Съд в колелото на ЕС
Абонирайте се за Капитал

Всеки петък икономически анализ и коментар на текущите събития от седмицата.
Съдържанието е организирано в три области, за които Капитал е полезен:

K1 Средата (политическа, макроикономическа регулаторна правна)
K2 Бизнесът (пазари, продукти, конкуренция, мениджмънт)
K3 Моят капитал (лични финанси, свободно време, образование, извън бизнеса).

Абонирайте се за Капитал

Съд в колелото на ЕС

Гуверньорът на ЕЦБ Кристин Лагард заяви, че банката се отчита единствено пред Съда на ЕС и Европейския парламент

Съд в колелото на ЕС

Шокът от Карлсруе няма незабавни последствия и засега ЕЦБ може да продължи с печатането на пари. Но дългосрочните ефекти са потенциално разрушителни

Светломира Гюрова
2818 прочитания

Гуверньорът на ЕЦБ Кристин Лагард заяви, че банката се отчита единствено пред Съда на ЕС и Европейския парламент

© Shutterstock


Темата накратко
  • Решението на Федералния конституционен съд на Германия минира правния ред, на който се основава ЕС.
  • Шокът от Карлсруе няма незабавни последствия и засега ЕЦБ може да продължи с печатането на пари. Но дългосрочните ефекти са потенциално разрушителни.
  • Това е урок за лидерите на ЕС, че не могат да прехвърлят върху ЕЦБ отговорността за спасяване на еврозоната.

"Извънредните времена изискват извънредни действия. Няма граници за нашия ангажимент към еврото. Решени сме да използваме пълния потенциал на инструментариума си в рамките на нашия мандат." Тези думи от 19 март на гуверньора на Европейската централна банка (ЕЦБ) Кристин Лагард бяха ключови за пресичане на всякакви съмнения на финансовите пазари, че Франкфурт ще направи всичко възможно по време на пандемията да съхрани еврозоната. След експлозивното решение на Германския конституционен съд от 5 май обаче точно тази непоклатима гаранция на ЕЦБ, успяла да преведе еврозоната непокътната през предишната криза и жизненоважна за оцеляването й в настоящата, сега е поставена на хлъзгава основа.

Съдиите с алени роби в Карлсруе се произнесоха, че програмата на ЕЦБ от 2015 г. Public Sector Purchasing Program (PSPP), която предвижда всеки месец банката да купува по 50 млрд. евро държавен дълг, е спорна, тъй като не е приложен тест за "пропорционалност", който да отчете и страничните икономически ефекти. Нещо повече, германските съдии смятат, че Съдът на ЕС в Люксембург е действал ultra vires (превишавайки законните си права и пълномощия), когато е позволил на ЕЦБ да продължи с PSPP.

Решението на германския съд има няколко неприятни последствия: покрива с неяснота действията на ЕЦБ; залага институционален конфликт в ЕС и всява смут в правния ред на съюза; с обвинението, че Съдът на ЕС е превишил пълномощията си, отваря вратата за атаки и от други държави.

По заповед на Карлсруе

През 2015 г. 1750 германски ищци - основно евроскептични икономисти и адвокати - започват дело в Карлсруе срещу законността на програмата на ЕЦБ с аргумента, че т.нар. количествени облекчения представляват монетарно финансиране на суверенни държави, което е забранено от правилата на ЕС. Случаят е отнесен към Съда на ЕС в Люксембург, който през 2018 се произнася, че PSPP е законна. Сега германските конституционни съдии оспорват това решение, което означава, че германските политици е трябвало да се противопоставят на печатането на пари от ЕЦБ.

Шокът от Карлсруе няма незабавни последствия за политиката на ЕЦБ, което обяснява защо реакцията на пазарите беше относително спокойна. Франкфурт може да продължава както досега поне в следващите три месеца, в които адвокатите й трябва да мотивират изкупуването на дълг, както искат висшите германски съдии. Освен това решението им не касае пряко Програмата за покупка на облигации по време на пандемията (Pandemic Emergency Purchase Programme - PEPP) в размер на 750 млрд. евро - ключов елемент от отговора на ЕС на причинената от коронавируса катастрофа. Всеки бъдещ иск срещу PEPP ще отнеме поне 18 месеца, преди да стигне до решение, като дотогава програмата ще е изпълнила предназначението си - да подкрепи облигациите на тежко ударени от COVID-19 държави като Италия.

