Не бъркайте късмета с уменията
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Не бъркайте късмета с уменията

Shutterstock

Не бъркайте късмета с уменията

Дребните инвеститори в акции често научават грешните уроци от успеха

The Economist
3126 прочитания

Shutterstock

© Shutterstock


По-добре да имаш късмет, отколкото да си добър. Това често е ехидната шега на покер играча, когато прибира залозите от масата след невероятно раздаване на картите. В играта на карти обикновено е ясно кой е облагодетелстван от богатството. Не е точно така в инвестициите. Случайността на финансовите пазари прави трудна разликата между добрия инвеститор и щастливеца. Тя затруднява и хората да оценят собствените си способности.

Този отдавна разбран проблем има нов отзвук. През пролетта безплатните брокерски платформи, които обслужват дребните инвеститори, отчетоха скок в новите сметки и в търговската активност. Много от тези начинаещи инвеститори спечелиха пари. Статия в Learning from Noise на Сантош Анагол, Вимал Баласубраманиям и Рамун Рамадорай хвърля светлина за начина, по който тези инвеститори може да интерпретират погрешно своя успех. Основното откритие на тяхното проучване е, че случайно избрани дребни акционери в успешни индийски първични публични предлагания (Ipo) разглеждат късмета си като доказателство за умения. Съществуват опасности новите инвеститори да разберат погрешно пазарите. Но по-голямата опасност може да се крие в неразбирането на самите тях.

Борсова лотария

Индия е благоприятно място за проучване на инвестициите на дребно. Регулаторите в страната задължават компаниите да заделят до 35% от акциите за дребни инвеститори, когато правят Ipo. Там, където има голям интерес от страна на инвеститорите на дребно, може да няма достатъчно партиди за тях. В такива случаи акциите се разпределят произволно чрез лотария. Документът Learning from Noise се основава на извадка от 85 от 240-те първични предлагания, проведени в Индия между март 2007 и март 2012 г. От тях 54 са били обект на лотарии. Основният фокус на проучването са случайно разпределените Ipo, при които е имало увеличение на цената в първия ден - което се случва при повечето от тях.

Ipo лотариите създават природен експеримент. Някои инвеститори на дребно получават акции, а някои не. Двете групи имат сходни характеристики. Това, което ги разделя, е чистият късмет. И все пак впоследствие те се държат съвсем различно. Първата група е по-активна в търговията с акции, различни от разпределените, в периода след Ipo, което се радва на ръст на цената в първия ден от търговията. Обемът на търговията е със 7.4 процентни пункта по-висок след два месеца, отколкото при втората група. Разликата в търговската активност избледнява с времето, но все още се забелязва такава шест месеца след публичното предлагане.

Високата активност на инвеститорите, получили акции от лотарията, не може да се сведе до уменията им за избор на акции. В крайна сметка губещите от лотария избират същите Ipo акции, но не търгуват толкова активно. Победителите в лотарията, изглежда, извличат нещо друго от участието си. Може би преживеният опит с положителна възвращаемост води до наивна екстраполация - наученият урок е, че акциите растат, затова трябва да купувате повече от тях. Отговорът на късмета им е разбъркване на портфейлите: купуват и продават повече акции. След като изключват други обяснения, авторите достигат до най-вероятното заключение - че инвеститорите на дребно "погрешно тълкуват случайните печалби и загуби като сигнали за собствените си способности". Те погрешно тълкуват шума като информация. Те бъркат късмета с умение.

Изглежда, това потвърждава голяма част от приетата мъдрост за инвеститорите на дребно - че те имат навика да прекаляват с търговията, което е в ущърб на възвращаемост и тази тенденция е свързана с прекалено доверие. Тя седи на удобно място до литературата по психология, която казва, че хората често интерпретират резултатите си по начин, който е благоприятен за изграждане на техния имидж. Но има малко повече в това проучване. Изглежда, инвеститорите могат да страдат от недоверие, както и от прекомерно самочувствие.

Вие не сте от тях

Инвеститорите от първата група с акции, които поевтиняха в първия ден след Ipo-то, впоследствие търгуваха по-слабо активно от втората група. Те приеха лошия късмет като знак за липса на умения. Документът хвърля светлина и върху това как хората научават неща за самите себе си. Най-добрите инвеститори често са интроспективни, но много хора рефлектират върху себе си, както би го направил външен наблюдател - като наблюдават собствените си действия. Забелязвате, че сте участвали в успешно Ipo. След това правите заключение от това, че трябва да сте добър в търговията с акции.

Има търговци на акции, които са истински добри, но просто не са късметлии. Но броят на инвеститорите, които могат да купуват и продават акции често и изгодно, е пренебрежимо малък. Проучването Learning from Noise показва колко лесно би могло да се убедите, че сте един от тях. Но е по-разумно да предположим, че не сте.

2020, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved

По-добре да имаш късмет, отколкото да си добър. Това често е ехидната шега на покер играча, когато прибира залозите от масата след невероятно раздаване на картите. В играта на карти обикновено е ясно кой е облагодетелстван от богатството. Не е точно така в инвестициите. Случайността на финансовите пазари прави трудна разликата между добрия инвеститор и щастливеца. Тя затруднява и хората да оценят собствените си способности.

Този отдавна разбран проблем има нов отзвук. През пролетта безплатните брокерски платформи, които обслужват дребните инвеститори, отчетоха скок в новите сметки и в търговската активност. Много от тези начинаещи инвеститори спечелиха пари. Статия в Learning from Noise на Сантош Анагол, Вимал Баласубраманиям и Рамун Рамадорай хвърля светлина за начина, по който тези инвеститори може да интерпретират погрешно своя успех. Основното откритие на тяхното проучване е, че случайно избрани дребни акционери в успешни индийски първични публични предлагания (Ipo) разглеждат късмета си като доказателство за умения. Съществуват опасности новите инвеститори да разберат погрешно пазарите. Но по-голямата опасност може да се крие в неразбирането на самите тях.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

Още от Капитал

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK