С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
Регистрация
4 3 мар 2018, 17:49, 14371 прочитания

ЧЕЗто задавани въпроси

Какво e comfort letter, как се структурира LBO сделка и още

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Част от темата

Скандалът с ЧЕЗ

Сериалът "Върбакова купува ЧЕЗ": Какво разбрахме след края на първи сезон

Всичко за партньорите на Гинка Върбакова, намесата на премиера и скандала, който разтърси държавата

Гинка Върбакова: Не познаваме политици. Само ние и банката сме в сделката

Собственичката на "Инерком България" пред "Капитал"

Контактите на Върбакови

През годините преди да стигне до сделката за ЧЕЗ, семейството зад "Инерком" има редица съмнителни партньорства

Кои са "гадовете"?

Идеята за национализация на ЕРП-тата е абсурдният финал на все по-голямото заразяване с политика на бизнеса с доставка на ток

Какво работи ЧЕЗ

И какви различни компании харесваха този бизнес в България през 2004 г. и сега

Още по темата

Държавата не прави евтин ток

Идеята правителството да купи българските активи на ЧЕЗ е лоша и за клиентите, и за данъкоплатците

9 мар 2018

Три варианта и едно решение за ЧЕЗ

На практика единственото добро решение е регулаторите да откажат сделката.

9 мар 2018

"Monika Yosifova" предизвика политически скандали

ГЕРБ нападна БСП, социалистите отричат да носят отговорност, а Моника Станишева не иска да бъде замесвана в сделката с ЧЕЗ

8 мар 2018

След среща с Върбакова държавата влиза в сделката за активите на CEZ

Искането на премиера е за 100%, но и 34% били приемливи

1 мар 2018

Кой дава парите на "Инерком" според справката на Борисов

Замесените банки ББР и ПИБ отричат да участват в плащането, като Гинка Върбакова сега също ги изключва

28 фев 2018

Премиерът вече твърдо не харесва сделката за ЧЕЗ*

ГЕРБ много вероятно ще запази министъра на енергетиката Теменужка Петкова

27 фев 2018
Какво e comfort letter

Накратко казано, това е писмо от една институция (в случая банка), която без твърдо да се ангажира, заявява намерение да влезе в дадена сделка. Документът няма законова основа и произхожда по-скоро от бизнес практиката, затова и се среща под различни имена и форми. На български няма навлязъл устойчив превод, но може да се приравни на "уверение".

Основното е, че писмото за разлика от банковата гаранция няма обвързващ характер. Все пак то дава известна сигурност в реализирането на сделката, доколкото подписалият го залага репутацията си. При съществена промяна в условията обаче той може да се оттегли без щети.

Как се структурира LBO сделка

Проектът на "Инерком" в основата си е типична leveraged buy-out (LBO) сделка. Това означава, че самият придобиван актив (българският бизнес на CEZ) се използва, за да се финансира придобиването. Това става, като се договаря акциите, търговското предприятие, имоти или друго от придобиваното имущество да бъде заложено в полза на този, който дава парите. В този смисъл не е непременно проблем или нещо изключително необичайно по-малка компания да придобие по голяма. Все пак трябва да се отчете, че LBO поради голямото дългово финансиране са изключително рискови операции и са по типични за хищнически хедж фондове, отколкото за стратегически инвеститори.



Какво тогава е толкова проблемното с "Инерком"

Разликата в мащабите на "Инерком" е не само в пъти, а в десетки пъти. Това също само по себе си е допустимо. Като азбучно и класическо съотношение в сектора се приема 10% капитал срещу 90% дълг, макар че по-традиционните и консервативни биха искали по-голямо самоучастие. При положение че кандидатът за заема е малка и непозната компания, най-оптимистичният вариант е от порядъка на 70-80%, а по-реалистичният - към 60%. Например при последната сделка за БТК кредитът беше 70%. Ако се вземе това число, самоучастието трябва да е от порядъка на 90 млн. евро, ако се сметне с 10%, минимумът е 32 млн.евро. Активите на компаниите в групата на Върбакови са за около 100 млн. лв., но към тях има дългове за над 20 млн. лв. Активите на компанията, която се придобива, най-често се използват като обезпечение за финансирането. В случая с ЧЕЗ обявеният план е да се заложат акции, т.е. да не мине през регулатора.

