Fitch: Политическата намеса на пазара е риск за БЕХ

През миналата година БЕХ пласира 5-годишни облигации за 500 млн. евро, които в момента се търгуват на Ирландската фондова борса

Fitch: Политическата намеса на пазара е риск за БЕХ

Международната агенция потвърди рейтинга на холдинга, вижда и слабости в регулаторната рамка

Гергана Михайлова
3027 прочитания

През миналата година БЕХ пласира 5-годишни облигации за 500 млн. евро, които в момента се търгуват на Ирландската фондова борса

© ГЕОРГИ КОЖУХАРОВ


Слабата регулаторна рамка и политическата намеса на енергийния пазар (цените на тока) са сред основните рискове пред Българския енергиен холдинг и дъщерните му дружества. Това посочва в свой анализ Fitch, с който тя потвърждава дългосрочния рейтинг на компанията от BB+, присъден през март миналата година. Въпреки намесата на държавата на пазара тя остава основният гарант за съществуването на холдинга.

Докато тя демонстрира ангажимент към БЕХ и гарантира поне една десета от дълговете му, той ще може да се финансира от международните пазари при условия, близки до тези от последния облигационен заем, изтеглен през ноември при 4.287% доходност, се посочва в анализа. От Fitch определят критичен праг на дълговете на БЕХ, отвъд който биха предупредили инвеститорите за покачване на риска - а това ще стане с понижение на рейтинга. Това ще стане, ако задълженията на холдинга достигнат три пъти приходите му. До този сценарий би се стигнало, ако поради регулаторни недомислия холдингът не получи възможност да генерира достатъчно приходи или ако бъде осъден да плати обезщетения за АЕЦ "Белене".

Анализът на финансовото състояние на дружеството идва в момент, в който една от дъщерните му компании, НЕК, е във фактически фалит и това създаде рискове за енергийния пазар.

Пет месеца след последния анализ

Пет месеца след последния преглед на състоянието на БЕХ американската рейтингова агенция е променила само няколко свои оценки за качествата му като кредитополучател. От Fitch посочват, че за разлика от 2013 година, когато държавата гарантираше 50% от дълговете на холдинга, сега тя стои зад 30% от задълженията му и че това е било очаквано и отчетено от пазарите. Причината за промяната е, че изтегленият в края на миналата година облигационен заем за 500 млн. евро не бе държавно гарантиран. В анализа си Fitch посочва, че ако нивото на държавно гарантирания дълг спадне до 10 - 15%, би се стигнало до понижаване на рейтинга.

Положителна промяна, настъпила през последните месеци, е в съотношението между паричните средства, с които холдингът разполага, и сумата на краткосрочните му задължения. В края на 2013 година БЕХ държи по сметките си 510 млн. лв., а краткосрочните му задължения са в размер на 161 млн. лв. по данни на Fitch. През юни съотношението бе 492 млн. лв. към 578 млн. лв. текущи дългове заради мостовия заем за 195 млн. евро, който дружеството бе изтеглило, за да помогне на дъщерното си дружество НЕК, и който погаси с парите от облигационната емисия. Друга част от получената ликвидност бе насочена към дъщерни дружества в групата, с което им бе помогнато да преструктурират своите задължения. Така към края на 2013 г. БЕХ е отпуснал 1.46 млрд. лв. заеми на свързани компании, от които 1.23 млрд. лв. са към НЕК.

Не на последно място агенция Fitch е удовлетворена, че е изпълнена препоръката й за разбиване на концентрацията на депозитите в една банка. До декември основните средства на холдинга бяха в КТБ, но след това се прехвърлиха към Българската банка за развитие, в която постъпиха средствата от облигационната емисия и които бяха разпределени за различни плащания.

Fitch очаква по-висока рентабилност през 2014 г.

Това, което продължава да заплашва БЕХ въпреки монополната му позиция на енергийния пазар в страната, е регулаторната рамка в която работят дружествата му и която според анализа на Fitch е по-слабо развита, отколкото в останалите страни от Европейския съюз. Освен това това тя демонстрира уязвимост на политически натиск и симптом на това е бил проявен при определянето на цените на електроенергията според Fitch. Подобни решения като тези от миналата година, които доведоха до намаление на тарифите, оказват негативно влияние върху приходите на предприятия от групата на БЕХ и по-специално върху Националната електрическа компания, се посочва в анализа на рейтинговата агенция. Тя отчита, че регулаторът е поправил свои грешки и с това се създават условия за подобряване на рентабилността на БЕХ през 2014 г. Въпреки това условията, в които работят енергийните компании в страната, има нужда да се подобрят, за да се осигури предвидимост на бизнеса.

Fitch остава загрижен и за амбициозната инвестиционна програма, която енергийният мастодонт планира да осъществи до 2017 г. Тя предвижда всички дейности по проекта "Южен поток", с които е ангажиран БЕХ, да бъдат изпълнявани със заемен капитал. Това ще доведе до увеличение на дълговото бреме и достигането им до размер, който представлява три пъти сумата на приходите на БЕХ. Очакванията са това ниво да бъде достигнато до 2015 г. и се посочва, че много съотносими с енергийния холдинг компании в Европа оперират при същото ниво на ливъридж. За разлика от тях обаче при БЕХ надвишаването на този показател за по-дълъг период от време може да доведе до неприятни последствия заради недоверие в регулаторната рамка и заради слабото корпоративно управление, се посочва още в анализа на Fitch.

Слабата регулаторна рамка и политическата намеса на енергийния пазар (цените на тока) са сред основните рискове пред Българския енергиен холдинг и дъщерните му дружества. Това посочва в свой анализ Fitch, с който тя потвърждава дългосрочния рейтинг на компанията от BB+, присъден през март миналата година. Въпреки намесата на държавата на пазара тя остава основният гарант за съществуването на холдинга.

Докато тя демонстрира ангажимент към БЕХ и гарантира поне една десета от дълговете му, той ще може да се финансира от международните пазари при условия, близки до тези от последния облигационен заем, изтеглен през ноември при 4.287% доходност, се посочва в анализа. От Fitch определят критичен праг на дълговете на БЕХ, отвъд който биха предупредили инвеститорите за покачване на риска - а това ще стане с понижение на рейтинга. Това ще стане, ако задълженията на холдинга достигнат три пъти приходите му. До този сценарий би се стигнало, ако поради регулаторни недомислия холдингът не получи възможност да генерира достатъчно приходи или ако бъде осъден да плати обезщетения за АЕЦ "Белене".


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.

Влезте в профила си

Всеки потребител може да чете до 5 статии месечно без да има абонамент за Капитал.

Вижте абонаментните планове
Close
Бюлетин
Бюлетин

Вечерни новини

Най-важното от деня. Всяка делнична вечер в 18 ч.


2 коментара
  • 1
    plf avatar :-|
    plf

    Кво тук значи някакъв си Фич!

    Я да се изкажат видни специалисти като Р.Овч., МММММИИИИНННИИСССТЪРРРААА, хидроинженера, др. станиШеф и разни други великани!

  • 2
    kardinalat avatar :-?
    kardinalat

    при положение, че ЮЖЕН ПОТОК няма да се осъществи в идущите 5-7 години - имаме реална възможност за консолидация и сталибизация.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход