Коронавирус в България и по света
Коронавирус в България и по света
С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
1 7 сеп 2010, 16:49, 6892 прочитания

Един недоволен акционер

Виктор Папазов обвини не много аргументирано правителството, че ощетява акционерите в "Българска фондова борса - София" като я национализира

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg
Бившият председател на борда на Българската фондова борса (БФБ) Виктор Папазов използва страниците на Wall Street Journal за да се оплаче от предстоящото увеличение на капитала под условие на борсовия оператор, с което Министерството на финансите планира да вдигне дела си до 50.05%. В коментар написан в съавторство с инвестиционния консултант Патрик Янг озаглавен "Спасете фондовата борса на България", Папазов се оплаква, че държавата така ефективно национализира борсата, като при това размива участието на останалите акционери, с което дава лош сигнал за всички инвеститори.

По принцип в оплакването на има основания. Наистина на общото събрание на БФБ на 13 септември предстои да се увеличи капитала на дружеството със 715 хил. лв. Идеята е новоиздадените 715 хил. лв. да бъдат записани изцяло от финансовото министерство и така неговият дял да се качи от 43.97% до буквално няколко акции над контролните 50%. При това увеличението наистина става по номиналната цена 1 лв. която е по-малка от балансовата стойност на акция (и дори от паричните наличности на акция), което ощетява останалите акционери.


Има обаче и няколко неща, които г-н Папазов деликатно премълчава.

Първо, за да считаме че миноритарните акционери са измамени, те трябва да са недоволни. А те като цяло не са. Основните акционери извън държавата са банките и посредниците (общо 32.63% от капитала). В борда на БФБ са Любомир Бояджиев, председател на асоциацията на инвестиционните посредници, и Асен Ягодин, член на управителния съвет на асоциацията на банките, които застанаха зад решението. Дори да приемем, че те не са представителни за бранша, досега като че ли липсват недоволни акционери. За повечето от тях инвестицията в БФБ беше не с цел печалба, а по законово изискване, за да са членове на борсата. Затова те са склонни да понесат малка загуба, ако това ще им даде например по-добро управление на пазара.

Разбира се самият Виктор Папазов е акционер с 3979 акции (0.07%), така че все пак имаме недоволен акционер. През 2008 г. докато все още беше председател на борда на БФБ той продаде притежаван от него пакет от 65 хил. лв. акции за неизвестна цена. Ако тя е била съобразно тогавашните очаквания, вероятно имаме и поне още един недоволен акционер - партньорът на Папазов.



Второ, за ниската оценка си има причина - слабите резултати. Според Папазов във върха на бума БФБ е била оценена на 55 млн. евро от водеща консултантска компания. Оттогава обаче нещата се промениха и вместо над 5 млн. лв. печалба сега компанията е на  минимална загуба (виж графиката). За миналата година печалбата преди лихви, данъци и амортизация (EBITDA) е 347 хил. лв. Така ако компанията се оцени по номинал се получава съотношение 16.9 пъти EBITDA - доста над пазарните нива. Разбира се фактът, че БФБ седи върху над 6 млн. лв. в брой е повод оценката да се завиши, но все пак, ако един инвеститор не очаква да види тези пари като дивидент в скоро време, едва ли би платил за тях много голяма премия.

Каква е реалната оценка ба БФБ предстои да видим скоро, тъй като освен увеличението на капитала ще се решава и за това борсовият оператор да стане публично дружество и да се търгува на собствената си платформа. Според Папазов "грабежът" ще отблъсне инвеститорите, но всъщност дружеството се качва за вторична търговия и на този етап няма намерение да търси свежи капитали, а да осигури пазар за сегашните инвеститори.

Трето, самото увеличение, а съответно и разводняването на капитала, не е толкова голямо. Ако то се състои, делът на следващия най-голям акционер в БФБ - Skandinaviska Enskilda Banken, ще падне от 2.89% на 2.58%. На база балансова стойност всяка акция ще се обезцени с 18 ст. Това прави общо за всички акционери освен държавата разводняване за около 590 хил. лв.

Четвърто, самото увеличение макар и да не е проява на най-добър вкус, не е незаконно. Увеличения под условие се предприемат често и по този начин американското правителство например придоби голям дял Citigroup като същевременно й наля ликвидност. Разбира се обикновено това се предприема при по-крайна необходимост и опасност от фалит. В България подобни прийоми носят със себе си лоша асоциация заради множеството измами на времето и дори са забранени за публичните компании.

И пето, всъщност най-важното е не самото увеличение, а целта с която се прави. Очевидно финансовото министерство няма нужна от подобна процедура за да управлява самосиндикално борсата. С неговия дял от 44% и разпръснатата собственост и досега държавата взимаше почти еднолично решения, а на общо събрание не са се появявали повече от 60% от капитала. Ясно е, че това решение е с цел да се договорят по-добри условия при приватизацията на БФБ, като на стратегически инвеститор се предложи мажоритарен пакет и тези намерения са казани от държавата. В този смисъл едва ли обвиненията в национализация под масата са адекватни.

Вероятно Министерството на финансите можеше да подходи и по-коректно към ситуацията. Дори и при обикновено увеличение на капитала със запазване правата на всеки акционер вероятно много от инвеститорите нямаше да се включат и делът на държавата щеше да се увеличи. Това може би щеше да струва малко повече на правителството (което вероятно кара косите на финансовия министър Симеон Дянков да настръхват), но пък щеше да е доста по-чисто. Би било проява на добра практика поне Министерството на финансите да се въздържи от глас на общото събрание и да остави решението в ръцете на останалите акционери.

Въпреки недостатъците си обаче, така предложеното увеличение едва ли ще доведе до апокалиптичните сценарии от панически бягащи инвеститори (местни и чужди) разчертани от Виктор Папазов. Не и ако държавата наистина използва придобития пълен контрол над БФБ, за да изпълни обещанията си за по-голям ангажимент към капиталовия пазар.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Има ли добра новина за Италия? Има ли добра новина за Италия?

Берлускони вече няма мнозинство в парламента, но това не успокои пазарите

8 ное 2011, 6898 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Николай Стоянов" Затваряне
Текущата сметка излезе на рекорден излишък през юли

Възстановяващият се износ и туристическият сезон изстреляха показателя на плюс 529.5 млн. евро

Още от Капитал
Ваксина срещу комуникационна криза

6 съвета как компаниите да адаптират комуникационните си стратегии към новата реалност

Съвети при борсова зараза

"Капитал" разговаря с мениджърите на няколко от най-големите управляващи дружества в България

Експериментална ваксина за икономиката

Обявените от правителството икономически мерки за 2.2 млрд. лв. от бюджета изглеждат тромави и недостатъчни за фирмите, а без промени схемата за субсидирана заетост няма да проработи

Ваксината срещу COVID-19: В надпревара с вируса

Пандемията вероятно ще е достигнала своя пик и ще върви към овладяване, преди ваксината да е налице, но това не я прави непотребна

Моне за всеки ден

Изложба преживяване в ново пространство за дигитални арт събития в Барселона ни потапя във вселената на Клод Моне

Кино: "Двамата папи"

Дуел на възгледи за ценностите във време на изпитание

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10