Завръщането на carry-търговията

Reuters

Завръщането на carry-търговията

Повишаването на лихвените проценти в някои големи нововъзникващи пазари ще примами чуждестранния капитал

The Economist
2850 прочитания

Reuters

© Reuters


Ако все още харесвате централна банка, която реагира на инфлационните изненади, както в миналото - чрез повишаване на лихвените проценти, то Banco de México може да е за вас. На 24 юни централната мексиканска банка изненада пазарите, като увеличи лихвения процент от 4% на 4.25%. Въпреки че в изявлението си заяви, че до голяма степен скорошното покачване на инфлацията е "преходен" феномен, мащабът и постоянството на инфлацията са достатъчно тревожни, за да гарантират по-високи лихвени проценти.

Мексико не е изключение. Централната банка на Бразилия повиши лихвените проценти до 4.25% от 2% през март. Русия вдигна основната си ставка до 5.5% в три стъпки. Тези страни принадлежат към високодоходните, група от големи икономики с развиващи се пазари, където лихвените проценти са на огромно разстояние от приетата за нормално нула в богатите по света. И трите държави вярват, че голяма част от днешната инфлация ще отшуми. Но никой не рискува.

По-високите лихвени проценти държат местните спестявания в националната валута. Освен това е примамка за капитала на жадните за доходност чужденци. Този феномен се нарича Carry trade - арбитраж, при който заемаш пари във валута с ниска лихва и ги инвестираш във валута на държава с високи лихви.

В момента високите лихвени проценти са толкова редки в големите икономики, че там, където те се появяват, изискват обяснения. Латинска Америка има история на инфлация. Трудно е да накараш хората да се доверят във валута, когато спомените за обезценката все още са живи. Обяснението е високият публичен дълг. Тежестта му в Бразилия е близо 100% от БВП. Фискалната непостоянност в развиващите се страни често води до инфлация. За компенсирането на този риск са необходими високи лихви. Но подобни обяснения не са достатъчни. Въпреки че Полша е претърпяла епизод на хиперинфлация в близкото минало, доходността от облигациите й е ниска. Доходността на Турция е висока, въпреки че тежестта на публичния дълг е доста под средната за развиващите се пазари.

Високата доходност в крайна сметка е отражение на липсата на вътрешни спестявания, казва Джийн Фрида, управител на фонда за инвестиции в инструменти с фиксирана доходност PIMCO. Показателен индикатор е салдото по текущата сметка на държавата. Що се отнася до счетоводството, дефицитът означава, че вътрешните спестявания не са достатъчни за инвестиции. Необходим е чуждестранен капитал и високата доходност е примамката за него. Голяма част от развиващата се Азия има излишък по текущата си сметка и има високи вътрешни спестявания, като така задържа доходността ниска. Полша и Чехия, и двете с ниска доходност, успяха надеждно да увеличат своите вътрешни спестявания с безвъзмездни средства от ЕС и директни инвестиции от западноевропейски компании. Русия, която има висока доходност и излишък по текущата сметка, изглежда като изключение. Но излишъкът отразява свръхконсервативната парична и фискална политика, споделя г-н Фрида. Нетният ефект е да повиши доходността и да намали растежа на БВП, но да засили платежния баланс. Руските управници приемат това, за да избегнат обвързването с чуждестранен капитал.

Това ни води до carry trade. Политиците на нововъзникващите пазари са обезсърчени от капризите на капиталовите потоци. Но инвеститорите, търсещи гарантирана доходност, са техни приятели. Инфлационните очаквания, които централните банкери не спират да обсъждат, са свързани с валутния курс. Отслабващата валута може да е признак за безпокойство от инфлацията. И през последната година слабостта в някои валути също е източник на инфлация на развиващите се пазари, споделя Габриел Стерн от Oxford Economics, консултантска компания. Така че, когато централната банка повишава лихвените проценти, това е отчасти защото иска по-силна валута, за да ограничи разходите за внос. Това може да е най-бързият начин за намаляване на инфлацията.

От своя страна инвеститорите, търсещи гарантирани доходност, предпочитат като крива на доходност, която е стръмна - което означава, че доходността на пет- или десетгодишните облигации е много по-висока от краткосрочните лихвени проценти. Стръмна крива улавя очакванията за бъдещи повишения на лихвените проценти. Търговците също се надяват да залагат на поскъпваща валута. Тогава се появяват фактори, различни от лихвените проценти, които трябва да се вземат предвид. Едната е оценката. Ако една валута напоследък е поевтиняла драстично, тя има по-голям шанс да се възстанови отново. Друго е условията за търговия на дадена държава, цените на нейния износ спрямо вноса. Сега износителите на петрол са за предпочитане заради високите цени на петрола. Carry-търговците с предпочитания към гарантираната доходност трябва да имат предвид влиянието, което може да срине една валута. Турция има привлекателно високи лихви, но нейната непостоянна парична политика създава проблеми.

Бразилия, Мексико и Русия са начело на новата тенденция. Икономистите от JPMorgan Chase смятат, че Чили, Колумбия и Перу също скоро ще повишат лихвите. Южна Африка ще се присъедини към тях преди края на годината. Banco de México и компания няма да окачат табела с надпис "Инвеститори, добре дошли", но ефектът е същият. Колкото повече валутите им се стабилизират, толкова по-малко работа трябва да свършат, за да привличат инвеститори.

2021, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved

Ако все още харесвате централна банка, която реагира на инфлационните изненади, както в миналото - чрез повишаване на лихвените проценти, то Banco de México може да е за вас. На 24 юни централната мексиканска банка изненада пазарите, като увеличи лихвения процент от 4% на 4.25%. Въпреки че в изявлението си заяви, че до голяма степен скорошното покачване на инфлацията е "преходен" феномен, мащабът и постоянството на инфлацията са достатъчно тревожни, за да гарантират по-високи лихвени проценти.

Мексико не е изключение. Централната банка на Бразилия повиши лихвените проценти до 4.25% от 2% през март. Русия вдигна основната си ставка до 5.5% в три стъпки. Тези страни принадлежат към високодоходните, група от големи икономики с развиващи се пазари, където лихвените проценти са на огромно разстояние от приетата за нормално нула в богатите по света. И трите държави вярват, че голяма част от днешната инфлация ще отшуми. Но никой не рискува.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.

Влезте в профила си

Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.

Вижте абонаментните планове
mb-3
Close
Бюлетин
Бюлетин

Вечерни новини

Най-важното от деня. Всяка делнична вечер в 18 ч.


0 коментара

Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал