Какво означава прегряла американска икономика за останалия свят

Търговските партньори ще спечелят, но реакцията на Фед е повод за притеснение

Министърът на финансите на САЩ Джанет Йелън призова колегите си от страните от Г7 също да "станат големи" по отношение на стимулите. © Reuters

The Economist

Когато САЩ кихнат, останалият свят настива. Но какво се случва, когато САЩ хванат треска? След трудна 2020 г., през която БВП спадна с 3.5%, САЩ ще се радват на силен отскок през 2021 г., просто като се върне към нормалното с нарастването на темповете на ваксинация. Може дори да се случи нещо повече от това. Ако бъде приет законопроектът за облекчение от кризата в резултат на Covid-19 на президента Джо Байдън, общият стимул тази година може да надхвърли 2.5 трлн. долара. Това може лесно да изтласка брутния вътрешен продукт над това, което Бюджетната служба на Конгреса оценява като неговото "потенциално" ниво: тоест количеството, което икономиката може да произведе без увеличаване на инфлационния натиск.

Влиянието

Някои американски икономисти търсят в тази възможност признаци на ускоряващ се растеж на цените и заплатите. Америка обаче не работи във вакуум; в случай на прегряване, ефектите няма да бъдат ограничени в нейните граници. В зависимост от начина, по който се развива възстановяването, прегрялата американска икономика може да бъде в плюс за останалия свят или още един източник на безпокойство.

В затворена икономика, която не търгува с останалия свят, твърде малкото разходи водят до загуба на работни места и натиск надолу върху цените, докато твърде много разходи би трябвало да стимулират заетостта и в крайна сметка да повишат цените. В една отворена икономика обаче някои от ефектите от промените в търсенето се разпространяват и върху останалия свят. Рязък спад в разходите, например, може да бъде свързан с намаляващото търсене на внос, като в този случай част от проблемите от спада на търсенето се изнасят в чужбина. По време на глобалната финансова криза от 2007-2009 г. проблемите на финансовите пазари предизвикаха хаос по целия свят, но дори страни, сравнително изолирани от тези несгоди, почувстваха напрежение поради търговските си отношения с Америка и Европа. Според една оценка, около една четвърт от спада на американското търсене и една пета от спада на европейското търсене се поемат от други икономики и се предават чрез търговията.

Администрацията на Байдън обеща да бъде строга със страните, които имат големи и постоянни търговски излишъци.

Тласък на търсенето трябва да работи по подобен начин, но в другата посока. Тъй като американците харчат повече, част от парите изтичат в чужбина: например чрез покупки на чуждестранни стоки или разходи за услуги - включително туризъм, който трябва да започне да се възстановява при отпадане на ограниченията за пандемия. Анализ на разпространението на фискалната политика, публикуван от Международния валутен фонд през 2017 г., установи, че американски стимул, състоящ се предимно от разходи (за разлика от намаляване на данъците) и на стойност 1% от брутния вътрешен продукт (БВП), увеличава производството на средностатистическа страна с 0.33% през първата година. Държавите с по-тесни търговски връзки изпитват по-големи ефекти; например изчисленията за икономиката на Канада се равняват на почти три пъти средното. Ако комбинацията от възобновяване и подкрепящи мерки стимулира американския потребител, ефектите могат бързо да се усетят по целия свят.

Координирани действия

Степента, до която се усещат, обаче зависи най-вече от реакцията на политиката, както в страната, така и в чужбина. Фискалните разлики са по-контрастни, когато самите страни работят под потенциала си. По този начин американските разходи са по-склонни да се прехвърлят към останалия свят, ако възстановяването му е много по-силно. Обикновено преливането предоставя силен стимул за правителствата да координират усилията си за стимулиране, за да не могат някои "стиснати" икономики (напр. тези в Европа) да се възползват за сметка на по-щедрите. В действителност, на 12 февруари министърът на финансите на САЩ Джанет Йелън призова колегите си от страните от Г7 също да "станат големи" по отношение на стимулите. Държавите, които се надяват на безплатен обяд, могат да се озоват в неприятен сблъсък с г-жа Йелън: Администрацията на Байдън обеща да бъде строга със страните, които имат големи и постоянни търговски излишъци.

Но ако САЩ все пак се доближи до прегряване, тогава нежеланието да се харчат пари на друго място може да бъде по-малко досадно от обикновено, тъй като страните с глад към търсенето служат като освобождаващ клапан за натрупаното налягане у дома. Изглежда, че растежът в световната търговия е подобрил способностите й за освобождаване от натиск, според доклад от Джейн Ириг, Стивън Камин, Дебора Линднер и Хайме Маркес от Федералния резерв. Те смятат, че разширяването на търговията е послужило за отслабване на връзката между промените във вътрешното търсене и съответните промени в общото производство, като нетният износ носи по-голямата част от тежестта на приспособяване към промените във вътрешните разходи.

Например в края на 90-те години вътрешното търсене нараства дори по-бързо от реалния БВП (самият той също расте бързо). Независимо от това, инфлацията остана относително ниска, отчасти защото дефицитът по текущата сметка на САЩ се увеличава. По същия начин рязкото покачване на вноса тази година може да разсее потенциалния инфлационен натиск в Америка и да даде тласък на по-слабите търговски партньори.

Какво да се очаква от Фед

Най-голямата несигурност относно глобалните ефекти на прегряваща американска икономика е реакцията на Фед. Скорошно проучване на Кристин Форбс от Масачузетския технологичен институт предполага, че вътрешната инфлация е станала "по-отзивчива" с течение на времето на глобалните фактори - включително размера на икономическото отслабване в глобалната икономика като цяло. И все пак изглежда, че инфлацията на заплатите все още отговаря най-вече на вътрешните условия. Следователно Фед може да намали покачването на цените по-късно тази година, считайки, че краткосрочният ценови натиск няма да се превърне в продължителна инфлация, докато пазарът на труда в САЩ и световната икономика не бъдат напълно възстановени. Фед трябва да направи долара по-слаб, финансовите условия в световен мащаб да станат по-улеснени, за да добави към тласъка, който идва от американците, купуващи повече стоки от чужбина.

Но една наистина процъфтяваща икономика може да изпита търпението на Фед, особено ако нарастващият дефицит по текущата сметка и покачващите се цени на активите го карат да се тревожи за ескалирането на финансовите рискове. Слуховете за повишения на лихвените проценти в САЩ може да изплашат световните пазари и да принудят развиващите се икономики да приемат по-малко стимулираща фискална и парична политика. Малкото търсене от САЩ ще изглежда незначителен проблем в сравнение с такова потенциално развитие. Това, че Фед изведнъж ще се превърне в ястреб (тоест ще стане агресивен), все още изглежда малко вероятно. Но ако температурата в САЩ достатъчно се повиши, останалата част от света може да се поизпоти.