Коронавирус в България и по света
Коронавирус в България и по света
С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
20 мар 2020, 11:11, 4370 прочитания

Море от дългове

Корпоративните облигации и заеми са в центъра на новата финансова паника. Фирменото кредитиране нараства до 74 трлн. долара

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
През последното десетилетие властите наред с някои банкери се опитаха да преобразуват финансовата система, така че тя да действа като бушон, който поема икономическите шокове, а не като усилвател, който влошава нещата. Те са изправени пред тежко изпитание в лицето на вируса COVID-19 и предизвиканите от него икономически разриви наред с ценовата война при петрола, оркестрирана от Саудитска Арабия. Основното притеснение е световният океан от корпоративни задължения на стойност 74 трлн. долара. На Уолстрийт кредитните спредове на рискови облигации се разшириха, докато в Италия, чиято икономика се доминира от банките, цените на акциите на двете най-големи банки - Intesa Sanpaolo и Unicredit, през последния месец са спаднали съответно с 28% и 40%.

Споменатата паника има четири елемента: бързо дългосрочно покачване на кредитирането, разразяваща се ликвидна криза в компаниите, тъй като офисите и фабриките са затворени заради наложената карантина, запечатване на някои кредитни пазари и съмнения относно устойчивостта на банките и дълговите фондове, които биха понесли загуби.


Да вземем първо кредитирането. Компаниите излязоха от финансовата криза през 2007-2009 г. в сравнително трезво настроение, но оттогава не спазват никакви ограничения. Глобалният корпоративен дълг (без финансовия сектор) е нараснал от 84% от БВП през 2009 г. до 92% през 2019 г., показват данни на Института за международни финанси (IIF). Съотношението се е повишило в 33 от 52-те страни, които институцията проследява. В Америка нефинансовият корпоративен дълг се е повишил от 43% от БВП преди десетилетие до 47% сега, показват данни на Федералния резерв.

Стандартите за кредитиране се размиха. Две трети от нефинансовите корпоративни облигации в Америка са с рейтинг "боклук" или с една степен отгоре - "BBB". Извън САЩ делът е 39%. Рейтингите на компании, за които може би смятате, че имат стабилни баланси - като телекома AT&T, се понижават, докато други са обременени с дългове от изкупуване. А се появяват и порочни навици, като да се използват облагодетелстващи мерки за печалба при изчисляване на ливъриджа на фирмите.

Всичко това оставя бизнеса по-уязвим към втория фактор - шокът от COVID-19 и спадът на цените на петрола. Около 7% от нефинансовите корпоративни облигации в световен мащаб се дължат от индустрии, които сa засегнати от вируса, като авиокомпании и хотели. С петрола, чиято цена е около 35 долара за барел, американските пристрастени към дълг петролни компании са в затруднение. Енергийният сектор е 8% от пазара на облигации.



Далеч по-широк набор от фирми може да се сблъска с ликвидна криза, ако временните спирания и карантините се разпространят. В Китай през последните месеци финансовите затруднения и неформалните отлагания на плащания са широко разпространени. Една мултинационална компания казва, че е облекчила условията си за плащане с доставчици в Китай. HNA, безобразно задлъжнял конгломерат, който управлява и авиокомпания, е спасен от правителството.

За да придобие представа за потенциалните щети в други страни, Economist направи груб "стрес-тест за кредитно затягане" на 3000 нефинансови фирми, регистрирани извън Китай. Той предполага спад на продажбите им с две трети, както и че те продължават да плащат текущи разходи, като лихви и заплати. В рамките на три месеца 13% от фирмите, представляващи 16% от общия дълг, изразходват наличния си кеш. Те ще бъдат принудени да вземат заеми, да свият дейността или да фалират по част от техния комбиниран дълг в размер на 2 трлн. долара. Ако периодът се удължи до шест месеца, почти една четвърт от всички фирми няма да имат налични средства.

Сигурността на понижаването на рейтингите на компании, опериращи в индустрии, свързани с пътуванията и петрола, както и възможността за по-широка криза, са третото притеснение. Кредитните деривати, най-активно търгуваната част на пазарите с фиксиран доход, са в състояние на откат. Индексът CDX, който отразява разходите за застраховане срещу неизпълнение на дълг от инвестиционен клас, е на най-високото си ниво от 2016 г. насам, както и iTraxx Crossover индексът, който покрива рисковите европейски кредитополучатели. Извън публичното пространство частно търгуваният дълг вече се търгува с голям дисконт в цените. Емитирането на нов дълг е "пресъхнало", казва ръководителят на голям фонд мениджър. Това бързо може да се превърне в сериозен проблем, тъй като фирмите трябва да рефинансират дълг от 1.9 трлн. долара в световен мащаб през 2020 г., включително 350 млрд. долара в Америка.

Фрагментираните пазари представляват четвъртият елемент - устойчивостта на институциите, които отпускат заеми и купуват облигации, е критична. Повечето американски облигации са собственост на пенсионни фондове, застрахователи и взаимни фондове, които могат да се справят със загубите. Но някои ще се откажат да купуват повече. А 10-20% от целия американски корпоративен дълг (облигации и заеми) е притежание на по-езотерични инструменти като облигации, обезпечени със заеми (CLO) и борсово търгувани фондове (ETF). Такива експозиции все още не са напълно тествани в продължителен период на силен стрес на пазара.

Кой тогава може да действа като източник на стабилност и свежо кредитиране? Някои големи богати на кеш фирми като Apple биха могли да предоставят по-благоприятни условия за плащане по своите вериги за доставки. Частните дялови фондове имат капитал за горене. Но в крайна сметка много ще зависи от банките, които имат взаимоотношенията и гъвкавостта да отпускат кредити и да залеят фирмите. Американските банки имат своите недостатъци - Goldman Sachs например има 180 млрд. долара заеми и ангажименти за отпускане на кредити с рейтинги BBB например. Но като цяло те са в прилична форма, със солидни печалби и капиталови позиции.

Извън Америка картината е по-малко успокояваща. Европейските банки правят миниатюрни печалби, отчасти защото лихвите са толкова ниски. Италианските банки имаха възвращаемост на собствен капитал само 5% миналата година. Откакто вирусът удари, цената за застраховане на дълга им срещу неизпълнение рязко се повиши, което е знак, че те все още могат да станат източник на зараза. Поддържаните от държавата банки в Китай и Индия ще постъпват според указанията на политиците. Но те вече са изправени пред справянето с големи лоши дългове.

Глобалният бизнес може да се нуждае от гигантски "мостови заем", за да премине през няколкото тежки месеца. И правителствата може да се наложи да се намесят, за да се случи това - чрез заливане на кредитните пазари с ликвидност, чрез намаляване на данъците, за да се гарантират пари в брой на компаниите и чрез предложения към банките да отпускат заеми и да предлагат отлагания на плащанията. Световната финансова система все още не е станала източник на зараза сама по себе си. Но не е и показала, че спонтанно може да помогне на фирмите и домакинствата да се справят с неприятен, но преходен шок.
Следете в реално време ситуацията с Covid-19
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Банките: Истинският стрес тест Банките: Истинският стрес тест

За банките предстоят трудни месеци, но секторът влиза в кризата с добри буфери от капитал и ликвидност

27 мар 2020, 6142 прочитания

БНБ до дни ще обяви как ще третира просрочията вследствие на мерките срещу вируса 1 БНБ до дни ще обяви как ще третира просрочията вследствие на мерките срещу вируса

Решението трябва да даде облекчения за банките, базирани на предписанията и общите критерии на Европейския банков орган

25 мар 2020, 2285 прочитания

24 часа 7 дни
Бюлетин

Бюлетин "Covid 19"

Всеки ден научавайте най-важното и актуалното по темата, без излишна емоция, с данни, факти и проверена информация.

 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Банки и финанси" Затваряне
Бушоните срещу икономическия шок

Страната влиза в кризата с прилични финансови буфери, но те бързо могат да се стопят. На какво може да разчита бизнесът

Още от Капитал
Банките: Истинският стрес тест

За банките предстоят трудни месеци, но секторът влиза в кризата с добри буфери от капитал и ликвидност

Какво правят другите държави за бизнеса

Какви мерки са предприели правителствата на Гърция, Румъния, Северна Македония и Унгария, за да се справят с икономическото въздействие от разпространението на коронавируса

Шокът понякога ражда успех

Има примери, че настоящата криза подобрява бизнес моделите на много компании

Масови тестове или карантина без край

България не може да издържи повече от два месеца със спряла икономика, а разхлабване на мерките без масово тестване носи голям икономически и здравен риск

Шоу по време на пандемия

Как културата и шоубизнесът се променят насред постоянните трусове

Емисия "Добри новини"

За конструктивната журналистика и начините да намалим стреса от информационния поток

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10