Инвеститорите са ужасни в прогнозирането на конфликти
Пазарите също са невежи, когато войните избухнат
Капитал: Light
Всяка събота сутрин: култура, изкуство, свободно време.
Натан Ротшилд е във Ватерло, когато британските войски притискат Наполеон в ъгъла в последното му поражение. Банкерът бързо се възползва от възможността да превърне полевото разузнаване във финансова печалба. След като се връща обратно в Лондон, той разпространява слухове, че Уелингтън е загубил, разтърсвайки пазарите, купува купища активи на ниски цени. След което истинските новини стигат до Великобритания и той прибира милиони паундове печалба.
В тази зловеща история, публикувана в антисемитски памфлет дълго след битката, има малко истина. Ротшилд не е бил във Ватерло. Никой не знае дали е спечелил пари впоследствие и със сигурност няма как сумата да е била толкова голяма, още повече и немислима по онова време. Но като цяло легендата също е грешна. Вместо да печелят, повечето инвеститори губят пари по време на войни, защото не очакват тяхното избухване.
Въпреки телеграфната подготовка нахлуването на Русия в Украйна смая пазарите. Фискалният баланс на страната и излишъкът по текущата сметка примамиха чуждестранните инвеститори към нейните облигации. Експозицията към суровини като застраховка срещу инфлацията също направи руските акции популярни. Между най-високото си ниво през октомври и 24 февруари борсовият индекс "MSCI Русия" наистина падна с 560 пункта - 60% от стойността му. Но три пети от това се случи за под три дни преди атаката. Най-големият спад - с 218 пункта - се случи през деня на инвазията.
Тази липса на предвидимост отговаря на историческия модел. Пазарите остават спокойни през годините на гранични спорове и войнствената реторика, довели до Първата световна война. Европейските акции все още не помръдват, когато австрийският ерцхерцог Франц Фердинанд бива убит през юни 1914 г. Едва когато конфликтът изглежда неизбежен - дни преди Австро-Унгария да обяви война на Сърбия, през юли, настъпва паниката.
Дори пазарите, за които се предполага, че са свързани с геополитически риск, като например суровините, се затрудняват да оценят военния риск. Въпреки натрупването на иракски войски на границата инвеститорите останаха изненадани от инвазията в Кувейт през 1990 г. Цените на петрола се удвоиха за два месеца, тъй като войната разруши някои от най-големите петролни обекти в света. Цените на памука, които едва помръдват, когато започва гражданската война в САЩ през 1861 г., нарастват година по-късно, когато блокадата на Конфедерацията започва да дава ефект.
Един от проблемите, пред които са изправени инвеститорите, е, че те не са добре оборудвани за оценка на рисковете, свързани със събитията "черен лебед", които имат много ниска вероятност да се случат, но пък могат да бъдат изключително скъпи. Най-често срещаните пазарни събития променят перспективите за възвращаемост много по-постепенно. Вземете американските данни за заетостта: от 1948 г. промени от дори 0.4 процентни пункта в месечния процент на безработица са се случвали в по-малко от 10% от времето.
Много инвеститори се опитват да изчислят вероятността на черните лебеди. Но Филип Тетлок, канадски учен, отбелязва, че изграждането на предсказващи способности изисква многократна обратна връзка, така че участниците да могат да усъвършенстват своята точност с течение на времето. Събитията, които се случват веднъж в кариерата, не предлагат това. Ниските вероятности не могат също така да заинтересуват инвеститорите да преценят колко могат да струват странните събития. Мнозина все още държат руски активи - въпреки че с очертаващи се неизпълнения и забранени дивиденти те скоро може да са безполезни.
Войните не са единствените черни лебеди. Но други са склонни да бъдат по-локализирани и временни (природни бедствия), по-познати на инвеститорите (финансови сривове, които оставят следа от публични данни) или по-лесни за прогнозиране (общ политически риск, който може да се прецени чрез анкети). Решението за обявяване на война зависи от мисловния процес на отделните лидери (или липсата на такъв). За съжаление опитът на многото науки, които се опитват да предскажат следващия си ход, е лош.
Не помага и фактът, че повечето инвеститори не обръщат внимание на по-малките геополитически сътресения. Всеки бичи пазар е осеян с разпродажби, тренд, който обаче бързо се обръща, оставяйки онези, които ги взимат по-сериозно, да понасят загуби. Убийството на иранския командир Касем Сюлеймани и ядрените опити на Северна Корея са по-скоро възможности за покупки, отколкото причини за бягство.
Трябва ли инвеститорите да се откажат от опитите си да прогнозират войни? Някои смятат, че е невъзможно да се опитомят най-дивите черни лебеди. Но такива животни стават все по-трудни за игнориране. Вземете възможността за китайска атака срещу Тайван, която инвазията на Русия в Украйна направи плашещо по-реална. В риск са не само акционерите в TSMC, гигантски производител на чипове, чиято цена на акциите се е удвоила от средата на 2020 г. Островът като цяло е основна точка на глобалните вериги за доставки, от които зависят повечето индустрии - достатъчна причина за инвеститорите по света да не развяват белия флаг.
2022, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved