Новите печеливши и губещи в бизнеса

• Съкращенията в Big Tech събуждат Ирландия за зависимостта ѝ от сектора

• Подкаст: Готови ли са българските компании за дигиталната трансформация и каква е ролята на ИТ консултантите

Не е изненада, че бизнес средата се е променила сериозно. За да направим равносметка на това, проучихме кои американски индустрии и фирми са се справили най-добре през последните три години въз основа на представянето на фондовия пазар. Изводът е, че пазарното лидерство се е обърнало драматично. Дигиталните зайци отстъпиха почва на костенурките със старата икономика. Големите технологии вече нямат голяма преднина пред останалите. Компаниите, които някога са били осмивани като остарели и мудни, изведнъж отново изглеждат жизненоважни.

Размествания

Избрахме 1 януари 2020 г. като начална дата за анализа. Оттогава индексът на водещите американски акции S&P 500 се е повишил с 23%. Най-добре представящият се промишлен сектор е енергетиката, следван от информационните технологии (ИТ). Здравеопазването се представи добре, което е очаквано по време на криза в общественото здравеопазване. Втората най-добре представяща се компания в S&P 500 е Moderna - водещ производител на ваксини, чиято цена на акциите е нараснала с близо 800%.

Индустриалните компании поддържат темпото с индекса, както и потребителските продукти. Предприятията, които обслужват дискреционни части от потребителските разходи, засегнати от инфлацията, изостават. Най-зле се представят секторите на недвижимите имоти, банките и комуникационните услуги. На дъното на таблицата по представяне са компаниите за круизни кораби, като Carnival, чиито дългове се увеличиха и акциите им паднаха подобно на котва към океанското дъно.

Измерването на представянето чрез цените на акциите има своите недостатъци. Трудно е да се гледа въртележката на цената на акциите на Tesla (скок с около 550%), без да се има предвид влиянието на прищявките на инвеститорите и промените в апетита за риск. Но с времето бизнес успехът е заложен в пазарните цени. Също така помага да се разбере как възприятията на инвеститорите са се променили с времето. За да уловим това, ние разделихме периода на три етапа. Фазата на оставане у дома, фазата на повторно отваряне и сегашният етап на инфлацията.

Знаковите инвестиции в предпандемичната ера на стагнация бяха компании за леки активи: главно софтуерни фирми, които се възползват от мрежовите ефекти, но също и компании за маркови стоки. Фирмите, базирани на идеи и информация, бяха предпочитани пред тези, които разчитаха на физически капитал. Търговията беше да се купуват "битове" и да се продават "атоми".

Първата част от пандемията засили тези тенденции. Фазата на оставане у дома продължи до 8 ноември 2020 г., ден преди да бъдат обявени резултатите от тестовете на ваксината на Pfizer. Големите печеливши бяха технологиите, потребителските дискреционни услуги (Amazon поскъпна със 79%) и комуникационните услуги (Netflix поскъпна с 59%). Губещи бяха имотите, банките и енергетиката. В това няма голяма мистерия. Заседнали на закрито, хората разчитаха на софтуер и доставки. Офисите бяха почти празни; имаше малко шофиране или пътуване със самолет (лошо за петролните фирми). А банките бяха ударени от по-ниските лихвени проценти и страховете от неизпълнение на дълговете.

По време на следващата фаза на повторно отваряне лидерството се измести. Енергетиката беше големият победител, следван от финансите (подкрепени от оптимизма и растящите цени на активите), технологиите и недвижимите имоти. Инфлацията се появи като тема, но на този етап се разглеждаше като симптом на растежа, а не като заплаха за него.

В третата фаза, която започна в началото на тази година, Федералният резерв се обърна от спокойно приемане на инфлацията към страх от нея. Очакванията за повишаване на лихвените проценти се повишиха и фондовият пазар се срина. Всички сектори с изключение на енергетиката се оказаха смазани. Сред най-тежко засегнатите са победителите от първата фаза: технологиите, потребителски дискреционните и комуникационни услуги. Времевият хоризонт на инвеститорите се скъси. Цените на акциите на фирми, чиято сила на печалби се предвижда най-далеч в бъдещето, особено технологични фирми, се сринаха. Атомите вече са отново печеливши.

Три дълги години

Ако погледнете през целия тригодишен период, най-добре представящите се индустрии са енергетиката и ИТ: съответно архетипите на "стойностния" стил на инвестиране и неговата антитеза, "растеж". Последователността на тяхното представяне е огледална. Енергийните - особено петролните компании, като ExxonMobil и Chevron - имаха ужасна 2020 г., последвана от две страхотни години. Петролът спечели повече, отколкото загуби.

Технологичните фирми имаха две години на взрив преди равносметката през 2022 г. Но има много разпръскване. В категорията на големите технологии на най-големите фирми има големи пропуски в представянето: акциите на Meta, собственикът на Facebook, загубиха почти половината от стойността си, въпреки че акциите на Apple скочиха. Цената на акциите на Nvidia, дизайнер на чипове, се повиши със 166%, въпреки че тази на Intel, пионер на чипове от по-ранна епоха, се срина.

Кои от тенденциите от последните три години ще се запазят и кои ще се окажат по-преходни? Технологиите се сблъскват със структурни проблеми. Фирмите, които се разраснаха бързо през 2010 г., като Amazon и Netflix, сега са зрели бизнеси. Технологичните гиганти се конкурират по-силно помежду си. Сега, когато са толкова големи, ако търсенето на техния пазар е спаднало, те не могат да избегнат проблемите.

Първоначално привлекателността беше, че технологичните фирми имаха нужда от по-малко капитал. След като дигиталната платформа е създадена, добавянето на повече клиенти не добавя толкова много към разходите, колкото би за традиционна фирма. "Amazon стигна до 5% от продажбите на дребно в САЩ много по-бързо и с много по-малко капитал, отколкото на Walmart, за да достигне 5% от продажбите на дребно в САЩ", казва Робърт Бъкланд от Citigroup. И все пак стана по-очевидно, че големите технологии разчитат както на атоми, така и на битове.

Бъкланд отбелязва, че капиталовият бюджет на Amazon за следващата година е повече от два пъти по-голям от този на ExxonMobil. Meta вече е похарчила цяло състояние за създаване на платформа за виртуална реалност, към която инвеститорите не показваха особен интерес. Маржовете на Netflix са притиснати от по-високите разходи за съдържание.

От това следва, че способността за насочване на капитала и ефективното му използване вероятно ще се превърне в ключова точка на диференциация за представяне в новата ера на по-високи лихвени проценти. Петролните компании бяха известни с това, че харчат печалби. Но натискът от страна на акционерите за подобряване на възвръщаемостта на инвестирания капитал и стигмата, свързана с новите инвестиции в изкопаеми горива, промениха действията им. В наши дни големите технологични компании наблягат на капиталовите разходи. Дали зрелите технологични компании могат да станат по-дисциплинирани ще определи дали могат да се представят по-добре.

В по-общ план увеличените разходи за финансиране ще дадат тласък на установените фирми в цялата икономика. Когато капиталът е в изобилие, почти всяко начинание може да получи много пари от инвеститорите. Шефът на Tesla - Илън Мъск, използва периода на изобилие от капитал и търпение на инвеститорите, за да изгради огромна компания за електрически превозни средства, която представлява смъртна заплаха за General Motors и Ford. Сега, когато капиталът е много по-оскъден, Tesla няма да получи толкова щедра подкрепа, което накланя везните към компании, които могат да генерират пари от наследени инвестиции.

Резултатът от всичко това е заключението, че технологията, макар и в никакъв случай да не е куца, не е толкова бърза, колкото изглеждаше преди. В същото време костенурките от старата икономика излязоха от черупките си с изненадващо бързи стъпки. И все пак, най-странният бизнес цикъл в живата памет все още не е приключил. Очаквайте още изненади.

2022, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved