Държавата избра заем пред облигации
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Държавата избра заем пред облигации

Правителството проучва възможността за заем между 7 и 15 години, като предпочитанията клонят към възможността за по-кратък матуритет.

Държавата избра заем пред облигации

Министерство на финансите вече е разпратило покани до банки, желаещи да посредничат при кредита за 700 млн. лв.

Гергана Михайлова
6006 прочитания

Правителството проучва възможността за заем между 7 и 15 години, като предпочитанията клонят към възможността за по-кратък матуритет.

© Юлия Лазарова


Избран е методът, по който държавата ще набере нужните 700 млн. лв. за финансиране на дефицита и бюджетните плащания до края на годината. Това ще стане чрез заем, изтеглен по непознатата у нас схема Schuldschein. Тя се предлага основно от германски банки и се ползва за набиране на капитал както от частни корпорации, така и от общини и държави. Източници на "Капитал Daily" съобщиха, че екипът, сформиран да организира процедурата по набиране на средствата, вече е разпратил покани до около 10 банки, които предлагат този инструмент за финансиране. Предварителните нагласи са до 20 октомври да бъде получен не само отговор на запитването за финансиране, но и евентуално да има резултат от двустранното договаряне. Като срок за пласиране в поканите към кандидатите е посочен края на годината, макар да е възможно операцията да приключи и през ноември.

Новият инструмент

Специалисти от пазара коментират, че изборът на Schuldschein е възможно най-удачният вариант за момента. Чрез този инструмент набирането на средства става бързо, в рамките на часове. Това е стандартизиран продукт, отпускан чрез типизирани бланки, в които просто се вписват данните на страните по сделката и договорените параметри по нея. За разлика от този вид заем подготовката на облигационна емисия отнема между 3 и 6 месеца, през които се прави роуд шоу сред потенциалните инвеститори - време, с което България не разполага. Освен това тегленето на пари чрез Schuldschein е евтино, тъй като се пестят разходи за написването на проспект, от изготвянето на правен анализ и от таксата за рейтингова агенция, която да присъди кредитен рейтинг на издадената емисия ценни книжа. Освен това търсената сума е малка за облигационна емисия.

Друга причина, поради която този вид теглене на заем се счита за разумен ход, е, че по този начин държавата прави добро планиране на появата си на международните облигационни пазари. Това със сигурност ще се наложи, тъй като през януари 2015 г. падежират глобалните облигации за 1.2 млрд. долара, за чието обслужване ще бъде нужен нов облигационен заем. Вече е почти сигурно, че такъв ще бъде изтеглен догодина, така че, посягайки към Schuldschein, на страната няма да й се наложи да излиза на пазарите два пъти в рамките на толкова кратък период от време.

Вариант за набирането на ресурса е и издаването на самурайските облигации, коментират експерти. Инструментите се наричат така, защото се емитират на японския пазар и са валутирани в йени. В България обаче няма достатъчно специалисти, които да подготвят тегленето на пари по тази схема за толкова кратко време. Schuldschein също е непозната форма на поемане на дълг и тепърва ще трябва да се разписват оперативни правила и процедури за това как да се следи обслужването на този дълг от държавната администрация.

Състезание за тесен кръг играчи

В Германия има 10 банки, които предлагат финансиране чрез избраната от България схема, и сред тях са Deutsche Bank и потребителски ориентираната Commerzbank. Не може да се каже обаче, че конкурсът между потенциалните кредитори е предрешен. Състезанието между тях ще се състои в това колко ниска такса за обслужване на заема ще поискат от държавата, като вероятно ще се дава тежест и на предишния опит в тази сфера. В офертите си банките най-вероятно няма да се ангажират с конкретна лихва на отпускания заем, тъй като обикновено те са посредник в сделката, а крайният кредитор са институционални инвеститори, които получават срещу отпуснатите средства ценни книжа от ранга на депозитарните разписки. Обикновено лихвата по заема се изчислява на база на лихвеният индекс Euribor, така че държавата не би могла да настоява за по-изгодния към момента Libor. Освен това валутата, в която се отпуска кредитът, е задължително в евро.

Друг критерий, който може да наклони везните в полза на някоя от банките (или синдикатът от банки), е възможността част от заема да бъде изтеглен за по-кратък период от време, като така длъжникът си прави диверсификация на плащанията в зависимост от календара на другите задължения. Източник на "Капитал Daily" съобщи, че правителството проучва възможността за тегленето на суми за 7-, 10- и 15-годишен период от време, като предпочитанията клонят към възможността за теглене на по заем с по-кратък матуритет, защото лихвите ще са значително по-ниски.

Сигурните инвеститори

Според пазарните участници кредиторите ще проявят интерес към България, защото очакват, че след няколко години тя ще стане част от еврозоната. Когато това се случи, книжата, издадени по силата на Schuldschein договора, автоматично ще влязат в списъка на Европейската централна банка като допустимо обезпечение за операциите в евросистемата. Това е и причината, поради която се счита, че рискът България да не получи кредит след отправените запитвания е нищожен.

Потенциалните инвеститори са пенсионни фондове и застрахователни дружества в Германия, които традиционно купуват този вид инструменти, за да ги държат до падеж. Чрез тях те диверсифицират и хеджират инвестиционните си портфейли и ги предпочитат заради държавната гаранция, която получават срещу отпуснатите средства. Освен това те ще оценят факта, че България е страната с най-нисък дълг в рамките на Европейския съюз, има валутен борд, на който резервната валута е евро, тоест съвпада с валутата по заема, което също минимизира риска. Всичко това обаче не променя факта, че тегленето на заем по този начин ще се извърши непрозрачно за данъкоплатците. Много възможно е те да не узнаят всички детайли и скрити разходи по него. Нито пък за какво конкретно ще бъдат изразходвани средствата.

Избран е методът, по който държавата ще набере нужните 700 млн. лв. за финансиране на дефицита и бюджетните плащания до края на годината. Това ще стане чрез заем, изтеглен по непознатата у нас схема Schuldschein. Тя се предлага основно от германски банки и се ползва за набиране на капитал както от частни корпорации, така и от общини и държави. Източници на "Капитал Daily" съобщиха, че екипът, сформиран да организира процедурата по набиране на средствата, вече е разпратил покани до около 10 банки, които предлагат този инструмент за финансиране. Предварителните нагласи са до 20 октомври да бъде получен не само отговор на запитването за финансиране, но и евентуално да има резултат от двустранното договаряне. Като срок за пласиране в поканите към кандидатите е посочен края на годината, макар да е възможно операцията да приключи и през ноември.

Новият инструмент


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

24 коментара
  • 1
    tanas avatar :-?
    Танас

    За кратък срок от време червените хайдуци взеха 1 млрд. а сега искат и синдикиран заем в размерна 1.5 млрд, лв. / 700 000 000 евро / до нова година за да имат джобни или най - вероятно да за плащане на извънсъдебно споразумение с Руската Атомекспортстрой инак защо ще го правят скришом !!!
    ОСТАВКА !!! ПЪЛНА ЛУСТРАЦИЯ !!!

  • 2
    wood123 avatar :-|
    Арон

    До коментар [#1] от "Танас":

    Дянков тайно вземаше не по един, а по цели два милиарда всяка година, ама никой не разбра, докато даже и Бойко не го изтърпя и му наби шута:)

  • 3
    izabell avatar :-|
    izabell

    Риска е най-малък.Винаги може да се тегли друг заем за да се погаси настоящия:)

  • 4
    philipotel avatar :-|
    Durruti

    До коментар [#1] от "Танас":

    Повишаването на лимита за брутния дълг с 1 млрд. не означава, че са го изтеглили. Този заем, който е за 700 млн. лева (не евро), е част от въпросния 1 млрд., най-просто казано. Избирането на този метод не е голяма изненада както предвид факторите, обяснени в статията, така и предвид калабалъците в САЩ, които ще вдигат лихвите в обозримо бъдеще. Чудя се само къде бяхте, фискални ястреби такива, когато Дянков стопи фискалния резерв до санитарния минимум и увеличи дълга с над 4 млрд. лв; когато изпраска извънредна емисия за 800 млн. насред политическа криза, което е и основната причина за повишаването на лимита тази година; когато пускаше емисии само за външни инвеститори, които искаха по-високи лихви от вътрешните; когато заменяше 10 годишен дълг 5 годишен, въпреки струпването на падежи през следващите години и т.н. и т.н.

  • 5
    the_mad_mellon avatar :-P
    the_mad_mellon

    До коментар [#4] от "philipotel":

    недей така неуважително да говориш за човека! е го - оправи БГ, отиде и фиксира Щатите, сега циклонално превзема Русия! Да се готвят Япония и Китай, Дянков иде! :)

  • 6
    xyha avatar :-|
    xyha

    Аз вече знам банката, която ще спечели.

  • 8
    pogled avatar :-|
    Григор Лилов

    Ясно е защо пропаднаха идеите за облигационен заем, както и за синдикиран. На това управление никой не иска да им даде пари - т.е. да носи риска при срутването им, което се очаква в къс от финансова гледна точка срок.
    Видът заем, към който сега са се насочили (поради липса на др. възможности) най-общо може да се охарактеризира като запис на заповед с елементи на кредит (т.е. ще има и залог на активи и постъпления)
    Вероятната му цена ще е достатъчно висока (немските банки по този начин отпускат без проблем на малък, среден бизнес до 100 млн. евро стандартно, но при доход от 6 пункта и нагоре).
    Администратор е банката, но фактически тя отбягва риска, понеже записните документи се търгуват и отиват в други лица. Едва ли застрахователите ще вземат участие (като счита "Капитал"), понеже за тях играят специални нормативни ограничения, а България не отговаря на някои от тях.
    Предполагам, че идеята е да се натопят по-дребни инвеститори. Възможен е и друг сценарий - да се поизперат пари, като "инвеститор" се окаже роден задграничен капитал. Но ще поживеем и ще видим.

  • 9
    kitenik avatar :-|
    Натътрузен десебар, слуга на БСП

    До коментар [#2] от "Култура ми Бойко":


    [quote#2:"Култура ми Бойко"]Дянков тайно вземаше не по един, а по цели два милиарда всяка година, ама никой не разбра, докато даже и Бойко не го изтърпя и му наби шута:) [/quote]

    Невероятни глупости пишеш. Освен, че денонощно си залепил муцуна отзад долу в ниско на Орешарски.

  • 10
    mart.in avatar :-|
    mart.in

    А замисля ли се това правителство кой после ще трябва да връща този заем? Или те си решават въпроса сега, пък после следващите ( и най-вече народът!) да му мислят...


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK