Чуждите пазари биха били по-изгодни за нов дълг
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Чуждите пазари биха били по-изгодни за нов дълг

Чуждите пазари биха били по-изгодни за нов дълг

Инвеститорите са готови да поемат още 1 млрд. лв. облигации

Гергана Михайлова, Стефан Антонов
6985 прочитания

© НИКОЛАЙ НИКОЛОВ


В края на юли държавата отмени аукцион за продажба на ДЦК за 50 млн. лв. Официалната причина беше технически проблем, но реалната - по-високата лихва, която поискаха инвеститорите. Макар и да не беше прецедент, с това те дадоха сигнал, че виждат по-голям риск заради политическата нестабилност и актуализацията на бюджета. Затова и желанието на кабинета "Орешарски" да емитира нов дълг до 1 млрд. лв. повдига въпроса на каква цена ще стане това. А тя се плаща от данъкоплатеца и с действията си правителството е отговорно за нея. Друг е въпросът дали тегленето на този заем изобщо е обосновано. По тази причина президентът Плевнелиев наложи вето и на този текст.

Анкета на "Капитал Daily" сред български и чужди дилъри и инвеститори показва, че емисия в България ще е по-скъпа, докато навън това ще е по-изгодно - с условието, че там подобен обем е твърде малък и организацията изисква повече време.

Настроения за по-високи лихви

Почти веднага след като парламентът одобри тегленето на нов заем, в четвъртък е имало среща между Министерството на финансите и първичните дилъри на ценни книжа - банки, пенсионни фондове и застрахователни дружества. На нея са били обсъдени нуждите на пазара за продукти, в които да се инвестира. Те са си тръгнали от срещата с впечатлението, че държавата се готви да заложи по-скоро на вътрешния пазар в търсенето на заеми, като през оставащите месеци до края на годината ще пуска предимно краткосрочни емисии с ценни книжа.

Мартин Търпанов, главен дилър в Сосиете женерал Експресбанк, намира, че този възможен сценарий, при който се емитират предимно краткосрочни ДЦК, "ще внесе определено спокойствие на пазара и би задържало лихвите по цялата крива на текущите им нива". През последния месец и половина по всички предлагани емисии има увеличение на лихвата с 50 до 70 базисни пункта. На 23 юли, когато беше отменен аукционът, средната постигната доходност беше 4.01% за 10-годишни книжа при около 3.20-3.6% на предходните.

Тоест това може да се прочете като индикация, че сред институциите, от които държавата ще търси пари назаем, преобладават настроенията за търсенето на по-високи лихви. Григорий Ананиев, началник ликвидност на Citibank за България и Румъния, е още по-категоричен: "Със сигурност има очаквания за по-високи лихви. Рисковата премия е по-висока за България и това се калкулира в цената на книжата."

Спекулантите не спят

Банките имат и още една причина да търсят начин да се възползват от ситуацията. През последните няколко години на свито кредитиране доходността от държавните облигации се превърна в един от сигурните източници на печалби за тях и това се видя ясно от отчетите на публичните банки за полугодието. Но банките са само един от играчите, които участват в аукционите. Пенсионните фондове са другите големи купувачи на ДЦК и те също дават индикации, че са настроени за по-високи лихви.

Милен Марков, главен изпълнителен директор на ПОД "Съгласие", прогнозира, че ще има "много леко покачване на търсената доходност". Личното му мнение е, че настроенията на пазара са чисто спекулативни, тъй като от макроикономическа гледна точка съотношението на дълга към брутния вътрешен продукт на страната не се изменя.

Банките и пенсионните фондове може да са настроени за по-високи лихви, но има едно обстоятелство, което може да доведе до точно обратното на предстоящите аукциони. На 22 август към тях ще потекат 800 млн. лв. от падежиращите февруарски облигации. А това е ресурс, който незабавно трябва да бъде вложен в нещо доходоносно. Ето защо самите участници на пазара ще имат потребност от достъпни инвестиционни възможности, каквито държавата може да им предложи с емисиите на ДЦК. Така че не е в техен интерес да спекулират с очаквания за по-високи лихви. Още повече че това не е единственият вариант за държавата, тръгнала да търси заем.

Пред "Капитал Daily" от Министерството на финансите, което ще вземе решенията за това как да се действа с емитирането на ценни книжа, обърнаха внимание, че разпоредба в Закона за държавния бюджет дава възможност за диверсифициране между вътрешните и външните източници за обезпечаване на дългово финансиране в размер до 1 млрд. лева. "Това предоставя възможността за избор на по-добри условия за финансиране и оптималната комбинация от дългови инструменти", посочиха от ведомството.

Нова емисия в чужбина?

Търсенето на заем навън е опция, която може да бъде използвана отново след успеха на глобалните еврооблигации от миналата година. Ако се пласира изцяло нова емисия, това може да е по-евтино и отнема повече време. Банкови дилъри обръщат внимание и на малкия размер на емисията, която под 1 млрд. лв. е бутикова за големите играчи. Това, което те ще гледат, за да определят лихвата, е нивото, на което се търгуват застраховките срещу фалит на България. В момента те са около 115 пункта при ниво от 150 пункта през юни, когато ескалираха протестите срещу новото правителство. Друг важен момент е, че на външния пазар не е задължително да се емитират нови книжа. Би могла да се преотвори стара емисия, но минималният срок, за който може да се вземе такъв заем, е поне 5 години.

В случая държавата ще трябва много прецизно да реши книжа с каква срочност ще пуска на пазара, за да няма застъпвания с други падежиращи емисии. Колкото и малка да е емисията на дълг, която би могла да се предложи навън, чуждите инвеститори биха проявили интерес към нея и биха я изкупили при относително ниски лихви от около 3%, коментират специалисти от пазара пред "Капитал Daily". През юли миналата година България излезе на външните пазари с емисия за 950 млн. евро и постигна лихва от 4.436%, но след това тя падна до около 2-3%

Анализатор от международен фонд, инвестиращ в държавен дълг, който участваше при пласирането на миналогодишната емисия глобални облигации, коментира, че България  е твърде малка за международните пазари и поради това на вътрешнополитическата несигурност се обръща малко внимание. "Трябва да се случи наистина екстремно събитие, за да се погледне на България като на длъжник, който променя хода на развитието си и поведението си спрямо кредиторите. Ориентир за нас са суаповете за кредитен риск и лихвените суапове. Така доходността, която бихме търсили от нова българска емисия, ще е близка до тази по германските книжа с аналогичен матуритет, събрана с цената на един от двата суапа", са думите на анализатора.

Допитване между четирима трейдъри в международни финансови институции показа, че при евентуално предлагане на нова емисия с матуритет от пет години те ще поръчат книжа при доходност между 2.6 и 3% годишно. Някои от тях коментират, че това е ниска доходност, предвид на състоянието, в което се намира българската икономика, но при състоянието на международните пазари търсенето и предлагането се срещат на това равнище, а проблемите ги е имало и в миналите години.

Има и други възможности

Според Мартин Търпанов от Сосиете женерал Експресбанк микс от краткосрочни книжа плюс преотваряне на външна емисия би бил най-евтиният и ефективен вариант за финансиране. "Навън определено би имало интерес за наш евробонд, тъй като страната все още е сред фискалните отличници. Емитирайки една част на външните дългови пазари, ще влее свеж ресурс отвън и ще се съхрани вътрешна ликвидност в България", смята експертът. Мнението на Григорий Ананиев от Citibank е, че би било по-добре да не се взема ликвидността от банковата система у нас и да се търси външно финансиране. "България може да си го позволи. Но ако издава вътрешен дълг, държавата разполага с повече възможности за действие от гледна точка на това какви емисии се пускат, с каква срочност", уточнява Ананиев. Пред "Капитал Daily" от Министерството на финансите заявиха, че са налице предпоставки за промяна в емисионната политика през текущата година. Ниското съотношение на дълг към БВП и високата ликвидност в системата дават добри условия за емисии на вътрешния пазар. Въпросът е доколко те са нужни и дали инвеститорите са преоценили значително усещането си за риск. Все пак извънредните ДЦК за 800 млн. лв. бяха пласирани успешно в деня, в който Бойко Борисов обяви, че ще подаде оставка.

Държавен дълг на България към 31 юни

В края на юли държавата отмени аукцион за продажба на ДЦК за 50 млн. лв. Официалната причина беше технически проблем, но реалната - по-високата лихва, която поискаха инвеститорите. Макар и да не беше прецедент, с това те дадоха сигнал, че виждат по-голям риск заради политическата нестабилност и актуализацията на бюджета. Затова и желанието на кабинета "Орешарски" да емитира нов дълг до 1 млрд. лв. повдига въпроса на каква цена ще стане това. А тя се плаща от данъкоплатеца и с действията си правителството е отговорно за нея. Друг е въпросът дали тегленето на този заем изобщо е обосновано. По тази причина президентът Плевнелиев наложи вето и на този текст.

Анкета на "Капитал Daily" сред български и чужди дилъри и инвеститори показва, че емисия в България ще е по-скъпа, докато навън това ще е по-изгодно - с условието, че там подобен обем е твърде малък и организацията изисква повече време.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

22 коментара
  • 1
    kons avatar :-|
    Viscount Ganyo

    Да, сега е времето да се емитира нов дълг при ниска доходност, за да се посрешнат комфортно разходите струпани в началото на 2014.

    Но увира ли му главата на Плевнелив, яхнал метлата на популизма? Нали е по-важно улицата да го величае, а той да се къпе в "народна" любов :)

  • 2
    qik23308261 avatar :-(
    Elena_Trajanova

    Аз НЕ искам това правителство подкрепяно от БСП, ДПС и Атака да задължава мен и моите деца, по арогантен и непрозрачен начин.

    Без значение дали условията на пазара са добри и дали инвеститорите искат повече български дълг - разбираемо при тези ниски лихви в Европа и липсата на дългови алтернативи за инвестиция.

  • 3
    tet avatar :-|
    tet

    БОРИСОВ Е ПРОДАЛ 800-ТЕ МИЛИОНА КАТО Е ПРОЗВЪНЯЛ НА ПОЖАР ШЕФОВЕТЕ НА НАЙ-ГОЛЕМИТЕ БАНКИ
    НИКОЙ МП ОТ КОСТОВ ДОСЕГА НЕ Е БИЛ ТАКЪВ ЛЕВУНДЕР.

    ДО Еlena_Trajanova в пост 2
    РАЗБИРА СЕ, ЧЕ ВСЯКА ДЪРЖАВА ПЛАЩА ЗАДЪЛЖЕНИЯТА СИ ОТ НОРМАЛНИ ЗА НЕЯ ПРИХОДОИЗТОЧНИЦИ, БИЛО ДАНЪЧНИ ПОСТЪПЛЕНИЯ, БИЛО КЕШ ОТ ПРОДАЖБА НА ДЪРЖАВНА СОБСТВЕНОСТ.
    В ТОЗИ КОНТЕКСТ НЕ МОГА ДА ПРИЕМА ЗА ЛОГИЧНО ИЗКАЗВАНЕ НА ПЪЛНОЛЕТЕН МЕНТАЛНО ЗДРАВ ДАНЪКОПЛАТЕЦ, ЧЕ НЕ ИСКАЛ ДА ПЛАЩА ЗАЕМИТЕ НА ДЪРЖАВАТА, КОЯТО ЕМИТИРА ЗА ОСИГУРЯВАНЕ НА НОРМАЛНА ЛИКВИДНОСТ НА ХАЗНАТА И МЕЖДУ ДРУГОТО ЗА ДВЕ ДУЗИНИ СОЦИАЛНИ ФУНКЦИИ В ПОЛЗА НА ПРЕОБЛАДАВАЩАТА ЧАСТ ОТ НАСЕЛЕНИЕТО НА СТРАНАТА.


  • 4
    krastitel avatar :-|
    krastitel

    До коментар [#3] от "tet":

    Приеми, че просто е ненормално премиерът да предлага нова емисия на 1 млрд. дълг с обяснение да се рефинансира взетия краткосрочен дълг от 800 млн., за който парите вече са възстановени от ЕС на България. Каква ликвидност какви постъпления от приватизация??

    А социалните теми да не ги споменаваме - те въобще са миниатюрни като размер на фона на новия дефицит и новопредложения дълг, срамота.

  • 5
    han.asparuh avatar :-|
    han.asparuh

    До коментар [#1] от "Neyk":

    Финансирането на дълга (вземане на нов заем за да се плати стария) е вредна но за съжаление нормална практика за държавите затънали в задължения.

    Но в случая става въпрос за нов дълг, който надхвърля необходимото за рефинансиране.

    България, до сега, беше една от малкото държави в Европа с относително нисък и контролируем дълг. Но това е на път да се промени – доверието в страната спада (несигурна обстановка), а в същото време свободните пари в света намаляват (американците смятат да намалят печатането в следващите месеци) – което неминуемо ще доведе до увеличаване на лихвите.

    И да не забравяме, че този дълг ще трябва да се плаща, най-вероятно от тези, които още не са се родили. Задлъжняването е най-сигурния път за обедняване на една държава (за съжаление не всеки може да е САЩ и да печата пари когато има нужда).

  • 6
    finlip avatar :-|
    finlip

    Тет- не само ти а и цялата ви буклучена паплач вече осемдесет години не можете да възприемете мнението НА ПЪЛНОЛЕТЕН МЕНТАЛНО ЗДРАВ ДАНЪКОПЛАТЕЦ различно от това на п а р т и я т а м а ф и я
    Не се напъвай ние те разбираме

  • 7
    kons avatar :-P
    Viscount Ganyo

    Кратката ти лекция, в която няма с кое да не се съглася, за съжаление, не помага с решения как да се справим с ликвидната мини-криза, в която ще изпаднем до края на година и началото на следващата, ако няма актуализация на бюджета.

  • 8
    kons avatar :-P
    Viscount Ganyo

    До коментар [#5] от "han.asparuh":

    Кратката ти лекция, в която няма с кое да не се съглася, за съжаление, не помага с решения как да се справим с ликвидната мини-криза, в която ще изпаднем до края на година и началото на следващата, ако няма актуализация на бюджета.

  • 9
    mi4o avatar :-|
    mi4o

    Погледнато от вън този 1 млрд. е почти смешен.

    Това идва да рече колко мизерна икономика представляваме и че като мишчици тук се караме за едни дребни пари.

    А иначе здравите другари вече точат зъби за тия кинти и са се притготвили за определени харчове......- в т.ч. разбирай ново Инфинити, скромна вила в Гърция /с две липи отпред/, парцелче в Средна гора, 3 дка. до плажа, ремонт на яхтата, малко бели пари за черни дни ......и разбира се инвестиция в купуване на гласове в наближаващите избори.

    А народа рупа ли рупа.

  • 10
    boby1945 avatar :-P
    boby1945

    Важното е да "отсекат" спекулантите при емитирането на дълг....


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK