Коронавирус в България и по света
Коронавирус в България и по света
С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
4 19 сеп 2008, 15:56, 3667 прочитания

Какво движи пазарите в периоди на прекомерен песимизъм Мъдростта и лудостта на инвеститорите

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Илюстрация

Изчезването на биологичните видове днес може да е признак както на нашата безотговорност към бъдещето на планетата, така и продължение на дълъг еволюционен процес, който тече от милиони години. Който и от двата фактора да е верният отговор, дискусията спокойно може да бъде прехвърлена и към случващото се на международните финансови пазари.

През последните месеци наблюдаваме процес на изчезване от международната сцена на финансови институции с вековна традиция (Bear Sterns, Lehman Brothers, Merrill Lynch). Тази еволюция на пазарите поставя пред участниците в тях въпроса за способността им да се приспособяват към променящата се международна финансова среда. Защото както Дарвин отбелязва, оцелява не най-силният или най-интелигентният вид (институция). Оцелява този, който най-бързо се нагажда към промените.


Директният индикатор за това умение на българската икономика е способността й да привлича чуждестранни капитали. През последните 11 години в България са влезли около 24 млрд. евро преки чуждестранни инвестиции. Това е добър показател за атрактивността на страната в очите на инвеститорите. Именно тези големи финансови потоци са в основата на бързия растеж на инвестициите през последните години, както и на заетостта, работните заплати и брутния вътрешен продукт (БВП).

Инвестициите в България нараснаха от 9.9% от БВП през 1997 г. до 36.8% през 2007 г., като нивото на спестявания се задържа стабилно на около 15% от БВП. Разликата между спестяванията и инвестициите в българската икономика се финансира от притока на чуждестранен капитал. В контекста на случващото се на международните финансовите пазари е съвсем естествено да се замислим можем ли да останем атрактивно място за чуждестранните инвестиции. Целта е да избегнем забавянето на притока на капитали, което би имало негативен ефект върху икономическия растеж на България.

Отговорът на този въпрос може да се раздели на две части. От една страна, атрактивността на дадена страна се определя от макроикономическата политика и възможностите за реализирането на доход в икономиката ни. От друга пък, е важно каква е оценката на инвеститорите и доколко те могат да формират адекватно и независимо мнение за инвестиционните възможности и нивото на риск в България. Запазването на разумна макроикономическа политика, следвана от 1997 г., е абсолютно задължително предварително условие за поддържане на доверието на чуждестранните инвеститори към българската икономика. Основните фактори, които гарантират доходността на инвестициите и интереса на чуждестранния капитал, са паричният съвет, стабилната фискална политика, основана на баланса между ограничаване на разходите на правителството, намаляване на данъчната тежест, реализирането на бюджетен излишък, либерализацията на икономиката и подобряването на бизнес средата. Отклоняването от следваната макроикономическа политика, което би довело до бързо увеличение на оценката на инвеститорите за риска в икономиката ни и до съкращаване на доходността на капитала, ще има негативно влияние върху притока на преки инвестиции и растежа на икономиката.



Дори макроикономическата ни политика да е достатъчно зряла и отговорна и да успеем да запазим атрактивността на българската икономика, това не гарантира, че инвеститорите ще могат да формират адекватно и независимо мнение за инвестиционните възможности и нивото на риск в България.

На всеки студент по икономика се преподава, че инвеститорите имат еднакви предпочитания, пълно знание за всички възможни алтернативи и сценарии, както и пълно разбиране за последиците от техните решения. Накратко това в учебниците наричаме рационалност. Никой, разбира се, не вярва, че съществуват такива инвеститори, които разполагат с подобни свръхчовешки знания и способности. На практика изследванията и емпиричните наблюдения показват, че индивидуалните инвеститори не са напълно рационални. Пазарите като цяло обаче могат да са рационални дори когато отделните инвеститори не са. Тази логика е противоположна на известния аргумент на Thomas Carlyle, който казва, че не вярва в колективната мъдрост на индивидуалната неграмотност. За да имаме обаче такава колективна мъдрост, която Surowiecki** нарича мъдростта на тълпите, трябва да се изпълнени три условия: да има многообразие на мненията на отделните инвеститори; всеки от тях да формира мнението си независимо от останалите; да съществува механизъм за агрегиране на техните решения т.е. конкурентен пазар, на който те оперират. Когато тези три условия са изпълнени, дори при наличието на нерационални индивидуални инвеститори, общо пазарът може да е ефективен, тъй като грешките на неефективните се неутрализират от точната преценка на успешните инвеститори. Така пазарът като цяло стига до разумни решения.

Когато обаче мненията и стратегиите на отделните инвеститори не са многообразни и се формират, следвайки едно общо (стадно) поведение, тогава "мъдростта на тълпите" прераства в "лудостта на тълпите", феномен описан още през XIX век от MacKay***. В периоди на прекомерен оптимизъм или пък във времена на висока несигурност и силен песимизъм инвеститорите са склонни да действат като стадо, като основават своите решения не на собствена преценка и анализ, а на общото схващане. При прекомерния оптимизъм всички залагат на бърз растеж на цените на активите, а при крайния песимизъм - на ценови крах. С други думи, ключовият въпрос не е дали инвеститорите са нерационални (в много случаи те са), а дали те са нерационални по един и същ начин в един и същ момент.

Прекрасен пример за такова стадно поведение на инвеститорите е механичното нарастване на рисковите премии за новите страни - членки на ЕС, вследствие на кризата на финансовия пазар в САЩ, независимо от липсата на силна директна връзка между тези два пазара.

След като познаваме природата на инвеститорите, това, което не трябва да допускаме, е да създаваме допълнителен стимул за стадното им поведение чрез отклоняване от принципите на разумната макроикономическа политика.

*Калин Христов е съветник на управителя на БНБ. Изказаните мнения не представляват официалната позиция на БНБ.

** James Surowiecki, "The Wisdom of Crowds", Anchor Books, 2005.

*** Charles MacKay, "Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds", Wilder Publications, 2008.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Зам.-министърът на екологията и братята Атанас и Пламен Бобокови вече са обвиняеми Зам.-министърът на екологията и братята Атанас и Пламен Бобокови вече са обвиняеми

Според прокуратурата в организираната престъпна група влизат 10 души, за 4 от тях е поискан постоянен арест

30 май 2020, 893 прочитания

България получава 5 пъти повече пари за енергийния преход. Какво следва от това? 1 България получава 5 пъти повече пари за енергийния преход. Какво следва от това?

От 458 млн. евро субсидията ще се повиши на 2.69 млрд. евро, но възможностите за използването на тези средства са ограничени

30 май 2020, 963 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "Политика" Затваряне
БДЖ хвана финансовия експрес

Държавата ще налее 1.2 млрд. лв. в пътническите жп превози

Още от Капитал
Бодлива ситуация при розовото масло

За оптимистите кампания 2020 е критичният хаос, от който ще произлезе новият, по-добър ред в бизнеса с маслодайни рози.

Трудното събуждане на трудовия пазар

Кризата покрай епидемията от коронавирус удари много бизнеси и остави десетки хиляди хора без работа

Финaнсови играчки за деца

Банките отдавна имат предложения за разплащания за най-малките, но в сегмента навлизат и финтех компании

Общини на ръба на фалита

Над 210 млн. лв. по-малко приходи са събрали общините през първите четири месеца на тази година спрямо 2019-а

Кино: "Пералнята"

Тайният живот на парите в черна комедия от Содърбърг

Широко затворени очи

Какво (не) научихме за особеностите на общественото поведение по време на пандемия

X Остават ви 0 свободни статии
0 / 10