Коронавирус в България и по света
Коронавирус в България и по света
С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
20 мар 2020, 11:11, 4598 прочитания

Море от дългове

Корпоративните облигации и заеми са в центъра на новата финансова паника. Фирменото кредитиране нараства до 74 трлн. долара

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
През последното десетилетие властите наред с някои банкери се опитаха да преобразуват финансовата система, така че тя да действа като бушон, който поема икономическите шокове, а не като усилвател, който влошава нещата. Те са изправени пред тежко изпитание в лицето на вируса COVID-19 и предизвиканите от него икономически разриви наред с ценовата война при петрола, оркестрирана от Саудитска Арабия. Основното притеснение е световният океан от корпоративни задължения на стойност 74 трлн. долара. На Уолстрийт кредитните спредове на рискови облигации се разшириха, докато в Италия, чиято икономика се доминира от банките, цените на акциите на двете най-големи банки - Intesa Sanpaolo и Unicredit, през последния месец са спаднали съответно с 28% и 40%.

Споменатата паника има четири елемента: бързо дългосрочно покачване на кредитирането, разразяваща се ликвидна криза в компаниите, тъй като офисите и фабриките са затворени заради наложената карантина, запечатване на някои кредитни пазари и съмнения относно устойчивостта на банките и дълговите фондове, които биха понесли загуби.


Да вземем първо кредитирането. Компаниите излязоха от финансовата криза през 2007-2009 г. в сравнително трезво настроение, но оттогава не спазват никакви ограничения. Глобалният корпоративен дълг (без финансовия сектор) е нараснал от 84% от БВП през 2009 г. до 92% през 2019 г., показват данни на Института за международни финанси (IIF). Съотношението се е повишило в 33 от 52-те страни, които институцията проследява. В Америка нефинансовият корпоративен дълг се е повишил от 43% от БВП преди десетилетие до 47% сега, показват данни на Федералния резерв.

Стандартите за кредитиране се размиха. Две трети от нефинансовите корпоративни облигации в Америка са с рейтинг "боклук" или с една степен отгоре - "BBB". Извън САЩ делът е 39%. Рейтингите на компании, за които може би смятате, че имат стабилни баланси - като телекома AT&T, се понижават, докато други са обременени с дългове от изкупуване. А се появяват и порочни навици, като да се използват облагодетелстващи мерки за печалба при изчисляване на ливъриджа на фирмите.

Всичко това оставя бизнеса по-уязвим към втория фактор - шокът от COVID-19 и спадът на цените на петрола. Около 7% от нефинансовите корпоративни облигации в световен мащаб се дължат от индустрии, които сa засегнати от вируса, като авиокомпании и хотели. С петрола, чиято цена е около 35 долара за барел, американските пристрастени към дълг петролни компании са в затруднение. Енергийният сектор е 8% от пазара на облигации.



Далеч по-широк набор от фирми може да се сблъска с ликвидна криза, ако временните спирания и карантините се разпространят. В Китай през последните месеци финансовите затруднения и неформалните отлагания на плащания са широко разпространени. Една мултинационална компания казва, че е облекчила условията си за плащане с доставчици в Китай. HNA, безобразно задлъжнял конгломерат, който управлява и авиокомпания, е спасен от правителството.

За да придобие представа за потенциалните щети в други страни, Economist направи груб "стрес-тест за кредитно затягане" на 3000 нефинансови фирми, регистрирани извън Китай. Той предполага спад на продажбите им с две трети, както и че те продължават да плащат текущи разходи, като лихви и заплати. В рамките на три месеца 13% от фирмите, представляващи 16% от общия дълг, изразходват наличния си кеш. Те ще бъдат принудени да вземат заеми, да свият дейността или да фалират по част от техния комбиниран дълг в размер на 2 трлн. долара. Ако периодът се удължи до шест месеца, почти една четвърт от всички фирми няма да имат налични средства.

Сигурността на понижаването на рейтингите на компании, опериращи в индустрии, свързани с пътуванията и петрола, както и възможността за по-широка криза, са третото притеснение. Кредитните деривати, най-активно търгуваната част на пазарите с фиксиран доход, са в състояние на откат. Индексът CDX, който отразява разходите за застраховане срещу неизпълнение на дълг от инвестиционен клас, е на най-високото си ниво от 2016 г. насам, както и iTraxx Crossover индексът, който покрива рисковите европейски кредитополучатели. Извън публичното пространство частно търгуваният дълг вече се търгува с голям дисконт в цените. Емитирането на нов дълг е "пресъхнало", казва ръководителят на голям фонд мениджър. Това бързо може да се превърне в сериозен проблем, тъй като фирмите трябва да рефинансират дълг от 1.9 трлн. долара в световен мащаб през 2020 г., включително 350 млрд. долара в Америка.

Фрагментираните пазари представляват четвъртият елемент - устойчивостта на институциите, които отпускат заеми и купуват облигации, е критична. Повечето американски облигации са собственост на пенсионни фондове, застрахователи и взаимни фондове, които могат да се справят със загубите. Но някои ще се откажат да купуват повече. А 10-20% от целия американски корпоративен дълг (облигации и заеми) е притежание на по-езотерични инструменти като облигации, обезпечени със заеми (CLO) и борсово търгувани фондове (ETF). Такива експозиции все още не са напълно тествани в продължителен период на силен стрес на пазара.

Кой тогава може да действа като източник на стабилност и свежо кредитиране? Някои големи богати на кеш фирми като Apple биха могли да предоставят по-благоприятни условия за плащане по своите вериги за доставки. Частните дялови фондове имат капитал за горене. Но в крайна сметка много ще зависи от банките, които имат взаимоотношенията и гъвкавостта да отпускат кредити и да залеят фирмите. Американските банки имат своите недостатъци - Goldman Sachs например има 180 млрд. долара заеми и ангажименти за отпускане на кредити с рейтинги BBB например. Но като цяло те са в прилична форма, със солидни печалби и капиталови позиции.

Извън Америка картината е по-малко успокояваща. Европейските банки правят миниатюрни печалби, отчасти защото лихвите са толкова ниски. Италианските банки имаха възвращаемост на собствен капитал само 5% миналата година. Откакто вирусът удари, цената за застраховане на дълга им срещу неизпълнение рязко се повиши, което е знак, че те все още могат да станат източник на зараза. Поддържаните от държавата банки в Китай и Индия ще постъпват според указанията на политиците. Но те вече са изправени пред справянето с големи лоши дългове.

Глобалният бизнес може да се нуждае от гигантски "мостови заем", за да премине през няколкото тежки месеца. И правителствата може да се наложи да се намесят, за да се случи това - чрез заливане на кредитните пазари с ликвидност, чрез намаляване на данъците, за да се гарантират пари в брой на компаниите и чрез предложения към банките да отпускат заеми и да предлагат отлагания на плащанията. Световната финансова система все още не е станала източник на зараза сама по себе си. Но не е и показала, че спонтанно може да помогне на фирмите и домакинствата да се справят с неприятен, но преходен шок.

Капитал #11

Текстът е част от брой 11 на седмичния Капитал (20 - 26 март). В броя ще прочетете още:


Новият брой на"Капитал" можете да намерите в магазините на "Фантастико", "Билла", СВА, във веригите бензиностанции OMV, Eko, Shell, Lukoil, както и в обектите на Inmedio и в други магазини за хранителни стоки и бензиностанции.

Прочетете

Следете в реално време ситуацията с Covid-19
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Близо 5 млн. евро за българските финтех компании Paynetics, Phyre и Phos Близо 5 млн. евро за българските финтех компании Paynetics, Phyre и Phos

Основни инвеститори в дружествата са фондът New Vision 3 и БАКБ

2 апр 2020, 1763 прочитания

И финансовият директор на ПИБ Живко Тодоров е отстранен 2 И финансовият директор на ПИБ Живко Тодоров е отстранен

Това е втора ключова мениджърска рокада в банката в рамките на едва две седмици

2 апр 2020, 11703 прочитания

24 часа 7 дни
Бюлетин

Бюлетин "Covid 19"

Всеки ден научавайте най-важното и актуалното по темата, без излишна емоция, с данни, факти и проверена информация.

 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Банки и финанси" Затваряне
Бушоните срещу икономическия шок

Страната влиза в кризата с прилични финансови буфери, но те бързо могат да се стопят. На какво може да разчита бизнесът

Още от Капитал
Ваксина срещу комуникационна криза

6 съвета как компаниите да адаптират комуникационните си стратегии към новата реалност

Ричард Грийвсън: Дълбока рецесия е най-вероятният сценарий за региона

Заместник-председателят на Виенския институт за международни икономически изследвания wiiw пред "Капитал"

Ваксината срещу COVID-19: В надпревара с вируса

Пандемията вероятно ще е достигнала своя пик и ще върви към овладяване, преди ваксината да е налице, но това не я прави непотребна

Проф. д-р Коста Костов: Колкото повече знаем за заразата, толкова по-добре ще се справим с нея

Ръководителят на Медицинския експертен съвет към Министерския съвет пред "Капитал"

Шоу по време на пандемия

Как културата и шоубизнесът се променят насред постоянните трусове

Емисия "Добри новини"

За конструктивната журналистика и начините да намалим стреса от информационния поток

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10