Пазарите се нуждаят от повече скептици
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Пазарите се нуждаят от повече скептици

Iзпълнителният директор Маркус Браун, някога възхваляван като визионер, напусна компанията на 19 юни, а преди дни беше арестуван по подозрения за счетоводни и пазарни манипулации.

Пазарите се нуждаят от повече скептици

Скандалът с Wirecard показа предимствата от инвеститорите на късо

The Economist
3351 прочитания

Iзпълнителният директор Маркус Браун, някога възхваляван като визионер, напусна компанията на 19 юни, а преди дни беше арестуван по подозрения за счетоводни и пазарни манипулации.

© Reuters


Германците, водени от завистта си към технологичния сектор в САЩ, бяха на гребена на вълната от ентусиазъм, когато Wirecard спечели място в индекса DAX през 2018 г., а пазарната капитализация на борсата надхвърли 24 милиарда евро. Компанията беше представена като европейски шампион във финтех сектора - платформа за цифрови разплащания, в търсене на световна слава. Днес германците отново са на гребена на вълната, но този път водещ е срамът. Wirecard призна, че има дупка от 1.9 млрд. евро в своите баланси. Нейният основател и изпълнителен директор Маркус Браун, някога възхваляван като визионер, напусна компанията на 19 юни, а преди дни беше арестуван по подозрения за счетоводни и пазарни манипулации. Към настоящия момент Wirecard е изправена пред фалит или продажба на пожар.

Възходът и падането на Wirecard е пример за случаите, когато балансите на дадена компания са влошени, но националните регулатори и големите инвеститори са толкова съблазнени от чара на компанията, че или не могат, или не искат да се осъзнаят. Случаят служи и като напомняне за това как пазарите могат да се възползват от продажбите на късо - когато инвеститорите залагат срещу определени компании, като продават техни акции, взети назаем, а когато цената им падне, ги купуват евтино и си покриват заема с печалба. Ако предупрежденията от Cassandras, които откриха нередности около Wirecard преди години, бяха взети под внимание, милиарди долари загуби, много от които понесени от инвеститорите в пенсионните фондове, можеше да бъдат избегнати.

Въпросителните около баланса на компанията се появиха през 2015 г. Съмненията се засилиха през последните 18 месеца с поредица от статии във Financial Times, базирани на информация от източници на изданието - инсайдъри и инвеститори на късо. Вместо да се отнесе сериозно към тях, германският финансов регулатор BaFin изглежда, че предпочете да увеличи доверието си в Wirecard и да атакува нападателите. BaFin първо временно забрани залагането на късо срещу акциите на компанията, след което започна и наказателно дело срещу някои журналисти с обвинения в манипулация.

Мощна подкрепа въпреки проблемите

Големите банки и инвеститори, включително Deutsche Bank и звеното й за управление на активи, подкрепиха Wirecard и запазиха доверието в компанията, като дори в някои случаи удвоиха позициите си въпреки увеличаващите се сигнали за проблеми. Мнозина анализираха компанията повърхностно, разчитайки на високите оценки, поставени от анализаторите и рейтинговите агенции до самия край: половин дузина анализатори все още препоръчваха за покупка акциите на компанията, когато г-н Браун подаде оставка. Одиторът на Wirecard, EY, също е подложен на проверки. Германските медии в по-голямата си част приеха сценария на Wirecard, че компанията е жертва на зловещ заговор от англосаксонските мародери.

Когато толкова много умни хора могат да сбъркат едновременно, всичко, което провокира скептицизъм, е добре дошло. Подобна противотежест на пазара е особено полезна, когато политиците и централните банки се водят на сляпо от цените на активите, както се случва в момента. Дори в Германия, която възприе акционерния капитализъм, мнението, че мениджърите на компании са по-надеждни от своите акционери, учудващо, продължава да е преобладаващо в страната.

На късите продавачи, тези, които залагат срещу компаниите, отдавна се гледа с подозрение; забраните върху търговията на късо датират от 17 век в Амстердам. Но твърденията, че те причиняват нестабилност, не са обосновани: финансовите кризи по-често са причинени от инвеститорите, които вземат средства назаем, за да заемат дълги позиции, а не от къси продажби. Разбира се, понякога скъсяването не е от полза, когато се прави със спекулативна цел. Доста често зад късите позиции се крият фундаментални мотиви. През последните години инвеститори на късо разкриха няколко големи измами - от изфабрикуваните продажби на Luckin Coffee, компания, която искаше да бъде следващият Starbucks - през балона в китайските компании - до прикриващите дълговете измами на nmc Health, компания от британския индекс FTSE 100.

Късата търговия представлява повече от обикновено посочване на черните овце в стадото. Тя помага за отриването на реалната стойност на акциите, когато много от компаниите са надценени. Продавачите на късо са склонни да анализират инвестициите си по-задълбочено, защото при тях залогът е по-голям. Акциите могат да нараснат с повече, отколкото могат да паднат, а късите позиции могат да изпарят инвестирания капитал, ако акциите на въпросната компания растат с години. Инвеститорите на късо също се сблъскват с някои незаконни тактики - Wirecard е заподозряна, че е поръчвала кибератаки срещу ней критици.

Още по-тъжно е, че с нарастването на протекционизма правителствата стават все по-склонни да подкрепят корпоративните звезди, отглеждани в домашни условия. Обикновено измамите имат глобален елемент - Wirecard лъжливо твърди, че липсващите пари са във Филипините; nmc има кредитори в Тайван и Оман, наред с други места; а Luckin е регистриран в Каймановите острови. Но търговската война и разбиването на глобалната регулация затрудняват скептиците да вършат своята работа. Евентуално повече китайски фирми могат да преместят търговията със свои акции от Ню Йорк в Китай, където късите продажби не са толерирани . Професионалните инвеститори "на късо" никога няма да са популярни, защото печелят от нещастието на другите. Но ако на пазарите няма честност и откровеност, никой не печели.

2020, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved

Германците, водени от завистта си към технологичния сектор в САЩ, бяха на гребена на вълната от ентусиазъм, когато Wirecard спечели място в индекса DAX през 2018 г., а пазарната капитализация на борсата надхвърли 24 милиарда евро. Компанията беше представена като европейски шампион във финтех сектора - платформа за цифрови разплащания, в търсене на световна слава. Днес германците отново са на гребена на вълната, но този път водещ е срамът. Wirecard призна, че има дупка от 1.9 млрд. евро в своите баланси. Нейният основател и изпълнителен директор Маркус Браун, някога възхваляван като визионер, напусна компанията на 19 юни, а преди дни беше арестуван по подозрения за счетоводни и пазарни манипулации. Към настоящия момент Wirecard е изправена пред фалит или продажба на пожар.

Възходът и падането на Wirecard е пример за случаите, когато балансите на дадена компания са влошени, но националните регулатори и големите инвеститори са толкова съблазнени от чара на компанията, че или не могат, или не искат да се осъзнаят. Случаят служи и като напомняне за това как пазарите могат да се възползват от продажбите на късо - когато инвеститорите залагат срещу определени компании, като продават техни акции, взети назаем, а когато цената им падне, ги купуват евтино и си покриват заема с печалба. Ако предупрежденията от Cassandras, които откриха нередности около Wirecard преди години, бяха взети под внимание, милиарди долари загуби, много от които понесени от инвеститорите в пенсионните фондове, можеше да бъдат избегнати.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

0 коментара

Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK