С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. ОK
Вход | Регистрация
4 3 мар 2018, 17:49, 16433 прочитания

ЧЕЗто задавани въпроси

Какво e comfort letter, как се структурира LBO сделка и още

  • LinkedIn
  • Twitter
  • Email
  • Качествената журналистика е въпрос на принципи, професионализъм, но и средства. Ако искате да подкрепите стандартите на "Капитал", може да го направите тук. Благодарим.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Част от темата

Скандалът с ЧЕЗ

Контактите на Върбакови

През годините преди да стигне до сделката за ЧЕЗ, семейството зад "Инерком" има редица съмнителни партньорства

Какво работи ЧЕЗ

И какви различни компании харесваха този бизнес в България през 2004 г. и сега

Кои са "гадовете"?

Идеята за национализация на ЕРП-тата е абсурдният финал на все по-голямото заразяване с политика на бизнеса с доставка на ток

Сериалът "Върбакова купува ЧЕЗ": Какво разбрахме след края на първи сезон

Всичко за партньорите на Гинка Върбакова, намесата на премиера и скандала, който разтърси държавата

Гинка Върбакова: Не познаваме политици. Само ние и банката сме в сделката

Собственичката на "Инерком България" пред "Капитал"

Какво e comfort letter

Накратко казано, това е писмо от една институция (в случая банка), която без твърдо да се ангажира, заявява намерение да влезе в дадена сделка. Документът няма законова основа и произхожда по-скоро от бизнес практиката, затова и се среща под различни имена и форми. На български няма навлязъл устойчив превод, но може да се приравни на "уверение".


Основното е, че писмото за разлика от банковата гаранция няма обвързващ характер. Все пак то дава известна сигурност в реализирането на сделката, доколкото подписалият го залага репутацията си. При съществена промяна в условията обаче той може да се оттегли без щети.

Как се структурира LBO сделка

Проектът на "Инерком" в основата си е типична leveraged buy-out (LBO) сделка. Това означава, че самият придобиван актив (българският бизнес на CEZ) се използва, за да се финансира придобиването. Това става, като се договаря акциите, търговското предприятие, имоти или друго от придобиваното имущество да бъде заложено в полза на този, който дава парите. В този смисъл не е непременно проблем или нещо изключително необичайно по-малка компания да придобие по голяма. Все пак трябва да се отчете, че LBO поради голямото дългово финансиране са изключително рискови операции и са по типични за хищнически хедж фондове, отколкото за стратегически инвеститори.



Какво тогава е толкова проблемното с "Инерком"

Разликата в мащабите на "Инерком" е не само в пъти, а в десетки пъти. Това също само по себе си е допустимо. Като азбучно и класическо съотношение в сектора се приема 10% капитал срещу 90% дълг, макар че по-традиционните и консервативни биха искали по-голямо самоучастие. При положение че кандидатът за заема е малка и непозната компания, най-оптимистичният вариант е от порядъка на 70-80%, а по-реалистичният - към 60%. Например при последната сделка за БТК кредитът беше 70%. Ако се вземе това число, самоучастието трябва да е от порядъка на 90 млн. евро, ако се сметне с 10%, минимумът е 32 млн.евро. Активите на компаниите в групата на Върбакови са за около 100 млн. лв., но към тях има дългове за над 20 млн. лв. Активите на компанията, която се придобива, най-често се използват като обезпечение за финансирането. В случая с ЧЕЗ обявеният план е да се заложат акции, т.е. да не мине през регулатора.

Естествено по-голямата част от публичния заряд по темата идва от общественото значение на електроразпределително дружество и от специфичния регулиран бизнес. Иначе големи LBO сделки са се сключвали и преди в България, включително и за стратегически активи като БТК.

Как се оценява компания

Накратко, няма единствен начин, макар все пак в определен сектор обикновено при сливания и поглъщания всички гледат едни и същи показатели. При компании, управляващи недвижими имоти например, това е доходността от отдадените площи, при банки стойността на капитала, а при повечето бизнеси EBITDA. Зад акронима стои печалба преди лихви данъци и амортизации и тя е измерител за чистия положителен поток, който генерира бизнесът. Обикновено в зависимост от сектора и фазата на икономическия цикъл инвеститорите приемат за нормални различни множители (multiples) на тези показатели. Например за компания с потенциал за бурен растеж сделки може да има и при нива над 20x EBITDA. Същевременно за силно регулирани и капиталоемки сектори, където печалбите са сигурни, но без възможност за големи изненади, съотношенията са много по ниски, максимум от порядъка на 5x EBITDA, казват консултанти. При ЧЕЗ и социалната чувствителност около цената на тока тежи и политическият риск. Комбинираното EBITDA на двете големи продавани публични компании за 2017 г. е около 70 млн. евро, но тук има и положителен еднократен ефект при "ЧЕЗ Електро". Офертата на "Инерком" надхвърля показателят 5x EBITDA . Показателно е и че от шестте кандидата в ранната фаза най-големите и свързани с чужбина дадоха най-консервативни оценки, доста под числото на избрания купувач. Но CEZ беше казала на кандидатите, че не иска нищо под 300 млн. eвро.
  • Facebook
  • Twitter
  • Зарче
  • Email
  • Ако този материал Ви е харесал или желаете да изразите съпричастност с конкретната тема или кауза, можете да ни подкрепите с малко финансово дарение.

    Дарение
    Плащането се осъществява чрез ePay.bg

Прочетете и това

Вечерни новини: Строители ще протестират срещу БСП, обещанията на Макрон няма да спрат "жълтите жилетки" Вечерни новини: Строители ще протестират срещу БСП, обещанията на Макрон няма да спрат "жълтите жилетки"

И още: Тереза Мей опитва да спаси сделката за Brexit с отстъпки от лидерите на Европа, Джамал Хашоги и други журналисти са "Човек на годината" на 2018 на Time

11 дек 2018, 990 прочитания

Строителната камара ще протестира. Срещу критиците си и срещу БСП 3 Строителната камара ще протестира. Срещу критиците си и срещу БСП

В сряда компаниите ще изкарат 1000 машини на "Цариградско шосе", като искането е да се спрат обвиненията в корупция и "нашествието" на чужди фирми

11 дек 2018, 1013 прочитания

24 часа 7 дни
 
Капитал

Абонирайте се и получавате повече

Капитал
  • Допълнителни издания
  • Остъпки за участие в събития
  • Ваучер за реклама
Още от "България" Затваряне
Ченге втора употреба *

Нови данни показват, че Атанас Тилев е бил управляван и от КГБ в битието му на агент от службите

Космическите пощальони

Частните полети в околоземна орбита навлизат в ерата на миниатюризацията

Кандидатите за нов мандат в Бюрото за СРС са прикривали закононарушения

Илия Ганев, Огнян Атанасов и Огнян Стоичков гласували да се изпрати невярно уведомление до гражданин, че не е подслушван незаконно

Фонд на Рокфелер продава ритейл парка в Пловдив на групата "Химимпорт"

Активът се оценява на над 35 млн. лв., но дълговете са почти толкова

"Съгласие" купи животозастрахователния портфейл на "Дженерали" (коригирана)

Сделката е сключена в началото на декември, след като италианската компания обяви, че в България ще се съсредоточи само върху общото застраховане

Глас от новия свят

Писателката Тайе Селаси за сложната африканска идентичност и борбата със собствените страхове

Цепи мрака

Нови технологии, ресторант на тъмно, тактилни разходки и други инициативи, които разкриват света на незрящите

K:Reader

Нов и модерен инструмент, който пренася в дигитална среда усещането от четенето на хартия.

Прочетете целия вестник или списание без да търсите отделните статии в сайта.
Капитал, брой 49

Капитал

Брой 49 // 08.12.2018 Прочетете
Капитал PRO, Вечерни новини: Строители ще протестират срещу БСП, Макрон не успокои Франция

Емисия

DAILY @7PM // 11.12.2018 Прочетете
Капитал
СЪДЪРЖАНИЕ
  • К1Средата
  • К2Бизнесът
  • К3Моят Капитал
ПРОДУКТИ
МОБИЛНИ ПРИЛОЖЕНИЯ