Трудни времена за SoftBank
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Трудни времена за SoftBank

Главният изпълнителен директор на SoftBank Масайоши Сон

Трудни времена за SoftBank

След фиаското с WeWork империята на Масайоши Сон има нужда от промяна

The Economist
4636 прочитания

Главният изпълнителен директор на SoftBank Масайоши Сон

© Reuters


Компаниите и финансовите институции, които имат проблеми, често имат и общи характеристики: високи нива на дълг, трудни за разбиране счетоводни практики, непрозрачни активи, които не могат да бъдат оценени лесно, и мениджъри, които трудно виждат реалността. Това малко или много е описанието на SoftBank, гигантския японски телеком и технологичен конгломерат, основан и управляван от Масайоши Сон. На 6 ноември компанията отбеляза 6 млрд. долара загуба заради спасяването на WeWork, губеща фирма за споделяне на недвижими имоти. Докато говореше в Токио, Сон показа твърдостта си и заяви, че SoftBank има ценно портфолио от технологични активи, което останалият свят не оценява. Скоро обаче, подобно на повечето бизнеси с проблеми, SoftBank ще трябва да се сблъска с основната си слабост - липсата на паричен поток, който да покрие всички очаквания. Възможно е да се наложи компанията да се свие или да бъде разделена.

Възходът

Масайоши Сон създаде ексцентричния си образ чрез драматични прогнози относно това как технологията ще промени света и твърдейки, че фирмата му ще просъществува 300 години. Но SoftBank е нещо повече от любопитен случай. След дълъг период на разрастване тя е петата най-задлъжняла нефинансова компания в света, с общ консолидиран дълг от 166 млрд. долара (нетното число слиза до 129 млрд. долара). Този дълг е собственост на банки и инвеститори из целия свят, както и на японски домакинства. SoftBank контролира важни компании, включително американския телеком Sprint и британската Arm, която е важно звено в екосистемата на полупроводниците. Саудитска Арабия инвестира огромен куп публични пари, в звеното за технологични инвестиции на Масайоши Сон Vision Fund. Фондът направи редица придобивания и взе дялове в технологични еднорози, включително WeWork и Uber, които имат проблеми.

SoftBank е трудна за разбиране компания, защото има сложна структура, но и защото обяснението на Сон за целта на фирмата често се променя. Тя е създадена през 1981 г. като софтуерен дистрибутор. През 2000 г. Сон прави умното решение да инвестира в Alibaba, която след това се превърна в най-голямата китайска компания. Днес SoftBank е собственик на 24% от гиганта в електронната търговия. Между 2006 и 2015 г. SoftBank се превърна в телеком, след като първо купи японското звено на Vodafone, а след това и Sprint. Последната промяна започна през 2016 г., когато Сон отново смени стратегията си, започна да инвестира в технологични фирми и създаде Vision Fund. Той събира пари от външни инвеститори, но се управлява от SoftBank и компанията прави различни транзакции чрез фонда.

Неясен резултат

Резултатът от всичко това е неясен. Конгломерат ли е SoftBank или фирма за рисков капитал? За чии интереси работи Сон - тези на акционерите на SoftBank или тези на инвеститорите във Vision Fund? Анализаторите се опитват да намерят кохерентен начин, по който да мислят за компанията, като в един случай оптимистично дори я описаха като технологичния Berkshire Hathaway. Акционерите се държат по-скоро дръпнато. Цената на акциите на SoftBank не е мърдала от половин десетилетие. Рейтинговите агенции са толерантни без значение че консолидираните отчети показват, че през последните години фирмата е "изгорила" 2 млрд. долара свободен кешов поток дори на фона на 43 млрд. долара печалба

Най-лесният начин да се разгледа SoftBank е като задлъжняла холдингова компания, която разполага с кошница активи със смесено качество - активи, които често имат свои собствени дългове. Този списък включва Arm, дела в Alibaba, Vision Fund, Sprint и японския телеком на фирмата. Масайоши Сон твърди, че холдингът е финансово стабилен. Той е правно отговорен само за част от нетния дълг - около 41 млрд. долара - докато останалите се дължат от компании, които биха могли да фалират, без да съборят със себе си останалата част от къщата. В същото време стойността на дяловете, които холдингът притежава, е няколко пъти над дълга - общо 247 млрд. долара. Половината от тази стойност идва от Alibaba. Казано с други думи, ако SoftBank продаде всичките си активи, холдинговата компания лесно може да изплати всичките си дългове. Има ли нещо по-добро от това?

Това е привлекателна история с три големи пропуска. Първият е, че холдинговата компания все пак ще трябва да има достатъчно приходи, за да плаща сметката по лихвите си под формата на дивиденти и такси към фирмите и фондовете, в които тя инвестира. Към момента тя успява, но пространството за грешки е малко. Това води до второто притеснение, че представянето на фирмите, в които SoftBank инвестира, е слабо и тяхната пазарна оценка може да падне. WeWork получи много внимание заради огромните си загуби. Но по-голямата тревога може да се окаже Arm, която се разглежда като една от перлите в короната, след като бе закупена от SoftBank за 31 млрд. долара през 2016 г. През последното тримесечие приходите падат на годишна база и бизнесът е на загуба - силно казано добро представяне.

Третото притеснение е, че компаниите и фондовете, в които инвестира SoftBank, имат прекалено много дългове. SoftBank има около 40 млрд. долара дългове в ценни книжа. Дори да не отговаря за тях, компанията може да се чувства отговорна за фирмите, които спонсорира. Именно това се случи с WeWork, в която SoftBank наля нови 6.5 млрд. долара. Притесненията относно нивата на заемане на пари стават още по-силни заради новини, че SoftBank и Масайоши Сон имат нетрадиционно структуриране на дълга. Например според някои издания SoftBank е заемала пари на свои служители, за да могат те да инвестират във Vision Fund. Самият Масайоши Сон според сведения е изтеглил заем и го е подсигурил чрез 22-процентовия си дял в SoftBank. Корпоративните структури, които стоят върху слой след слой дългове, са особено чупливи. Когато са под напрежение, крайният резултат е труден за предсказване.

Какво ще е бъдещето

Инстинктът на Масайоши Сон е да създаде втори Vision Fund за над 100 млрд. долара, от който SoftBank ще може да получава пари и на който вероятно ще може да продаде активи, без да губи контрол. Но фиаското с WeWork поражда въпроси и съмнения относно преценката на SoftBank и оценките, които компанията дава.

Вместо това очевидният път на SoftBank в бъдеще трябва да включва по-строги правила. Това означава намаляване на загубите на компаниите, собственост на Vision Fund, и продажбата на още активи. SoftBank вече е готова да слее Sprint с T-Mobile, конкурент на американския пазар. Това би означавало Масайоши Сон да загуби част от контрола си. Неговата визия за SoftBank включва един човек, отговорен за стотици милиарди долари и за също толкова голям брой интереси на различни групи. Ако все още мислите, че в този подход има смисъл, имате нещо сбъркано в главата.

2019, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved

Автор: Капитал

Компаниите и финансовите институции, които имат проблеми, често имат и общи характеристики: високи нива на дълг, трудни за разбиране счетоводни практики, непрозрачни активи, които не могат да бъдат оценени лесно, и мениджъри, които трудно виждат реалността. Това малко или много е описанието на SoftBank, гигантския японски телеком и технологичен конгломерат, основан и управляван от Масайоши Сон. На 6 ноември компанията отбеляза 6 млрд. долара загуба заради спасяването на WeWork, губеща фирма за споделяне на недвижими имоти. Докато говореше в Токио, Сон показа твърдостта си и заяви, че SoftBank има ценно портфолио от технологични активи, което останалият свят не оценява. Скоро обаче, подобно на повечето бизнеси с проблеми, SoftBank ще трябва да се сблъска с основната си слабост - липсата на паричен поток, който да покрие всички очаквания. Възможно е да се наложи компанията да се свие или да бъде разделена.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

0 коментара

Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK