Връзката между инфлацията и доходността на борсата
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Връзката между инфлацията и доходността на борсата

Трудно е да се предположи с колко и кога инфлацията ще се покачи.

Връзката между инфлацията и доходността на борсата

Акциите са добра застраховка срещу ръст на цените в дълъг период, но в краткосрочен връзката е обратна

The Economist
3933 прочитания

Трудно е да се предположи с колко и кога инфлацията ще се покачи.


Трудно е човек да си спомни какво проклятие е инфлацията там, където тя дълго е отсъствала. На други места пък е трудно да я забравиш. Например Зимбабве. През 2008 г. нивото й достигна милиони проценти. Цените се удвояваха за няколко седмици, впоследствие за дни. Парите се превърнаха в конфети. Някои хора намериха убежище в акциите - можеше да закупиш ценни книжа в понеделник и да ги продадеш в петък. Фондовата борса в Хараре се превърна в нещо като машина за пари.

По принцип акциите са добра застраховка срещу инфлация. В някои случаи - единствената възможна. Иран например имаше един от най-добре представящите се фондови пазари, тъй като местните търсеха защита от инфлацията на борсата. Санкциите срещу страната направиха опасно да държиш пари зад граница.

Инвеститорите в развитите страни обаче имат друго главоболие. Перспективи са инфлацията да остане ниска, но в бъдеще тя вероятно ще се покачи. Връзката й с доходността обаче не е проста. Инвестициите в акции са добър инструмент за хеджиране срещу инфлацията в дългосрочен план. Но в по-краткосрочен срок има обратна връзка - повишаването в цените на стоки и услуги води до спад в тези на акциите и обратно.

Да вземем доказателствата, че акциите бият инфлацията в дългосрочен план. В последния годишен доклад на Credit Suisse, Global Investment Returns, Елрой Димсън, Пол Марш и Майк Стантън посочват, че глобално акциите са донесли с 5.2% годишно повече над инфлацията от 1900 г. насам. Тук с условието, че проучването обхваща стабилни държави, в които ценните книжа са се покачвали дългосрочно, като Великобритания и САЩ. Дори и да е така, фактите отговарят на интуицията. Когато инвестирате в акции, вие купувате част от реалните активи на дадена държава.

И все пак инвеститорите в акции трябва да се съобразяват с инфлацията. Пазарите са склонни да осигуряват по-ниска стойност на парични потоци, когато тя се повиши; и обратното - стойността на парите се повишава, когато инфлацията се понижи. Съществуват различни теории за обратната връзка; повечето датират от края на 70-те и началото на 80-те години. Проучване, проведено от Франко Модиляни и Ричард Кон през 1979 г., обяснява феномена като "паричната илюзия" - нарастващата инфлация води до спадане на цените на акциите, тъй като инвеститорите предпочитат по-високата доходност на облигациите. Според други теории инфлацията е само отражение на по-задълбочени проблеми, които нараняват цените на акциите, като прегряла икономика, нарастваща несигурност, политическа нестабилност.

От 70-те -и 80-те години насам инфлацията непрекъснато намалява. Акциите не спират да растат. Инвеститорите са готови да платят все по-висока цена в очакване на по-високи бъдещи приходи. Това доказва в известна степен обратния ефект на Модиляни - Кон, тъй като номиналната доходност на облигациите също е намаляла. Така реалната лихва, необходима за неутрализиране на ефекта от инфлацията, е по-ниска.

Сега за проблема. В по-голямата си част финансовите пазари отразяват мнението, че инфлацията ще остане ниска. Доходността на облигациите е отрицателна в голяма част от Европа и малко над нулата в САЩ. На пазарите за ценни книжа от известно време има рязко разделение. Компаниите, които се справят добре в среда с ниска инфлация (технологии, луксозни стоки), са скъпи. Онези, които се справят по-добре в инфлационна среда (стоки, недвижими имоти и банково дело), изостават.

Освен това перспективите за инфлация са замъглени. Не са малко икономистите, които смятат, че тя ще се покачи. И има защо да смятат така.

Глобализацията, която беше основна причина за спада в инфлацията, е под заплаха. Големите компании вероятно ще излязат от кризата с по-силни ценови позиции. Възходът на популизма в богатите страни ще прави все по-трудно да се поддържа ниска инфлация за дълго време. Фискалните стимули също са проинфлационен фактор. С увеличението на държавния дълг се увеличава и изкушението за по-висока инфлация.

След всички тези спекулации далеч не е ясно колко бързо и с колко може да се повиши инфлацията. Скромно покачване дори може да се окаже добро за цените на акциите - особено в Европа, където на борсите цикличните акции имат по-голяма тежест и са най-силно засегнати от неоправдано ниската инфлация. Но е глупаво да се смята, че инфлацията няма да засегне вашия портфейл с акции, и твърде лесно е да се забрави вредата, която може тя да нанесе.

2020, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved

Трудно е човек да си спомни какво проклятие е инфлацията там, където тя дълго е отсъствала. На други места пък е трудно да я забравиш. Например Зимбабве. През 2008 г. нивото й достигна милиони проценти. Цените се удвояваха за няколко седмици, впоследствие за дни. Парите се превърнаха в конфети. Някои хора намериха убежище в акциите - можеше да закупиш ценни книжа в понеделник и да ги продадеш в петък. Фондовата борса в Хараре се превърна в нещо като машина за пари.

По принцип акциите са добра застраховка срещу инфлация. В някои случаи - единствената възможна. Иран например имаше един от най-добре представящите се фондови пазари, тъй като местните търсеха защита от инфлацията на борсата. Санкциите срещу страната направиха опасно да държиш пари зад граница.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK