Какво пише в сигнала на четирите пенсионни фонда
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Какво пише в сигнала на четирите пенсионни фонда

Представителите на част от пенсионните дружества предупреждават за "системен риск функционирането на пенсионноосигурителната система в страната"

Какво пише в сигнала на четирите пенсионни фонда

В писмото до КФН се изказва съмнение за манипулиране на доходността от участници на пазара

Николай Стоянов
8914 прочитания

Представителите на част от пенсионните дружества предупреждават за "системен риск функционирането на пенсионноосигурителната система в страната"

© Надежда Чипева


Каква доходност е постигната от пенсионните фондове? Политическият дебат около набързо предложените, приети и в момента отново подлежащи на обсъждане промени на ГЕРБ се губеше в различни положителни и отрицателни, номинални и реални числа. Беше нужен повече от месец обаче, за да се стигне до същественото - дали всички тези числа отговарят на действителността, или са... манипулирани.

Важният въпрос най-накрая беше повдигнат на изслушването на КФН пред парламентарната комисия по бюджет и финанси. На нея депутатът от БСП Георги Кадиев показа писмо от четири пенсионни дружества до регулатора, с което те с конкретни данни го сезират за евентуално манипулиране на доходността на някои от участниците на пазара, които са общо девет. В документа, подписан от "Алианц", "Доверие", "ДСК-Родина" и ING, се констатира, че наблюдаваните практики поставят под съмнение системата за последваща оценка на активите и пасивите на фондовете, уронват доверието на клиентите и "поставят в състояние на системен риск функционирането на пенсионноосигурителната система в страната". Останалите пенсионни дружества, които не са подписали писмото, са "Съгласие", "Топлина", "Бъдеще", "Пенсионноосигурителен институт" и "ЦКБ-Сила", 

Фабрики за доходност

Според авторите на писмото (пълния му текст можете да намерите тук) в предпоследния ден на всяко тримесечие стойността на дяловете на фондовете на някои дружества се променя в широк диапазон. Макар думата манипулация да отсъства, тя реално е загатната с предположението, че тези движения са "не само резултат от обективни пазарни обстоятелства". Това, което забелязват четирите пенсионни фонда, е, че в края на всяко тримесечие някои фондове отчитат рязък скок в стойността на активите си, което често контрастира с движението на пазарите като цяло. Така например към края на септември 2014 г., въпреки че всички български и световни борсови индекси отчитат спадове, някои фондове отчитат дневно покачване на стойността на активите си (виж таблицата).

Каква е идеята? Борсовите котировки, а съответно и изчислените на база на тях стойности на дяловете на всички пенсионни фондове към предпоследния ден се взимат за оценката на активите към последния ден на тримесечието и съответно за обявената доходност. Така, ако по някаква причина инструментите, в които някое пенсионно дружество е инвестирало, поскъпнат в края на месеца, то ще може да отчете и рекламира по-висока доходност. Как може да стане това? Българската борса не е особено ликвидна и цените лесно могат да се раздвижат дори и със сравнително малки покупки или продажби. Освен това част от пенсионните компании влагат значителна част от активите на фондовете си в свързани лица (също тема табу доскоро) със собствениците им - често дружества, в които няма външни за групата инвеститори. Това прави още по-лесно котировките да се променят и да влияят само на доходността на част от фондовете.

Авторите на сигнала констатират и конкретни компании, чиито акции хронично в края на всяко тримесечие рязко поскъпват и още на следващия ден цените им спадат.

Друго наблюдение в писмото е, че аналогично движение, но с обратен знак, се наблюдава към датите за прехвърляне на клиенти от един фонд в друг. По закон всеки може да подава заявления за това, когато си иска, но самото трансфериране на партиди се извършва четири пъти годишно. Aко към съответната дата стойността на дяловете е по-ниска, към новия фонд се прехвърля по-малка сума и съответно фондовете имат изгода да я занижават.

Невидимата ръка на регулатора

Дори и без да има сигнал, както наличието на инвестиции в свързани лица, така и движенията в края на тримесечието са публични тайни. Дребните борсови спекуланти дори дотолкова са свикнали с "ребалансирането" на предпоследно число, че по някои поне малко ликвидни позиции се опитват да извличат полза - купуват с очакването да могат да продадат по-скъпо при очакваното периодично покачване.

КФН обаче, изглежда, не е забелязала проблем досега. И не вижда особена причина за спешни действия - от думите на председателя на регулатора Стоян Мавродиев стана ясно, че проверката по сигнала може да продължи и две години. Той с размах се позова за това на директивите и законите, но нормативният срок за това е три месеца и той вече реално е изтекъл.

По темата регулаторът е в малко некомфортна позиция. Той настоява, че секторът е перфектно надзираван, но вече на всякакво ниво спокойно се говори за инвестиции в свързани лица. И не е само опозицията - притеснения за това изказа премиерът Бойко Борисов, а в бюджетната комисия, седнал до Мавродиев, същите опасения повтори и финансовият министър Владислав Горанов. Така КФН е принудена едновременно да твърди, че няма нарушения, че е санкционирала рекорден брой нарушения и че законовите рестрикции не й позволяват да разкрие и санкционира всички нарушения.

Законовите дупки обаче трудно могат да са оправдание за регулаторно бездействие. Ако искаше да си свърши основната работа - да предупреди широката публика за проблемите в сектора, КФН, преди да стигне до санкции, би могла да анализира пазара и да даде глас на притесненията си, а не да изпълнява проформа работата си, докато не избухне бомба в нейния двор. Този филм вече го гледахме с КТБ и можем само да се надяваме, че и БНБ, и КФН са научили урока си - ако изчезне доверието, тогава стават безсмислени всичките уверения каква доходност имат пенсионните фондове.

Каква доходност е постигната от пенсионните фондове? Политическият дебат около набързо предложените, приети и в момента отново подлежащи на обсъждане промени на ГЕРБ се губеше в различни положителни и отрицателни, номинални и реални числа. Беше нужен повече от месец обаче, за да се стигне до същественото - дали всички тези числа отговарят на действителността, или са... манипулирани.

Важният въпрос най-накрая беше повдигнат на изслушването на КФН пред парламентарната комисия по бюджет и финанси. На нея депутатът от БСП Георги Кадиев показа писмо от четири пенсионни дружества до регулатора, с което те с конкретни данни го сезират за евентуално манипулиране на доходността на някои от участниците на пазара, които са общо девет. В документа, подписан от "Алианц", "Доверие", "ДСК-Родина" и ING, се констатира, че наблюдаваните практики поставят под съмнение системата за последваща оценка на активите и пасивите на фондовете, уронват доверието на клиентите и "поставят в състояние на системен риск функционирането на пенсионноосигурителната система в страната". Останалите пенсионни дружества, които не са подписали писмото, са "Съгласие", "Топлина", "Бъдеще", "Пенсионноосигурителен институт" и "ЦКБ-Сила", 


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

8 коментара
  • 1
    cinik avatar :-|
    cinik

    Съгласие, Бъдеще, Сила.

  • 2
    jym10316301 avatar :-|
    Todor Todorov

    Да, сега надуват доходността и наивниците им се връзват! То комай и с КТБ беше същото... Познайте какво ще се случи, когато трябва да изплащат пенсии?! Клиентите на тия компании сериозно трябва да помислят да останат ли там!!!

  • krastitel

    според мен регулаторите ви КФН и БНБ и особено техните председатели - са ви куци, много куци ...
    а може би са просто хора
    а може би са зависими от мързеливо-властолюбиви политици
    а може би са стимулирани от поднадзорни беладжии
    а може би са неуки
    а може би са болни
    а може би са крадливи
    а може би вие им плащате заплатите и огромните режийни разходи - през бюджета
    а може би са избрани от народното събрание
    а може би ви пазят
    а може би ги няма
    а може би просто трябва да се сменят с нормални и достойни хора

  • 4
    damianrm1 avatar :-P
    damianrm1

    Не са чак толкова глупави, нито в БНБ нито в КНФ ..просто са ..корумпирани! От космоса се вижда ...

  • 5
    today avatar :-|
    today

    Реално чиновниците не носят никаква отговорност за действията и бездействията си, затова е така. Съчетано с корупцията в съдебната система става страшно.

  • 6
    bat_plamen avatar :-|
    bat_plamen

    До коментар [#2] от "Todor Todorov":
    +++++++++++++++++++++
    Това е напълно логично с оглед на прозиращите с просто око манипулации от страна на някои пенсионни фондове!

  • 7
    bat_plamen avatar :-|
    bat_plamen

    До коментар [#5] от "today":
    +++++++++++++++++++++++++++++
    Страшно за редовите данъкоплатци!При липсата на реален контрол е ясно,че ще има мащабни злоупотреби!

  • 8
    intergalactic avatar :-|
    intergalactic

    В инфографиката се вижда, че когато основните индекси растат с 1-2 пункта, тези 4-те растат с под половин пункт?!?

    От изнесените цифри в таблицата не личи нещо ултра фрапантно?!? Или бъркам?


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK