И ЕЦБ се намеси в дебата за Сребърния фонд
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

И ЕЦБ се намеси в дебата за Сребърния фонд

След възраженията от всички фронтове сега въпросът е доколко Дянков ще може да защити аргументите си пред парламента и в частност пред ГЕРБ

И ЕЦБ се намеси в дебата за Сребърния фонд

Вицепремиерът Симеон Дянков отговори на критките, че фондът ще манипулира пазара, с предложение за специални нетъргуеми ДЦК

Николай Стоянов
4633 прочитания

След възраженията от всички фронтове сега въпросът е доколко Дянков ще може да защити аргументите си пред парламента и в частност пред ГЕРБ

© ЦВЕТЕЛИНА БЕЛУТОВА


Аргументите на европейската институция се припокриват с част от изказаните миналата седмица критики от страна на БНБ

Да се намерят поддръжници на плана на финансовия министър Симеон Дянков за активно управление на Сребърния фонд не е лесно. Финансовият бранш не харесва идеята заради високия праг за инвестиции в български ДЦК, вместо да се подпомогне стагниралия капиталов пазар (а съответно и инвестициите им). БНБ не харесва идеята, защото това намалява покритието на валутния борд, а и бърка директно в управляваните от нея валутни резерви. Независимите икономисти не харесват идеята, защото е непазарна. А опозицията от всички страни не харесва идеята... ами, на общо основание - защото е повод да се каже как управляващите не се справят.

От вчера обаче спорът надскочи границите на страната, след като критично становище по темата публикува и Европейската централна банка (ЕЦБ). Институцията се опасява, че влагането на голяма част от Сребърния фонд (сега той е на депозит в БНБ) на местния малък и неликвиден пазар на държавен дълг ще го изкриви и ще постави българското правителство в привилегировано положение. Дянков защити позицията си с писмо до председателя на ЕЦБ Марио Драги, от което стана ясно, че държавата смята да издаде специални нетъргуеми ДЦК, в които да инвестира Сребърният фонд. Сега обаче остава въпросът дали при натиска от всички страни финансовият министър ще успее да защити аргументите си и пред парламента, който трябва да одобри промените в закона.

Критиката на ЕЦБ

Аргументите на европейската институция се припокриват с част от изказаните миналата седмица критики от страна на БНБ. Според ЕЦБ проблем е, че докато за останалите вложения на фонда се изисква инвестиционнен рейтинг, то за българското правителство няма такова ограничение. "Това води до неравнопоставено третиране на различните инвестиционни инструменти, което може да доведе до изкривявания на пазара и конкуренцията. То поставя правителството в привилегирована позиция в сравнение с други емитенти", се казва в становището на институцията.

Опасенията на ЕЦБ се подсилват и от факта, че местният пазар на държавен дълг е малък и неликвиден. Така намесата на Сребърния фонд може да изкриви обемите и доходността на пазара, което няма да отразява състоянието на икономиката. От ЕЦБ загатват и потенциалния конфликт на интереси, като предупреждават, че инвестирането на фонда може да отблъсне и инвеститори да участват на пазар, "доминиран от фонд от публичния сектор, който е под контрола на емитента".

ЕЦБ деликатно намеква и че приемането на закона може да се окаже пречка по пътя на България към еврото. Нивата на дългосрочните лихвени проценти са един от маастрихтските критерии за влизане в еврозоната. "Възможното изкривяване на този пазар в резултат на доминиращото участие на фонда, придобиващ голям обем от държавни ценни книжа на малък пазар с ниска ликвидност, може да подкопае доверието и точността на изпълнението на критерия за дългосрочни лихвени проценти", предупреждава институцията.

Отговорът на Дянков

Само часове след като ЕЦБ публикува становището си, на сайта на финансовото министерство беше качено писмо от Дянков до Драги. От него става ясно, че финансовото министерство възнамерява да емитира специални нетъргуеми емисии държавни ценни книжа, в които да се вложат част от средствата на Сребърния фонд. С това финансовият министър парира повечето от критиките на ЕЦБ.

По повод на липсата на изискване на кредитен рейтинг за българската държава Дянков се позовава на практиката в други европейски страни като Белгия, където за инвестициите на публични фондове в нетъргувани книжа не се изисква рейтинг. По повод на другата съществена критика - че може да се изкриви пазарът, Дянков подчертава, че инвестирането на средства на Сребърния фонд в специални емисии ДЦК ще бъде неутрално по отношение на обема и доходността на стандартизираните емисии. "Така възможността за инвестиране на средства на фонда в български ДЦК няма да доведе до непазарно формиране на доходността по дългосрочните емисии, които са референтни по отношение на постигането на конвергентните критерии от Маастрихт, тъй като специалните емисии няма да попаднат в обхвата на изискванията на хармонизираната статистическа методика, дефинирана от ЕЦБ", обяснява финансовият министър.

Въпрос на убеждаване

Извън официалната цел да се търси по-висока доходност за фонда за Дянков има и други плюсове. Възможността през 2012 г. да се ползват до 30% от натрупаните 1.8 млрд. лв. в Сребърния фонд дава спокойствие, че при нужда ще може се покрие по-голям от планирания бюджетен дефицит. В началото на следващата година предстоят и плащания по външния дълг за около 860 млн. евро, които се предвижда да се финансират с нова емисия на международните пазари. Ако обаче дълговата криза в Европа отново се развихри и възможностите за финансиране на приемливи цени отвън се затворят, за правителството ще е добре дошло да има резервен план откъде да набере част от необходимата сума.

От пледоарията на финансовия министър пред ЕЦБ става ясно, че той остава твърдо зад идеята. Мнението на ЕЦБ не е обвързващо, но реномето на институцията придава тежест на аргументите на другите критици на проектозакона, като БНБ дори побърза отново да поиска оттегляне на проекта. Въпросът е след възраженията от всички фронтове доколко Дянков ще може да защити аргументите си пред парламента и в частност пред ГЕРБ. Вероятно ще му се наложи да се съобрази с част от критиките и да прецизира някои спорни моменти като конфликта на интереси - от една страна, държавата като емитент има изгода да пласира дълг при най-ниска доходност, но от друга, като управляващ фонда трябва да търси възможно най-висока доходност при приемлив риск. В своето писмо Дянков уверява, че доходността на емисиите, които ще бъдат издадени специално за фонда, ще бъде определена на пазарна основа, като се следват основните бенчмаркови ориентири. Детайли за това обаче не се разкриват: "Условията на конкретните емисии не са предмет на уредба на законово ниво, а ще бъдат заложени в инвестиционната стратегия на фонда", пише Дянков.

Всъщност, ако трябва да търси поддръжник на идеята, Дянков би трябвало да разчита основно на премиера Бойко Борисов, който засега пази мълчание по темата. За него никак няма да е зле да подсигури финансова стабилност в изборната година.

Аргументите на европейската институция се припокриват с част от изказаните миналата седмица критики от страна на БНБ

Да се намерят поддръжници на плана на финансовия министър Симеон Дянков за активно управление на Сребърния фонд не е лесно. Финансовият бранш не харесва идеята заради високия праг за инвестиции в български ДЦК, вместо да се подпомогне стагниралия капиталов пазар (а съответно и инвестициите им). БНБ не харесва идеята, защото това намалява покритието на валутния борд, а и бърка директно в управляваните от нея валутни резерви. Независимите икономисти не харесват идеята, защото е непазарна. А опозицията от всички страни не харесва идеята... ами, на общо основание - защото е повод да се каже как управляващите не се справят.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

12 коментара
  • 1
    casablanca avatar :-|
    КДС

    Абе друго си е да излапат и Сребърния фонд, както излапаха и останалото от предишното управление.

    Както е казал Премиерът-Слънце: След нас и потоп!

  • 2
    ivan_mitev57 avatar :-|
    Иван Митев

    Новият държавен дълг е необходим за да се компенсират слабости на българското финансово управление, което е НЕПРИГОДНО за „Валутен борд”.

    По-полезно е да се направи подобрение и финансовото управление да е ГОДНО за „Валутен борд”.

    При ползване на ГОДНО финансово управление България нямаше да има потребност от сегашни нови дългове, разходите за които ще се плащат от българския данъкоплатец.

  • 3
    nqma_zna4ka_koi avatar :-|
    nqma zna4ka koi

    Нека парите седят на депозит в БНБ за 0.1% лихва при 3-5% инфлация, а през това време да си плащаме лихви от 6% по дълговете...
    Също така да не забравяме, че сребърния фонд, който е около 2 милиарда е за покриване на дефицити в пенсионната система... Е там годишния дефицит за 2010 ако се не лъжа беше 4 милиарда... Абе ще стигнат за 2-3 месеца към момента... След някоя и друга година като ги изяде инфлацията ще стигнат за месец...

  • 4
    tet avatar :-|
    tet

    Не е интересно зад какво стои Дянков, а какво му стои отзад, че да ражда недоносени приумици?

  • 5
    boby1945 avatar :-P
    boby1945

    Дянков иска да излапа и Сребърният фонд, вярно че идват избори 2013, но и след изборите ще я има България... нали? не сме само до изборите....

  • 6
    boby1945 avatar :-P
    boby1945

    [quote#3:"nqma zna4ka koi"]Нека парите седят на депозит в БНБ за 0.1% лихва[/quote] ако лихвата стане 0.5% какво ще се случи?

  • 7
    bta avatar :-|
    bta

    До коментар [#1] от "КДС":

    Не така обясни що трябва да се плащат 2 милярда като сме имали резерв.

  • 8
    dimhristov avatar :-|
    dreamer

    Какво значи "специални нетъргуеми ДЦК, в които да инвестира Сребърният фонд"?
    Какво значи да инвестираш в нещо, което не се търгува?
    Ако ще получиш само лихва не е ли заем, т.е. фонда да даде парите назаем на правителството срещу лихва?

  • 9
    pavlin0511 avatar :-|
    pavlin0511

    До коментар [#8] от "dreamer":
    Значи че ще се търгуват под масата по принципа аз на тебе ти на мене а не на стандартните пазари.

  • 10
    borislav_flyco avatar :-|
    flyco

    Освен реални и виртуални пари, вече ще има и Дянкови пари. Ако някой не е наясно какво означава това да прочете пак Дянковщините.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK