутатът от ДПС Делян Пеевски.

По-страшното обаче е, че чрез този акт съдът бетонира решението, което създава опасен прецедент, който разклаща доверието на инвеститорите в целия капиталов пазар. ВАС практически оставя вратичка за избягване на всички търгови предложения - една от основните защити на малките акционери, която им позволява при смяна на контрола в публична компания да излязат от инвестицията си на справедлива цена.

Превратното тълкуване



Спорът, по който трябваше да се произнесе ВАС, е относително праволинеен и има достатъчно практика на регулатора - Комисията за финансов надзор, с който тя е налагала търгови предложения при аналогични случаи. Компанията BT Invest приватизира 79.83% от капитала на "Булгартабак" през 2011 г. срещу 100 млн. евро, като официално за краен собственик бе посочен VTB Capital - инвестиционното поделение на руската "Внешторгбанк". Още при сделката купувачът се свързваше на пазара с тогавашния тандем Василев - Пеевски. През март 2014 г. малко преди разрива им, довел до краха на Корпоративна търговска банка, BT Invest беше продадена на Livero Establishment - регистрирано в Лихтенщайн дружество, собственост на офшорки от Дубай. А оттеглянето на VTB беше обявено, макар така и отново да не бе изяснен официално финалният нов собственик.

Така според изискванията на Закона за публично предлагане на ценни книжа смяната в контрола означаваше, че до 14 дни новият собственик трябва да отправи търгово предложение или да продаде част от дела си. Такова обаче не последва въпреки изпратените от КФН писма до BT Invest. Последва и забрана от регулатора BT Invest да гласува на общо събрание (друга предвидена в закона защита), която също беше игнорирана. Четири дни преди събранието Livero продаде половината от капитала на BT Invest на друго дружество от Лихтенщайн с неясна собственост - Woodford Establishment, което по същество не променя нищо.

Макар и със забрана от КФН, на 30 юни 2014 г. BT Invest гласува на общото събрание на акционерите ключови решения, които биха могли да накърнят интересите на инвеститори - поръчителството на холдинга за негови дъщерни дружества за изтеглянето на 40 млн. лв. заеми, както и продажбата на дела му в "Табак маркет" (собственика на веригата Lafka).



Превратната логика на тричленния и петчленния състав на ВАС е, че в случая не е изпълнено нито едно от законовите изисквания, за да възникне задължение за търгово предложение - придобиването да е станало "пряко, чрез свързани лица или непряко". В доста противоречиво и разширително тълкуване магистратите решават, че, въпреки че Livero става собственик на собственика на "Булгартабак", това не е непряко придобиване. За съдиите, за да се приеме тази хипотеза, е нужно "съществуването на няколко лица, които да притежават заедно съответните акции с право на глас в публичното дружество и да са сключили споразумение за обща политика чрез съвместно упражняване на притежаваните от тях права на глас".

Борсов удар


Още при решението на тричленния състава юристи коментираха, че актът "погазва елементарни текстове на закона и на правната логика". А представители на капиталовия пазар обясниха, че ефектът от него ще се усети пряко и непряко, като разклати доверието на инвеститорите в институциите.
Сега, след като вече решението е окончателно, тези присъди важат още по-силно. С него не просто се накърняват интересите на малките акционери във втората по големина публична компания в България, но и се създава пътна карта за други желаещи да минат по същия път.

И досега имаше начини търгово предлагане да се избягва чрез раздробяване на придобития контролен пакет на по-малки, привидно несвързани компании. И досега КФН не противодействаше особено успешно на тези случаи. Това, което е ново в казуса "Булгартабак", обаче е директността и безпардонността, с която се потъпква буквата и логиката на закона.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

31 октомври 2019
София Ивент Център

Конференция HR & Leadership Forum 2019


Кои са ключовите тенденции, които ще трансформират работата на бъдещето?
Включете се във форума на Капитал, за да разберете повече за възможностите от използването на новите технологии на работното място и начините хората да останат ценни в технологичната ера. Ще проследим какви качества ще трябва да притежават на лидерите от бъдещето и кои ще са търсените умения при наемане на служители.

Сред лекторите на събитието ще бъдат:


  • Даниел Съскинд, Balliol College, University of Oxford
  • Джои Прайс, Jumpstart
  • Судир Сасийдаран, LEGO Workplace Design

Конференция HR & Leadership Forum 2019 Запазете билет

Прочетете и това

"А1 България" отчита двуцифрен ръст на приходи и печалба през третото тримесечие "А1 България" отчита двуцифрен ръст на приходи и печалба през третото тримесечие

Силните резултати идват след по-добро представяне във всички сегменти от дейността на телекома

16 окт 2019, 1025 прочитания

MGM продава комплексите Bellagio и Circus Circus в Лас Вегас за 5 млрд. долара MGM продава комплексите Bellagio и Circus Circus в Лас Вегас за 5 млрд. долара

Целта на американския казино оператор е да подобри баланса си

16 окт 2019, 1029 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Компании" Затваряне
Миролио ще държи 50%, а не 100% в "Техномаркет"

Италианският бизнесмен събира двете си участия в една обща фирма

Още от Капитал
Доктор Ружа и пътят на милиардите

Само до есента на 2016 г. схемата OneCoin е събрала над 3.3 млрд. eвро, а печалбата е над 2 млрд. евро

Ново време за "Славянска беседа"

Двама френски предприемачи са купили 2 хил кв. м за близо 3 млн. евро, за да направят офиси и споделено простраство

Арабският пробив на IPS

Българската семейна компания "Интернешънъл пауър съплай" завърши ключов проект за Saudi Aramco

Музей или СПА

Предизборната кампания повдигна въпроса за забравеното северно крило на Централната баня, за което се водят спорове от години

Другари срещу "хулигани"

Изложба изследва хомосексуалността в България по време на комунизма

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10