А подобни искове вероятно ще има, тъй като с цел да увеличи максимално полето за действие на ЕЦБ Лагард резервира за пандемичната схема правото за облекчаване на някои от критериите кои облигации могат да бъдат изкупувани. Което в светлината на решението от Карлсруе прави програмата уязвима за атаки. И дори в краткосрочен план да няма реални спънки, в дългосрочен план германското решение поставя под въпрос независимостта на ЕЦБ. Което може да доведе до това банката да изгуби доверието на пазарите, които в някой момент да започнат да се съмняват дали ЕЦБ ще бъде способна да действа със същата решителност, както досега.

Всъщност при най-лошия сценарий, който за момента не изглежда най-вероятен, ако Франкфурт откаже да се аргументира пред Карлсруе или ако аргументите бъдат отхвърлени, след три месеца Бундесбанк може да се окаже принудена да се оттегли от програмите на ЕЦБ и да разпродаде облигациите на стойност над 500 млрд. евро, които е изкупила досега. На теория останалите централни банки в еврозоната биха могли да покрият отворилата се липса. На практика обаче това би изпратило ужасен сигнал и би разрушило доверието в еврото.

Залозите са по-големи

За момента сигналите от Франкфурт са, че банката няма намерение да отговаря директно на Карлсруе, за да не изглежда, че може да бъде командвана от национален съд. Подобна е нагласата и на останалите институции на ЕС. След решението Европейската комисия заяви очевидното - че законодателството на ЕС "има върховенство над националното и, разбира се, решенията на Съда на ЕС са задължителни за всички национални съдилища".

Пълното игнориране на случилото се обаче би било опасно, тъй като би поставило под натиск немското правителство и би подхранило евроскептицизма в Германия. Възможен компромис е Бундесбанк - като едновременно европейска и германска институция - да предостави на Карлсруе исканата аргументация. Което би поставило гуверньора на Бундесбанк Йенс Вайдеман в неудобната позиция да защитава политика, срещу която е гласувал през 2015 г., но би спестило по-сериозен хаос.

"Всичко това изпуска множество големи, грозни духове от бутилката. Цялата конституционна основа на ролята на Германия в европейската интеграция трябва да бъде преразгледана в светлината на случилото се", посочва Дейвид Марш, президент на Official Monetary and Financial Institutions Forum и автор на история на Бундесбанк, цитиран от в. Daily Telegraph. Нещо повече, неприятната изненада от Карлсруе може да изкуши и други да предизвикат ЕС и съда в Люксембург. Най-очевидните кандидати са Полша и Унгария, които от години водят спорове за върховенството на закона с Брюксел. Не е съвпадение, че полският премиер Матеуш Моравецки приветства решението на германските конституционни съдии като най-важното в историята на ЕС. И както отбелязва в Twitter Матиас Голдман, професор по право от "Гьоте университет" във Франкфурт, Карлсруе "поставя под въпрос авторитета на Съда на ЕС точно когато автократични правителства се опитват да подкопаят върховенството на правото на ЕС".

Точно за да изпрати сигнал към всички, които предизвикват ЕС, Европейската комисия може да се почувства длъжна да започне наказателна процедура срещу Германия. Председателят на ЕК Урсула фон дер Лайен вече даде подобна заявка. Но това би означавало Брюксел да поведе битка срещу германското правителство, което не само няма нищо общо с решението на независимия Конституционен съд, но и не може да го промени, първо, защото няма право, и второ, защото то е окончателно.

Всъщност, ако има нещо положително в цялата история, то е, че може да концентрира умовете и усилията на лидерите в ЕС. "Не може целият кризисен мениджмънт да бъде изграден върху очакването ЕЦБ да върши тежката работа. Това е моментът политиците да излязат на сцената", отбелязва Лукас Гунтенберг от Центъра "Жак Делор". ЕЦБ вече се доказа като единствената институция в ЕС, която може да действа бързо и решително по време на криза. И от години самата тя призовава правителствата да балансират нейната монетарна мощ с мерки на фискалното поле и с вечно обещавани, но никога неслучващи се реформи. Както пише в свой текст за в. El Pais Жан Пизани-Фери от Bruegel, "това, което съдиите от Карлсруе казват на европейските лидери по свой изкривен начин, е, че решения, за които те трябва да носят отговорност, не могат да бъдат прехвърляни на неизбираем орган. Това е неудобна истина. Но е време ЕС и страните членки да се изправят пред нея".

Темата накратко
  • Решението на Федералния конституционен съд на Германия минира правния ред, на който се основава ЕС.
  • Шокът от Карлсруе няма незабавни последствия и засега ЕЦБ може да продължи с печатането на пари. Но дългосрочните ефекти са потенциално разрушителни.
  • Това е урок за лидерите на ЕС, че не могат да прехвърлят върху ЕЦБ отговорността за спасяване на еврозоната.

"Извънредните времена изискват извънредни действия. Няма граници за нашия ангажимент към еврото. Решени сме да използваме пълния потенциал на инструментариума си в рамките на нашия мандат." Тези думи от 19 март на гуверньора на Европейската централна банка (ЕЦБ) Кристин Лагард бяха ключови за пресичане на всякакви съмнения на финансовите пазари, че Франкфурт ще направи всичко възможно по време на пандемията да съхрани еврозоната. След експлозивното решение на Германския конституционен съд от 5 май обаче точно тази непоклатима гаранция на ЕЦБ, успяла да преведе еврозоната непокътната през предишната криза и жизненоважна за оцеляването й в настоящата, сега е поставена на хлъзгава основа.


Благодарим ви, че четете Капитал!

Вие използвате поверителен режим на интернет браузъра си. За да прочетете статията, трябва да влезете в профила си.
Влезте в профила си
Всеки потребител може да чете до 10 статии месечно без да има абонамент за Капитал.
Вижте абонаментните планове

2 коментара
  • 1
    coffee.bean avatar :-|
    coffee.bean

    Напълно правилно е това решение, че не бива ЕЦБ да продължава с безкрайните покупки на облигации и други активи, по-същество печатайки пари, увеличавайки паричната маса. Подобно печатане би могло да има смисъл само в краткосрочни моменти на ликвидна криза и след отминаването и трябва тези средства да бъдат изтеглени от банката (облигациите продадени на публиката). Такива решения месеци и години да се наливат пари водят до инфлация и в Германия не искат това, защото помнят следвоенната хиперинфлация. Много българи също помнят хиперинфлацията по Жан Виденово време. и никой не иска да му се случи това и дори много по-ниски нива на инфлацията. Тези действия представляват кражба на пари от гражданите, като се обзценяват техните спестявания и се дава бонус на длъжниците-чрез обезценка на дълговете.
    Нищо друго не е толква важно от ниската инфлация.
    Инфлацията е и бич за хората без доходи или много ниски доходи, защото няма кой да им увеличава заплатата. Правилно решение на конституционния съд в Карлсруе. Дано и други го последват.

  • 2
    vxa15365434 avatar :-|
    Сатана Ликующий

    Правилно е решението от Карлсруе. Итало/френската доминация на ЕЦБ е гибелна. Еврото не е резервна валута (за разлика от долара и златото) и затова увеличаването на паричната маса води до осезаема инфлация. От друга страна пари се дават на страни като Гърция и Италия, който нямат особено намерение да се реформират. Особено се постара Марио Драги, който купуваше дълг от Италия. А Италия категорично отказа реформите.
    Никой не иска да купува облигациите. Фалита на Гърция разби мита, че държавните облигации са сигурни и гарантирани. Оказа се, че няма такова животно.
    Инфлацията засяга пряко България - левът е привързан към немската марка, а оттам - към еврото.
    Печатането на пари застрашава устойте на банкирането. Не можеш да си набяваш пари чрез печатането им. Това се нарича фалшивоменетство. Чужди или печатани пари лесно се раздават. Отиди ги спечели обаче. А ЕЦБ не е банка от нормален тип. Тя е емисионна банка и което е недопустимо - съдник от последна инстанция на останалите банки.


Нов коментар

За да публикувате коментари,
трябва да сте регистриран потребител.


Вход

С използването на сайта вие приемате, че използваме „бисквитки" за подобряване на преживяването, персонализиране на съдържанието и рекламите, и анализиране на трафика. Вижте нашата политика за бисквитките и декларацията за поверителност. OK