Естествено по-голямата част от публичния заряд по темата идва от общественото значение на електроразпределително дружество и от специфичния регулиран бизнес. Иначе големи LBO сделки са се сключвали и преди в България, включително и за стратегически активи като БТК.

Как се оценява компания

Накратко, няма единствен начин, макар все пак в определен сектор обикновено при сливания и поглъщания всички гледат едни и същи показатели. При компании, управляващи недвижими имоти например, това е доходността от отдадените площи, при банки стойността на капитала, а при повечето бизнеси EBITDA. Зад акронима стои печалба преди лихви данъци и амортизации и тя е измерител за чистия положителен поток, който генерира бизнесът. Обикновено в зависимост от сектора и фазата на икономическия цикъл инвеститорите приемат за нормални различни множители (multiples) на тези показатели. Например за компания с потенциал за бурен растеж сделки може да има и при нива над 20x EBITDA. Същевременно за силно регулирани и капиталоемки сектори, където печалбите са сигурни, но без възможност за големи изненади, съотношенията са много по ниски, максимум от порядъка на 5x EBITDA, казват консултанти. При ЧЕЗ и социалната чувствителност около цената на тока тежи и политическият риск. Комбинираното EBITDA на двете големи продавани публични компании за 2017 г. е около 70 млн. евро, но тук има и положителен еднократен ефект при "ЧЕЗ Електро". Офертата на "Инерком" надхвърля показателят 5x EBITDA . Показателно е и че от шестте кандидата в ранната фаза най-големите и свързани с чужбина дадоха най-консервативни оценки, доста под числото на избрания купувач. Но CEZ беше казала на кандидатите, че не иска нищо под 300 млн. eвро.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Напрежение в "БСП за България" Напрежение в "БСП за България"

Оставането на двамата депутати от земеделския съюз "Александър Стамболийски" в групата на социалистите е под въпрос

24 юни 2018, 596 прочитания

Разходите за труд на бизнеса се увеличават с 6.8% през първото тримесечие Разходите за труд на бизнеса се увеличават с 6.8% през първото тримесечие

Ръстът в България е девети в ЕС. Най-бърз отново е в Румъния - 12.7%, следвана от Латвия и Унгария

24 юни 2018, 568 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "България" Затваряне
Ченге втора употреба *

Нови данни показват, че Атанас Тилев е бил управляван и от КГБ в битието му на агент от службите

Шестият фонд за рискови инвестиции

"БрайтКап венчърс" ще подкрепи с 25 млн. евро млади технологични компании

Бойко Борисов и поразяващата греда

Как премиерът като пожарникар (не) падна в кожения диван на патриарха

"Слънчо" поглежда отвъд хоризонта

С проект по "Конкурентоспособност" за 1.6 млн. лв. компанията ще започне да изнася детски храни в региона

Индексите на борсата започнаха седмицата с ръст

"Стара планина холд" реализира най-голям ръст след съобщението за дивидент

20 въпроса: Дончо Папазов

Мореплавател и пътешественик

Нежна е нощта

Лубри показва Ladies Only в Пловдив

K:Reader

Нов и модерен инструмент, който пренася в дигитална среда усещането от четенето на хартия.

Прочетете целия вестник или списание без да търсите отделните статии в сайта.
Капитал, брой 25

Капитал

Брой 25 // 23.06.2018 Прочетете
Капитал PRO, Топ 5 от "Капитал": Темите, които можете да прочетете само тук

Емисия

DAILY @7AM // 23.06.2018 Прочетете