Какво ни казват пазарните сривове от миналото

"Капитулацията", последната фаза от борсовия срив, е трудно да се хване, а да се спечели от нея е още по-сложно

Поглеждайки назад в историята, е лесно да си представим сривовете на фондовия пазар като внезапни шокове. Някои от най-драматичните спадове наистина бяха такива. В началото на пандемията от COVID-19 индексът на американските акции S&P 500 се срина с 34% за малко повече от месец. Последния път когато Русия изпадна в неплатежоспособност по отношение на дълга си през 1998 г., на индекса му бяха нужни шест седмици, за да премине от зенита до най-ниската си точка, като почти отнесе Long-Term Capital Management и останалата част от Wall Street със себе си. Най-бързият от всички беше мълнията от 19 октомври 1987 г., или "Черният понеделник", която изтри 20% от пазара за един ден.

Най-големите спадове обаче са били много по-продължителни феномени. Кървавата баня на пазара на акции, която съпътстваше финансовата криза от 2007 - 2009 г., не беше единичен, главозамайващ спад - кризата се разстла в продължение на 17 месеца. Говоренето за "пукането" на балона на dotcom в началото на XXI век може и да скрие факта, че пътуването от върха до дъното отне две години и половина. Най-голямата катастрофа от всички, започнала през 1929 г., продължи почти три години.

Във всеки от случаите поредиците от загуби бяха осеяни и от ралита, продължили със седмици, и скучни дни, когато почти нищо не се случва. Ако не са месеците на скука, прекъсвани от моменти на ужас, спадовете са дълги, несигурни и изпълнени с тежки удари. Днес, шест месеца след като американският капиталов пазар започна да пада на фона на постоянната инфлация и по-строгата парична политика, може би предстои още един тежък удар. Но когато най-накрая дойде дъното, как ще изглежда?

Подобно на балон, капитулацията - жаргонът на инвеститорите за последната, шокова фаза на погром - е придружена от един вид мания. Това е частта от катастрофата, когато нещо щракне в колективното съзнание и всеки, който досега се е сдържал, се предаде и започне да продава. Може би това са инвеститорите на дребно, които са запазили хладнокръвие, след като са загубили една трета от капитала си, но виждайки как други 20% от инвестициите им изчезват, решават, че те наистина може да стигнат до нула, и се втурват към изхода. А може би са професионалисти, които знаят много добре, че е лош момент за продажба, но не могат да се разберат със своите риск мениджъри (или своите клиенти), които ги подлагат на натиск. Така или иначе паниката от самия шок е това, което създава дъното на пазара - онези, които отказват да продават в пика на паниката, едва ли ще загубят хладнокръвие по-нататък. След като лудостта приключи, цените започват да се покачват отново.

Толкова за разпознаването на капитулацията със задна дата. Забелязването й, както се случва, е по-трудно. Може би някои улики могат да бъдат извлечени от това как са се разиграли историческите катастрофи. Започнете с най-грубите мерки - продължителността на срива и размера на спада от върха до дъното. С изключение на тази година, S&P 500 е отбелязал 14 мечи пазара - спад от повече от 20% в сравнение с последния връх - от Втората световна война насам. Средният спад отнема малко повече от 11 месеца и довежда до спад от повече от 32%. И двете мерки предполагат, че тазгодишните загуби, които достигнаха 23% през юни, преди да се възстановят малко, може да намерят място за още малко падане.

За по-подробна картина помислете за разгрома през март 2020 г. Един урок от него е, че обемите на търговия скачат, когато пазарът се срива. Към края на срива акциите в S&P 500 сменяха собствениците си с повече от два пъти средния си курс в сравнение със седмиците преди спада. Обемите с търгуваните акции в британския FTSE 100 се утроиха. Друг сигнал е, че голяма част от акциите в даден индекс губят стойност. Докато спадът през 2020 г. първоначално беше воден от шепа акции, до последната фаза почти всичко мигаше в червено. Истинската капитулация идва, когато заразата се разпространява не само от една акция към друга, но и между индекси и класове активи.

На фона на тези мерки тазгодишният мечи пазар все още не е достигнал своята кулминация. Инвеститорите са мрачни, но не дотолкова, че да са разпродали любимите си рискови активи. Низходящите спадове започнаха да включват защитни акции, но много от тези в сектори, включително фармацевтика и телекомуникации, все още са нагоре за годината. И спадовете все още не намирисват на паника - най-лошият ден на S&P 500 тази година беше 39-ият най-лош ден от началото на века. Обемите на търговия в по-голямата си част предполагат пазар, който засега запазва хладнокръвие.

Ако капитулацията е трудно да се определи с точност, когато пристигне, да се спечели от нея е още по-трудно. С колко трябва да са паднали цените, преди да дойде време за покупка? Обемите на търговия може да са скочили, но достигнали ли са своя връх? Сигурни ли сте, че ще запазите спокойствие и търпение, особено когато всички около вас губят своето? Изучаването на исторически катастрофи е едно нещо. Прилагането на техните уроци на практика е съвсем друго.

Все още няма коментари
Нов коментар

Още от Капитал