Анкета: Моментът е подходящ за България да потърси външен дълг
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Анкета: Моментът е подходящ за България да потърси външен дълг

Около половин трилион евро се очаква да предложи Европейската централна банка на банките от еврозоната под формата на евтино дългосрочно рефинансиране. Според анализаторите това прави момента удобен за емисии на държавен дълг, защото лихвите ще се понижат в краткосрочен план.

Анкета: Моментът е подходящ за България да потърси външен дълг

Средствата на ЕЦБ правят лихвите по държавните облигации по-изгодни

Стефан Антонов
6233 прочитания

Около половин трилион евро се очаква да предложи Европейската централна банка на банките от еврозоната под формата на евтино дългосрочно рефинансиране. Според анализаторите това прави момента удобен за емисии на държавен дълг, защото лихвите ще се понижат в краткосрочен план.

© Капитал


Условията на международните пазари в момента са благоприятни за българското правителство да рефинансира външния си дълг с нова емисия глобални облигации. Това показа допитване на "Капитал Daily" до представители на пазара.

Причината е, че интервенциите с ликвидност на европейската централна банка свалят доходността по новоемитираните правителствени облигации и макар инжекциите да са предназначени само за банки от страни в еврозоната, правителственият дълг в целия европейски съюз става привлекателен за инвеститорите. Анкетата e в отговор на разрастващия се дебат трябва ли България да рефинансира външния си дълг и бюджетните дефицити със средства от Сребърния фонд и други ресурси на вътрешния пазар или трябва да потърси средства отвън.

Ликвидност в излишък

В сряда Европейската централна банка ще предложи още един транш неограничено количество евтино рефинансиране. При предишната подобна операция в края на декември миналата година увеличената ликвидност успокои пазарите и това предизвика рядкото явление едновременно да поскъпнат както облигациите, така и акциите на големите борси.

Много анализатори смятат, че облекченият достъп до финансиране ще създаде втора вълна от силно търсене за правителствен дълг и страните, които предложат облигации в следващите месец-два, ще получат изгодни лихвени условия.

Повечето анализатори, които "Капитал Daily" потърси за коментар, са на мнение, че ако България емитира книжа на стойност до 1 милиард евро със срочност 5 години, може да постигне лихва под 5%. За облигации със срочност 7 или 10 години пък доходността ще е между 5 и 6%.

Кой момент е подходящ

Анализаторите обаче се разминават във вижданията си за това кой момент е най-подходящ за излизане на международните пазари, ако правителството се реши на такава стъпка. Според Иван Ненков, председател на борда на "Алфа асет мениджмънт" (част от "Алфа финанс холдинг", където основен акционер е съиздателят на "Капитал" Иво Прокопиев),  доходността по българския външен дълг ще спада през тази година.

Това обаче ще стане, ако не се реализира някой от следните рискове: неконтролиран фалит на Гърция, преструктуриране или сериозни затруднения в изплащането на дълга на Португалия, Испания или Италия, спад на икономическата активност в Европейския съюз и в България. Последното ще доведе до по-слаби от очакваните от българското правителство приходи от косвени данъци и оттам - до по-голям от прогнозирания бюджетен дефицит.

Противно мнение защитава Петър Чобанов, според когото рецесията в България и еврозоната е основен сценарий и затова още до края на първото полугодие правителството ще трябва да признае грешните си макропрогнози и да предложи актуализация на бюджета. В този случай обаче доходността ще стане неприемливо висока и много по-изгодно за страната ни ще е да потърси помощ от Международния валутен фонд.

Какво смятат експертите

Иван Ненков, председател на борда на "Алфа асет мениджмънт", част от "Алфа финанс холдинг":

Като цяло решението какъв дълг да се емитира - вътрешен или външен или комбинация от двата и, кога точно, зависи от динамиката на доходностите на тези пазари, като в момента вътрешният дълг има тенденция да е на по-нисък доход от външния. В момента българският риск на международните пазари се котира доста по-добре спрямо периода септември - декември 2011 г., като сравнено с много държави от еврозоната е на по-ниски рискови премии. Поради това моите лични очаквания за доходност по такива облигации в евро, към момента, са за нива от 4.25-4.75% доходност на годишна база за пет годишна емисия. До голяма степен доходът зависи от нивата на фиксираните лихви за 5 годишен период в Европа и рисковата премия за кредибилността на България измервана през Credit Default Swap. Смятам че на пазара съществува търсене на български дълг и не е проблем пласиране на емисия дори с номинал от 1 млрд. евро.

Минчо Минчев, главен дилър, Инвестбанк:

Увеличената ликвидност, макар и да не сме част от еврозоната, може да понижи българските CDS (суапове за кредитно неизпъление и измерители за рисковата премия - бел. ред.) и да отвори удобна възможност за евентуална българска емисия на международните пазари. В краткосрочен план би могло да създадат благоприятни условия.

Петър Чобанов, Институт за нов икономически напредък:

Най-добрият момент беше юли миналата година, когато ни бяха повишили кредитния рейтинг и не се бяха случили събитията в ЕС, а бюджетът изглеждаше под контрол. Тази година има много големи емисии на другите страни, бюджетът не е предвиден за рецесия, каквато очаквам, и дефицитът ще нарасне. Резервите са далеч по-ниски и ще продължават да намаляват. Това пазарът няма да ни прости и доходността ще е по-висока. Според мен трябва да мислим дали алтернативата споразумение с МВФ няма да ни е най-евтина, но колкото по-бързо емитираме, толкова по-добре, докато през май лъсне тежката истина за икономиката и бюджета.

Красимир Катев, "Аврора кепитал мениджмънт":

Финансовият министър погрешно смята, че постигнатата 3.9% доходност през януари по 7-годишните държавни ценни книжа на вътрешния пазар ще остане толкова ниска, ако се  предложи голяма емисия за 1 или 1.5 млрд. лв. Ако скоро потърсим 1 млрд. евро на международните пазари, доходността ще е под 5% по книжа със срочност до 5 години, а за 7-годишни и 10-годишни не мога да се ангажирам с точна прогноза, но ще е под 6%.

Условията на международните пазари в момента са благоприятни за българското правителство да рефинансира външния си дълг с нова емисия глобални облигации. Това показа допитване на "Капитал Daily" до представители на пазара.

Причината е, че интервенциите с ликвидност на европейската централна банка свалят доходността по новоемитираните правителствени облигации и макар инжекциите да са предназначени само за банки от страни в еврозоната, правителственият дълг в целия европейски съюз става привлекателен за инвеститорите. Анкетата e в отговор на разрастващия се дебат трябва ли България да рефинансира външния си дълг и бюджетните дефицити със средства от Сребърния фонд и други ресурси на вътрешния пазар или трябва да потърси средства отвън.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

23 коментара
  • 1
    forumer avatar :-|
    forumer

    Някои са сложили розовите очила. Ние сме страна от периферията, с недоверие в институциите и поставени под наблюдение за дисбаланси. Какви 5-6% сънувате?

  • 2
    vassilun avatar :-?
    vassilun

    Този Петър Чобанов от някакъв си "Институт за нов икономически напредък" не си личи много да е напреднал в икономическите си познания! Какъв МВФ го гони, след като има много други варианти за финансиране - дори Сребърния фонд е по-приемлив вариант! Той не е ли научил до сега, че искане на помощ от МВФ е най-лошият сигнал, който една държава може да изпрати до пазарите!

    Нека не очакваме много "нов" напредък от институт с такива икономически умове!

  • 3
    mak avatar :-|
    mak

    Както вече писах финансова помощ следваше да се търси преди 2-3 години когато МФФ щеше да ни е предложи на добри условия и без унизителни условия които биха неприемливи от политиците. Тогава следваше да искаме пари срещу реформи и преструкториране вместо да задържа държавата с години плащания към фирмите с милони.Разбираше трябваше да се провежда агресивно реформа в администрацията,да се стимулират определени програми в стопанството ни, за които новото правителство нямаше и идей какви следва да са те. Сега ще ни поставят условия които политиците не искат да стават публични, защото тези условия ще покажат истинската оценка за нашата икономика. Тя е слабо,без потенциал,липса на условия за развитие на бизнеса поради корупция,липса на свободен пазар,наличие на монополи,липса на визия за стратегическото развитие на икономиката на страната, ни която да внесе оптимизъм в обществото и да доведе до включване на вложените 30 милярда в банките от хора и фирми в икономиката и потреблението.Сега правителството се чуди как да вземе заем, без да става публично истинското състояние на икономиката ни. Трета година пълзим по дъното,чака ни през пролетта на 2013 година рецесия. Ние неможе да си намалим заплатите,пенсиите защото несме на нивото на останалите а сме най добре и търпеливо мизерстващите.Единствения път е реформи,преструкториране,стимулиране на това което може да произвеждаме но внасяме - за да си го произведем сами. В селкото стопанство следва да се върнем към социалистическия лозунг за самозадоволяване. Срамно е да внасяме картови и др. които поне може да се произведат и съхраняват но ние и това не правим. Субсидиите години наред в селското стопанство утиваха да стимолират излишък и вредни за здравето култури, като жито и тютюн, вместо да произвеждаме целогодишно плодове и зеленчуци и развиваме консервата си промишленост, за което следва да се възстанови от държавата чрез напоителните системи водополиването и предостави безвъзмездно газта за оранжерииното производство. Когато тези отрасли се развият, да ги предостави на водоползвателите и браншовите организации за стопанисване. Години наред чакаме това да се случи от самосебе си - няма да стане.Всеки признава че имаме отлични климатични условия и почви за развитие на селскостопанска продукция, пък на бригади ходят студентите в други държави, които са индустриално развити за да берат селскостопанска продукция.Кога ще се осъзнаят управляващите.

  • 4
    kons avatar :-|
    Viscount Ganyo

    Лошото в цялата ситуация е, че вместо Дянков да планира външна емисия и да чака най-удобния момент, той се е концентрирал изцяло как да опука и последния му останал резерв - Сребърния фонд. Не ми се мисли какво щеше да се случи ако при идването си това правителство нямаше фискален резерв.

  • 5
    kons avatar :-P
    Viscount Ganyo

    До коментар [#1] от "forumer":

    Ти колко даваш, така като претеглиш на око?

  • 6
    m17 avatar :-|
    m17

    До коментар [#4] от "Neyk":

    А защо по дяволите да се ангажираме със вуншпна емисия след като обществото като цяло да има ликвидност в излишък а държавата конкретно да има относително смислено приложение на този излишък за изплащане на външни заеми. Но дори да погледнем чисто монетарно, много по-смислено е държавата да плаща лихви на държатели българи отколкото на чужденци.
    Отделно т.н. сребъден фонд е пълна глупост, дори теоретически е невъзможно с консервативно инвестиране да постигнеш положителна доходност т.е лихва над инфлацията. Още повече ако управляваш огромни суми. Така че и в началото, и сега и след време е напълно безпредметно огромни сими да седят на топло а държавата да заема нови сими от международния пазар.

  • Хипчо

    Няма производство - само монополи и картели! Как ще връщаме дълговете?

  • 8
    kons avatar :-|
    Viscount Ganyo

    До коментар [#6] от "m17":

    1. Проблемът е, че този излишък от ликвидност е напълно безполезен, защото с него не се кредитира бизнеса и домакинствата, което би помогнало на икономиката да отлепи от дъното. Тази ликвидност не стига до тях (и лихвите се задържат високи), защото Дянков постоянно дава сигнали, че ще рефинансира на местния пазар.
    2. Емисия на външния пазар не пречи на българи да участват в нея. Дори сега голяма част от външния дълг се държи от български институции, което при рефинансиране отвън допълнително би наляло ликвидност и ще създаде натиск за лихвите да тръгнат надолу.
    3. Външна емисия би била ползезна да се даде по-точна диагноза за състоянието на икономиката, справедливото равнището на лихвите, и в крайна сметка на работата на правителството.
    4. Българската пенсиона система очевидно не е в добра кондиция, и е добре да се намери формула парите в Сребърния фонд да я подобрят. Това няма как да стане ако се профукат като се дадат на правителството.
    5. Напомням, че България е във валутен борд и премина сравнително леко през кризата именно защото имаше "суми, които седят на топло". Сегашното правителство не направи никакви структурни реформи и профука тези суми без да е ясно какво имаме срещу изхарчването им. Сега се облизва за последното, което е останало от фискалния резерв.

  • 9
    m17 avatar :-P
    m17

    До коментар [#8] от "Neyk":

    Всичко това са пълни глупости:
    1. Тази ликвидност никога нама да влезе в релната икономика не поради дянков а поради високия риск. А лихвите в българия са съвсем добре, съизмерими със съседните страни в подобно икономическо състояние - погледнете Румъния.
    2. Не е въпроса кой участва, въпроса е в каква валута издаваш дълга. Ако е за чужбина ще са еврооблигации а ако са ДЦК ще са левове.
    3. Т.е да се заробим със 1 милиард са да "се даде справедлива диагноза". Това е повече от идиотско.
    4. Пенсионната ни система има нужда от още много реформи, не от пари.
    4.а Профукат от правителството = похарчат като държавни разходи = пари за пенсии и заплати. Нито Дянков, нито Борисов не си ги слага слага в чантата тия милиарди.
    5. Напълно съм съгласен понеже тройната ламя не успя да похарчи всичко достатъчно бързо та останаха няколко милиарда от времената на бума. Добре и че руснаците се замотаха и не можаха да почнат с АЕЦ'а пък и доган взе само милион комисионна.

  • 10
    ni_to_il avatar :-(
    110

    От тука нататък, освен да генереираме растящ външен дълг с все по-непосилни вноски в средно и дългосрочен план, друго май не се задава.

    Най-бедните, най бързо топящите се като нация, с все повече пенсионери и цигани и по-малко работещи, ние сме прецедент в световната история и мисля, че всякакви прогнози за България са изстрел в тъмното. Лошото е, че посоката е твърдо надолу, поне за момента. Тъжно, но факт.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK